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上周方正電機(jī)等零部件公司陸續(xù)公告將進(jìn)入機(jī)器人領(lǐng)域，這與2016-2019年許多零部件企業(yè)宣布進(jìn)入新能源汽車領(lǐng)域相類似。當(dāng)下更應(yīng)思考：哪一類企業(yè)有可能具備長期競爭力，值得投入資源做長期布局？
　　我們復(fù)盤了產(chǎn)業(yè)的發(fā)展階段成熟度，當(dāng)前的機(jī)器人和2008-2013年前后的新能源車類似，都處于早期概念階段，最大的區(qū)別在于：產(chǎn)業(yè)鏈對(duì)趨勢的確定性有明顯不同。特斯拉已經(jīng)在新能源汽車領(lǐng)域成功將概念向現(xiàn)實(shí)轉(zhuǎn)化，所以供應(yīng)鏈對(duì)于機(jī)器人的大趨勢將更有信心。
　　當(dāng)前在激烈的產(chǎn)業(yè)鏈變革中成功實(shí)現(xiàn)新能源轉(zhuǎn)型的優(yōu)秀零部件公司，已經(jīng)具備了較強(qiáng)的配合度與積極性，有望為機(jī)器人的產(chǎn)品形態(tài)進(jìn)化提供有力保障。正如我們在報(bào)告《特斯拉的中國化之路——探究特斯拉供應(yīng)商的選擇標(biāo)準(zhǔn)及未來的投資邏輯》中提到，當(dāng)下成功在行業(yè)競爭中實(shí)現(xiàn)成長的零部件廠商，都具備很強(qiáng)的意愿和制造能力，陪同企業(yè)走向大規(guī)模量產(chǎn)階段。所以核心就是看哪些供應(yīng)鏈企業(yè)有能力幫助機(jī)器人廠商，類似于曾經(jīng)幫助新能源車企提升產(chǎn)品力，如熱管理、輕量化、集成總成類產(chǎn)品，都是供應(yīng)鏈協(xié)同整車一起進(jìn)步的例子。
　　上周傳動(dòng)執(zhí)行器產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)茌^多關(guān)注。在執(zhí)行器上，齒輪是較為重要的零部件。目前比較主流的是諧波方案，而行星排的方案正在被逐步認(rèn)知，而行星齒輪領(lǐng)域兩個(gè)非常核心公司為雙環(huán)傳動(dòng)、精鍛科技，在產(chǎn)品形態(tài)和大規(guī)模量產(chǎn)穩(wěn)定性方面已經(jīng)被整車企業(yè)充分認(rèn)可。執(zhí)行器作為機(jī)器人重要的零部件環(huán)節(jié)，而齒輪又是執(zhí)行器的關(guān)鍵部件，因此這兩家公司有望在機(jī)器人產(chǎn)業(yè)鏈中再次獲得成長：不僅是因?yàn)樗麄冊?jīng)有良好的市場表現(xiàn)和口碑，更重要的是他們有配合主機(jī)廠優(yōu)化設(shè)計(jì)方案，進(jìn)行研發(fā)和技術(shù)匹配的能力。
　　總結(jié)來看，我們反復(fù)提到，共創(chuàng)能力才是主機(jī)廠選擇機(jī)器人供應(yīng)商的主要指標(biāo)，制造能力退居次席。共創(chuàng)能力來自于：①系統(tǒng)集成商的局部最優(yōu)解的優(yōu)化能力，例如拓普集團(tuán)、三花智控等。②隱形冠軍的單品最優(yōu)解的優(yōu)化能力，例如精鍛科技、雙環(huán)傳動(dòng)等。在這里面，我們更看好隱形冠軍在核心零部件上的突破爆發(fā)力，有可能讓他們成為某個(gè)環(huán)節(jié)的核心不可替代的玩家。其中，齒輪作為執(zhí)行機(jī)構(gòu)中的核心零部件，需要承擔(dān)高載荷、高扭、頻繁沖擊的工況。同時(shí)，一體化關(guān)節(jié)對(duì)體積的要求也遠(yuǎn)比汽車苛刻。因此，如何把齒輪做小、做輕、做得更強(qiáng)，是隱形冠軍可以反向賦能主機(jī)廠的重要突破口。我們明確看好精鍛科技、雙環(huán)傳動(dòng)在這樣的能力外溢上的機(jī)會(huì)
　　我們預(yù)計(jì)7月份行業(yè)需求會(huì)面臨季節(jié)性回落，而新能源滲透率則有提升空間。原因在于6月份許多新能源新品發(fā)布后，未交付的訂單會(huì)流入7月份，在整體市場下行的時(shí)候這部分訂單會(huì)支撐7月份新能源滲透率的提升。這側(cè)面也說明新能源需求韌性會(huì)好于整個(gè)大盤，若后續(xù)銷量數(shù)據(jù)證實(shí)，新能源可能有一波反彈行情。
　　投資分析意見：政策環(huán)境友好，但需求復(fù)蘇波折。要把長板做長，提示我們進(jìn)一步把握優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)及環(huán)節(jié)的確定性機(jī)會(huì)。整車推薦比亞迪、長安，關(guān)注理想。新能源供應(yīng)鏈?zhǔn)芤嬗谥鳈C(jī)廠配置內(nèi)卷，增收增利趨勢明確。建議關(guān)注具備國產(chǎn)替代、降本增效能力的公司，包括英搏爾、愛柯迪、星宇股份等；以及智能化、舒適性配置公司，包括保隆科技、繼峰股份、科博達(dá)等。而在商用車領(lǐng)域，新能源大勢已成，建議關(guān)注瀚川智能（機(jī)械）、藍(lán)海華騰等公司。
　　核心風(fēng)險(xiǎn)：部分環(huán)節(jié)供應(yīng)鏈安全風(fēng)險(xiǎn)、國內(nèi)終端銷量復(fù)蘇不及預(yù)期、原材料漲價(jià)超預(yù)期