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旅游大盤數(shù)據(jù)：人次恢復(fù)好于收入恢復(fù)
　　根據(jù)文旅部的數(shù)據(jù)，元旦期間，國(guó)內(nèi)旅游人次恢復(fù)至2019年的43%，旅游收入恢復(fù)至2019年的35%，春節(jié)期間的人次和收入分別恢復(fù)到2019年的89%與73%，對(duì)比元旦期間有所上升。五一期間，旅游人次恢復(fù)達(dá)到2019年的119%，旅游收入恢復(fù)達(dá)到101%。端午期間，旅游人次與收入恢復(fù)分別達(dá)到113%與95%，數(shù)值上對(duì)比五一假期有所降低，但趨勢(shì)上基本持平。
　　在線旅游數(shù)據(jù)：恢復(fù)好于旅游大盤
　　同程旅行（5%的收入在海外市場(chǎng)）疫情以來(lái)的收入恢復(fù)好于國(guó)內(nèi)旅游整體人次的恢復(fù)，攜程（疫情前25%以上的收入來(lái)自于出境游+10%的收入來(lái)自于純海外業(yè)務(wù)）受制于海外業(yè)務(wù)的拖累，疫情之后的整體收入不及國(guó)內(nèi)旅游大盤的恢復(fù)，但是單獨(dú)看國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)的恢復(fù)好于旅游大盤，攜程今年以來(lái)的整體收入恢復(fù)好于旅游大盤。
　　疫情促進(jìn)旅游線上化率提升
　　中國(guó)的酒店線上化率約30%，其中一線城市約40%，低線城市約20%，這為在線旅游代理商將用戶從線下轉(zhuǎn)移到線上創(chuàng)造了機(jī)會(huì)。
　　推薦標(biāo)的：同程旅行——逆勢(shì)擴(kuò)張，增速?gòu)?qiáng)勁
　　Q1業(yè)績(jī)亮點(diǎn)。公司的月活躍用戶數(shù)2.86億，月付費(fèi)用戶數(shù)4100萬(wàn)，均創(chuàng)新高。Q1整體的國(guó)內(nèi)間夜量對(duì)比2019年增長(zhǎng)130%，五一期間的間夜量對(duì)比2019年增長(zhǎng)150%，5月19日和20日間夜量對(duì)比2019年增長(zhǎng)250%。
　　 Q2展望。我們預(yù)計(jì)公司Q2的收入對(duì)比2019年同期增長(zhǎng)70%，預(yù)計(jì)經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)4.6億，對(duì)應(yīng)經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)率為17%。按業(yè)務(wù)劃分，我們預(yù)計(jì)住宿收入對(duì)比2019年增長(zhǎng)72%，交通收入增長(zhǎng)48%，其他收入增長(zhǎng)256%。
　　挖掘新增酒店住店場(chǎng)景：住店場(chǎng)景有額外增量例如考試房，電競(jìng)酒店，展會(huì)酒店，小節(jié)假日等，例如今年5月20日的間夜量創(chuàng)歷史第四高，前三高都是五一，季節(jié)性減弱。同程2019年的本地住店需求占比30%，Q1提升到50%。
　　交通市占率提升：公司在疫情前聚焦火車和機(jī)票，目前覆蓋更多短途和本地出行，例如汽車票，城鄉(xiāng)巴士，順風(fēng)車，公交地鐵（3Q22接入，公交進(jìn)了90多個(gè)城市，地鐵進(jìn)了3個(gè)城市）。
　　推薦標(biāo)的：攜程——出境游收入占比高，恢復(fù)彈性大
　　Q1恢復(fù)強(qiáng)勁。一季度，公司的國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)收入、國(guó)際業(yè)務(wù)收入、出境游業(yè)務(wù)收入分別恢復(fù)至2019年水平的約140%、140%、30%。
　　恢復(fù)展望。按照業(yè)務(wù)板塊劃分，我們預(yù)計(jì)Q2的住宿預(yù)訂、交通票務(wù)、跟團(tuán)游、商旅、其他業(yè)務(wù)收入分別恢復(fù)至疫情前的120%、140%、57%、170%、128%，總收入對(duì)比2019年增加23%。我們預(yù)計(jì)2023年的收入為428億元（同比增長(zhǎng)113%），對(duì)比2019年增長(zhǎng)20%。我們預(yù)計(jì)non-GAAP營(yíng)業(yè)利潤(rùn)為107億元，經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率為25%。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　海內(nèi)外疫情反復(fù)，隔離措施等出行限制將影響人員流動(dòng)或降低出行意愿，導(dǎo)致餐飲旅游博彩的恢復(fù)不及預(yù)期。疫情反復(fù)導(dǎo)致客流量減少?gòu)亩绊懯杖耄藛T和物流等費(fèi)用上升將影響利潤(rùn)。
　　餐飲公司的開店速度不及預(yù)期，將極大影響收入端的增長(zhǎng)。新市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)狀態(tài)和消費(fèi)者偏好可能與現(xiàn)有的市場(chǎng)不同，新市場(chǎng)的消費(fèi)者可能不熟悉品牌，使得餐飲公司在新市場(chǎng)建立品牌意識(shí)導(dǎo)致高于預(yù)期的廣告及推廣開支。
　　行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)：餐飲行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激勵(lì)，行業(yè)進(jìn)入門檻相對(duì)不高，若行業(yè)參與者增加、且公司未能持續(xù)建立差異化競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)和品牌壁壘，或影響未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。