>> 中信建投-互聯(lián)網(wǎng)電商行業(yè)：Meta全新大型社交平臺有望7月上線，美團以20.65億元收購光年之外-230703
| 上傳日期： |
2023/7/3 |
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| 2682KB |
| 格式： |
pdf 共24頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
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作者： |
崔世峰,于伯韜 |
| 行業(yè)名稱： |
互聯(lián)網(wǎng) |
| 下載權(quán)限： |
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核心觀點
建議關(guān)注恒生科技潛在的估值修復(fù)機會。年初市場預(yù)期的中美景氣度差距周期邏輯并未被高頻數(shù)據(jù)佐證，相反美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)反映狀態(tài)健康，而國內(nèi)1季度GDP數(shù)據(jù)超預(yù)期。我們認為，未來國內(nèi)結(jié)構(gòu)性復(fù)蘇疊加產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型，在取舍中短期犧牲效率的概率較高，而美國衰退預(yù)期與Fed/近期的經(jīng)濟數(shù)據(jù)不符，當(dāng)前的利率預(yù)期可能偏于樂觀，存在潛在的下行風(fēng)險。但恒生科技指數(shù)4月中旬以來顯著跑輸納斯達克指數(shù)，這里可能存在額外的空間保護，對恒生科技而言，如果不存在額外的負面因素，其具備潛在的估值修復(fù)機會。
市場回顧
市場層面：美股方面，本周標(biāo)普、道瓊斯、納斯達克分別上漲2.95%、1.57%、3.95%。港股方面，本周恒生指數(shù)、恒生科技指數(shù)和國企指數(shù)分別上漲3.35%、7.61%和3.7%。行業(yè)層面，本周港股萬得二級行業(yè)多數(shù)上漲，其中半導(dǎo)體與生產(chǎn)設(shè)備（9.53%）與零售業(yè)（8.73%）表現(xiàn)較好，能源Ⅱ（-1.83%）以及電信服務(wù)Ⅱ（-2.74%）表現(xiàn)較差。本周美股二級行業(yè)多數(shù)上漲，其中半導(dǎo)體及其設(shè)備（7.01%）與軟件與服務(wù)（6.06%）表現(xiàn)較好，銀行業(yè)（0.6%）以及能源（-0.6%）表現(xiàn)較差。
本周觀點：
游戲行業(yè)：隨著國產(chǎn)、進口游戲版號恢復(fù)發(fā)放，游戲行業(yè)景氣度有望逐步回升。騰訊、網(wǎng)易等頭部廠商的重點游戲獲批，例如《寶可夢大集結(jié)》、《無畏契約》、《逆水寒》。未來常態(tài)化版號發(fā)行情況下，游戲行業(yè)的供給重新恢復(fù)意味著游戲公司商業(yè)化增量，這對應(yīng)游戲廣告的投放需求將顯著回升，相應(yīng)地廣告投放價格、用戶付費成本等也將受競價環(huán)境等影響逐步回升。我們預(yù)計游戲行業(yè)的景氣度將逐步回升。
電商行業(yè)：存量時代，電商行業(yè)的增長將更多回歸到留存、復(fù)購等方向。用戶角度看，在全新的顛覆式商業(yè)模式或者技術(shù)出現(xiàn)之前，阿里和多多未來的用戶增長空間較為有限，基本進入存量用戶時代。相比阿里和多多，京東的用戶規(guī)模仍有較大提升空間，差距主要在下沉市場，2020年前后京東以京喜為抓手加碼下沉市場，AAC一度出現(xiàn)非常顯著的增長，但2022年下半年京喜式微，京喜用戶的萎縮抵消了主站用戶的增長，最終呈現(xiàn)出京東總的活躍買家數(shù)增長較為疲弱。2023年京東再啟百億補貼等活動，我們認為初衷也是為了接棒京喜，進一步激活中低線城市用戶心智，長期看，我們認為京東的活躍買家數(shù)規(guī)模也能接近阿里和多多的體量。
風(fēng)險分析
美聯(lián)儲鷹派超預(yù)期；國內(nèi)疫情發(fā)展超預(yù)期導(dǎo)致上市公司業(yè)績預(yù)現(xiàn)金流收到較大影響；宏觀經(jīng)濟及消費復(fù)蘇不及預(yù)期導(dǎo)致整體需求不及預(yù)期；中概股退市風(fēng)險；中美關(guān)系的不確定性；美團、京東、阿里等公司海外業(yè)務(wù)拓展成績不及預(yù)期；反壟斷風(fēng)險及政策影響持續(xù)；游戲、直播、影視、社區(qū)團購等業(yè)務(wù)受到政策來帶的不確定性；地緣政治沖突或?qū)е缕髽I(yè)國際化進程不及預(yù)期；下沉市場業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期；大股東減持風(fēng)險導(dǎo)致股價短期存在不確定性；行業(yè)競爭加劇風(fēng)險。
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