>> 東興證券-農(nóng)林牧漁行業(yè)2023年中期行業(yè)投資策略：養(yǎng)殖周期拐點(diǎn)蓄勢(shì)，關(guān)注動(dòng)保新產(chǎn)品擴(kuò)容-230704
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2023/7/4 |
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pdf 共26頁(yè) |
來(lái)源： |
東興證券 |
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推薦 |
作者： |
程詩(shī)月 |
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生豬養(yǎng)殖：僵持與磨底，周期拐點(diǎn)蓄勢(shì)中。我們認(rèn)為，23年年初至今生豬持續(xù)處于供過(guò)于求局面，養(yǎng)殖端持續(xù)虧損，然而養(yǎng)殖規(guī)模化程度的提升與一致預(yù)期的增長(zhǎng)提升了養(yǎng)殖主體的現(xiàn)金流韌性，產(chǎn)能去化持續(xù)，但去化幅度仍較慢，行業(yè)處于價(jià)格磨底期，產(chǎn)能去化陷入僵局。我們認(rèn)為，量變帶來(lái)質(zhì)變，持續(xù)的虧損累計(jì)與現(xiàn)金流消耗，使得部分高成本養(yǎng)殖主體現(xiàn)金流岌岌可危，下半年豬價(jià)季節(jié)性回暖高度或不及預(yù)期，帶來(lái)養(yǎng)殖主體信心潰散，加速產(chǎn)能去化，周期拐點(diǎn)漸行漸近。目前周期與估值均處于底部，板塊兼具安全墊和向上彈性，建議布局攻守兼?zhèn)涞酿B(yǎng)殖標(biāo)的，重點(diǎn)推薦：牧原股份、天康生物等。
家禽養(yǎng)殖：白雞靜待產(chǎn)能收縮傳導(dǎo)，黃雞弱勢(shì)調(diào)整。白羽肉雞前期引種受限影響仍在，目前產(chǎn)業(yè)鏈存欄收縮已由祖代逐步傳導(dǎo)至父母代，在23Q4有望傳導(dǎo)至商品代，靜待供給收縮商品代價(jià)格改善。建議首先關(guān)注產(chǎn)業(yè)鏈上游具備自主育種能力和在手祖代存欄較為充足的父母代雞苗供應(yīng)商，其次關(guān)注商品代雞苗和肉雞養(yǎng)殖企業(yè)。黃雞供需均偏弱，消費(fèi)端活禽受限以及小白雞替代等因素仍將制約黃雞需求，行業(yè)供需平衡仍待調(diào)整，短期無(wú)明顯利好支撐，年內(nèi)價(jià)格或隨消費(fèi)旺季來(lái)臨存季節(jié)性提振。
動(dòng)保：養(yǎng)殖低迷短期需求承壓，非瘟疫苗將帶來(lái)行業(yè)擴(kuò)容。我們認(rèn)為，短期來(lái)看下游養(yǎng)殖盈利低迷產(chǎn)能去化給動(dòng)保行業(yè)需求帶來(lái)壓力，靜待豬價(jià)改善需求景氣回升。目前板塊關(guān)注度集中在非瘟疫苗入市催化，如果評(píng)審過(guò)程順利進(jìn)行，我們有望在今年年內(nèi)見(jiàn)到非洲豬瘟疫苗產(chǎn)品正式商用落地，行業(yè)擴(kuò)容將超百億，參與生產(chǎn)的企業(yè)將充分受益。此外寵物藥苗的國(guó)產(chǎn)替代和動(dòng)保行業(yè)的市場(chǎng)化進(jìn)程推進(jìn)也有望帶來(lái)新的發(fā)展機(jī)遇，具備研發(fā)與工藝支撐優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品力以及市場(chǎng)化銷售能力的頭部企業(yè)有望充分受益于行業(yè)格局的持續(xù)改善，重點(diǎn)推薦關(guān)注標(biāo)的普萊柯、科前生物、生物股份等。
飼料：畜禽飼料有望高增，水產(chǎn)料景氣回升。我們判斷，23年飼料板塊中畜禽料有望受益于周期回暖和大宗原料價(jià)格回調(diào)；水產(chǎn)料方面普水魚(yú)價(jià)格觸底回升，前期影響已逐步消退，疊加特種料持續(xù)景氣，水產(chǎn)料總量有望持續(xù)回升。水產(chǎn)料主要原料魚(yú)粉價(jià)格上漲明顯，具備配方研發(fā)能力和成本控制能力的頭部飼料企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力有望凸顯，建議關(guān)注海大集團(tuán)。
種植種業(yè)：關(guān)注轉(zhuǎn)基因商用進(jìn)展及極端天氣帶來(lái)的價(jià)格波動(dòng)。從行業(yè)基本面來(lái)看，我國(guó)23年主糧供應(yīng)預(yù)期穩(wěn)定。而全球糧食供應(yīng)不確定因素仍存，厄爾尼諾現(xiàn)象已經(jīng)出現(xiàn)并預(yù)期持續(xù)增強(qiáng)，后續(xù)對(duì)于全球糧食市場(chǎng)影響建議持續(xù)關(guān)注。糧食安全作為國(guó)家中長(zhǎng)期戰(zhàn)略持續(xù)獲得政策面關(guān)注，而轉(zhuǎn)基因技術(shù)的應(yīng)用是實(shí)現(xiàn)糧食增產(chǎn)的有效手段。23年是種植試點(diǎn)的第三年，目前“性狀驗(yàn)證”目標(biāo)已完成，配套法規(guī)陸續(xù)到位。我們認(rèn)為轉(zhuǎn)基因商用落地箭在弦上，靜待品種審定落地。推薦關(guān)注較早布局轉(zhuǎn)基因種業(yè)、技術(shù)和品種儲(chǔ)備領(lǐng)先的龍頭企業(yè)大北農(nóng)、隆平高科。先正達(dá)（IPO獲批待上市）上市后也有望受益。
寵物：寵企出口業(yè)務(wù)迎來(lái)拐點(diǎn)，持續(xù)看好國(guó)內(nèi)市場(chǎng)國(guó)牌崛起。我們認(rèn)為，出口業(yè)務(wù)方面，海外客戶庫(kù)存消化完成訂單恢復(fù)增長(zhǎng)疊加匯率波動(dòng)利好出口業(yè)務(wù)，寵物食品企業(yè)海外業(yè)務(wù)迎來(lái)拐點(diǎn)，看好企業(yè)業(yè)績(jī)持續(xù)修復(fù)。國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)方面，我們看好國(guó)內(nèi)市場(chǎng)強(qiáng)勁增長(zhǎng)動(dòng)力和國(guó)產(chǎn)品牌的持續(xù)品牌樹(shù)立，建議關(guān)注寵物食品公司中寵股份和佩蒂股份。此外，近日乖寶寵物IPO獲批，未來(lái)上市也將提升板塊關(guān)注度。
風(fēng)險(xiǎn)提示：畜禽產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，產(chǎn)能去化不及預(yù)期，動(dòng)物疫病風(fēng)險(xiǎn)，極端天氣風(fēng)險(xiǎn)等。
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