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轉(zhuǎn)債一級(jí)市場(chǎng)回顧：市場(chǎng)規(guī)模上升，新券上市定價(jià)偏高
　　24只新券發(fā)行，二季度余額凈增加244.89億，5月發(fā)行節(jié)奏放緩。晶能轉(zhuǎn)債發(fā)行規(guī)模達(dá)100億，恒邦轉(zhuǎn)債、韻達(dá)轉(zhuǎn)債、道氏轉(zhuǎn)02發(fā)行規(guī)模超20億，而二季度退出市場(chǎng)的14只轉(zhuǎn)債中，僅有現(xiàn)代和小康發(fā)行額超10億，故按市值算轉(zhuǎn)債總余額增加276.42億元。待上市轉(zhuǎn)債數(shù)量依舊充足，銀行、電力設(shè)備行業(yè)預(yù)案規(guī)?？壳?。受新規(guī)影響一級(jí)申購(gòu)資金量下降，網(wǎng)上中簽率維持低位。新券上市定價(jià)偏高，且較低信用評(píng)級(jí)的新券定價(jià)相對(duì)更高。
　　轉(zhuǎn)債二級(jí)市場(chǎng)回顧：估值仍居高位，正股波動(dòng)率趨勢(shì)下行
　　股債行情回顧：二季度權(quán)益市場(chǎng)震蕩調(diào)整，寬基指數(shù)分化明顯，二季度以來權(quán)益市場(chǎng)行情主要可分為三段：（1）4月上中旬權(quán)益市場(chǎng)小幅上漲，呈現(xiàn)明顯結(jié)構(gòu)性行情；（2）4月下旬-6月上旬權(quán)益市場(chǎng)震蕩下行；（3）6月中旬以來市場(chǎng)對(duì)政策預(yù)期向好，端午節(jié)附近資金避險(xiǎn)情緒升溫，但總體有所回暖；二季度債券市場(chǎng)總體情緒較好，10年期國(guó)債利率6月30日收于2.64%。
　　轉(zhuǎn)債市場(chǎng)方面，二季度轉(zhuǎn)債抗跌屬性凸顯，且6月以來交投情緒持續(xù)回暖。6月以來轉(zhuǎn)債市場(chǎng)放量明顯，第三周開始日均成交額超700億元，部分轉(zhuǎn)債退市事件并未對(duì)市場(chǎng)交易情緒產(chǎn)生明顯負(fù)面影響。2022年下半年開始，權(quán)益市場(chǎng)整體波動(dòng)率下行，轉(zhuǎn)債正股的波動(dòng)率雖然相對(duì)主流指數(shù)而言絕對(duì)水位較高，但方向也趨于下降。然而轉(zhuǎn)債隱含的波動(dòng)率卻未隨正股波動(dòng)率下行，而是保持在歷史85%分位數(shù)附近。
　　個(gè)券層面來看，除新券外，漲幅居前的轉(zhuǎn)債主要包括新致轉(zhuǎn)債（保險(xiǎn)+AI概念，+51.57%）、精測(cè)轉(zhuǎn)債/轉(zhuǎn)2（平板顯示測(cè)試，+45.58%/+31.35%）、永鼎轉(zhuǎn)債（CPO概念，+44.29%）等泛數(shù)字經(jīng)濟(jì)標(biāo)的，此外英聯(lián)轉(zhuǎn)債（金屬包裝，+73.12%）、惠城轉(zhuǎn)債（廢催化劑處理，41.44%）等漲幅也較大。
　　轉(zhuǎn)債交易結(jié)構(gòu)：轉(zhuǎn)債交易仍主要由個(gè)人投資者貢獻(xiàn)，廣義基金成交占比上升。
　　轉(zhuǎn)債投資者持有情況：公募基金二季度倉(cāng)位穩(wěn)定，企業(yè)年金和保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)占比提升。
　　展望后市，企業(yè)盈利緩慢修復(fù)，權(quán)益結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)拉動(dòng)市場(chǎng)溫和上漲，利率上行風(fēng)險(xiǎn)較大。轉(zhuǎn)債方面，估值制約擇券空間，需尋找正股尚處低位的彈性品種。具體擇券方面，我們建議重點(diǎn)關(guān)注：（1）算力端轉(zhuǎn)債關(guān)注IDC和服務(wù)器供應(yīng)商、應(yīng)用端金融IT/醫(yī)療AI/智慧城市、硬件端PCB/半導(dǎo)體材料；此外建議挖掘汽車零部件企業(yè)中有電機(jī)、執(zhí)行器、磁性材料等產(chǎn)品的公司；國(guó)產(chǎn)化率提升的半導(dǎo)體材料、醫(yī)療器械等；（2）大余額核心資產(chǎn)布局正當(dāng)時(shí)：電力運(yùn)營(yíng)商正股估值仍具吸引力，且臨近在季節(jié)性估值抬升；此外可關(guān)注重點(diǎn)區(qū)域基建招投標(biāo)進(jìn)展對(duì)建工企業(yè)訂單拉動(dòng)；（3）近期降本及產(chǎn)能未過剩的光伏玻璃、切割設(shè)備等細(xì)分環(huán)節(jié)，正股低位且轉(zhuǎn)債屬于彈性較強(qiáng)的偏股型品種；（4）消費(fèi)板塊建議關(guān)注“走量不走價(jià)”的正股低估值標(biāo)的，包括包裝造紙、啤酒等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策調(diào)整滯后，經(jīng)濟(jì)增速下滑。