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我們的觀點(diǎn)：
　　展望2023下半年，我們預(yù)計(jì)動(dòng)力煤價(jià)格將延續(xù)弱勢(shì)格局。需求方面，總用電需求增速維持穩(wěn)定，同比增量有限。供應(yīng)方面，在保供穩(wěn)價(jià)的大背景下，國(guó)內(nèi)原煤供應(yīng)維持高位，電廠庫(kù)存顯著高于往年同期水平，電廠補(bǔ)庫(kù)意愿較差。從海外來(lái)看，隨著海外煤炭?jī)r(jià)格下行，進(jìn)口煤對(duì)沿海電廠沖擊明顯，動(dòng)力煤價(jià)格中樞繼續(xù)下移。
　　我們的邏輯：
　　需求方面，總用電需求增速維持穩(wěn)定，同比增量有限。從用電結(jié)構(gòu)來(lái)看，水電受降水量的影響下半年發(fā)力情況存在不確定性，但太陽(yáng)能、風(fēng)能、核電等新型能源發(fā)電量的持續(xù)發(fā)力，使其占總發(fā)電量的占比逐步上升，對(duì)火電形成替代。對(duì)于非電行業(yè)而言，鋼鐵、建材及化工用煤需求受到終端需求改善力度相對(duì)有限的制約，對(duì)煤炭需求增量不足。
　　供應(yīng)方面，供給端延續(xù)寬松格局。國(guó)內(nèi)供應(yīng)端，保供穩(wěn)價(jià)政策仍在持續(xù)發(fā)力，晉陜蒙主產(chǎn)區(qū)煤炭產(chǎn)量維持高位運(yùn)行，終端庫(kù)存端，電廠煤炭庫(kù)存顯著高于往年同期水平，電廠補(bǔ)庫(kù)意愿薄弱。從進(jìn)口來(lái)看，隨著海外煤炭?jī)r(jià)格下行，進(jìn)口煤對(duì)沿海電廠沖擊明顯，進(jìn)口煤和國(guó)內(nèi)煤存在價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)，使得國(guó)內(nèi)煤價(jià)進(jìn)一步承壓，動(dòng)力煤價(jià)格中樞繼續(xù)下移。
　　結(jié)論及投資展望：
　　從2023下半年價(jià)格波動(dòng)來(lái)看，預(yù)計(jì)秦皇島港口動(dòng)力煤5500大卡價(jià)格核心波動(dòng)區(qū)間為650-1000元/噸。
　　關(guān)注的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)：宏觀政策刺激需求激增將打破區(qū)間上沿，系統(tǒng)性的金融風(fēng)險(xiǎn)將打穿區(qū)間的下沿。