>> 東方證券-央行二季度例會點評：政策基調(diào)偏積極-230704
| 上傳日期： |
2023/7/6 |
大小： |
263KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東方證券 |
| 評級： |
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作者： |
陳至奕,陳瑋,孫金霞 |
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研究結(jié)論
事件：2023年6月28日，中國人民銀行貨幣政策委員會2023年第二季度（總第101次）例會在北京召開。
6月以來央行的政策表態(tài)均偏積極：6月7日易綱行長在上海調(diào)研時提出“加強逆周期調(diào)節(jié)，全力支持實體經(jīng)濟”；6月15日MLF調(diào)降、6月20日LPR下降；本次例會新增了“加大逆周期調(diào)節(jié)力度，綜合運用政策工具”的表述，也釋放了較為積極的貨幣政策態(tài)度，或意味著下一階段貨幣政策將穩(wěn)中偏寬。
有哪些可以綜合運用的政策工具？結(jié)構(gòu)性貨幣政策或仍是重點，本次例會將結(jié)構(gòu)性貨幣政策“聚焦重點、合理適度、有進有退”改為“保持再貸款再貼現(xiàn)工具的穩(wěn)定性”。近年來，央行越來越注重通過貨幣政策“精準滴灌”的方式支持經(jīng)濟增長和金融穩(wěn)定，結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具因此變得更為常見。2020年以來，三項長期性結(jié)構(gòu)性工具——支小、支農(nóng)再貸款、再貼現(xiàn)余額快速增長，截至2023年一季度，三項工具的余額累計增長合計為1.6萬億；2021年新設了碳減排支持工具、支持煤炭清潔高效利用專項再貸款，2022年新設科技創(chuàng)新再貸款、設備更新改造專項再貸款、民企債券融資支持工具（Ⅱ）、保交樓貸款支持計劃等等，今年年初新設了兩項政策性工具——房企紓困專項再貸款、租賃住房貸款支持計劃。
6月30日央行宣布增加支農(nóng)支小再貸款、再貼現(xiàn)額度2000億元，進一步加大對“三農(nóng)”、小微和民營企業(yè)金融支持力度，三項均為長期性工具，此時增加額度可能更多地出于建立金融長效機制的考量，不一定對應大幅投放。截至2023年一季度末，全國支農(nóng)支小再貸款、再貼現(xiàn)余額2.6萬億元，剩余額度還有4698億，而2022年全年支農(nóng)支小再貸款和再貼現(xiàn)投放為2537億，今年一季度投放594億；2022年二季度末再貼現(xiàn)額度使用了總額度的88%，央行在三季度增加了再貼現(xiàn)額度50億，但三季度再貼現(xiàn)余額有所下降。
利率方面，本次會議提出“推動企業(yè)融資成本和居民信貸成本穩(wěn)中有降”，相較上次會議，企業(yè)端將“綜合融資成本”改為“融資成本”；居民端將“個人消費信貸”改為“居民信貸”，拓寬了居民端融資成本下降的范圍。近期1年期和5年期LPR均下降了10BP，對應于包括房貸在內(nèi)的各項貸款利率可能都將下調(diào)。
關于政策性開發(fā)性金融工具，本次會議更加關注其對民間投資的帶動作用，刪去了“重點發(fā)力支持和帶動基礎設施建設”，同時提到“增強政府投資和政策激勵的引導作用，有效帶動激發(fā)民間投資”。當前民間投資受地產(chǎn)拖累，增速處于低位，后續(xù)在政府投資和政策激勵的帶動下，民間投資有望有所改善。
會議在匯率方面表述的變動頗多，或表明在美元兌人民幣接近7.3之際（6月30日為7.26），央行對匯率的關注度提升。本次例會中，央行刪去了“增加人民幣匯率彈性”、新增“堅決防范匯率大起大落風險”，并表示“外匯市場供求基本平衡，經(jīng)常賬戶延續(xù)穩(wěn)定順差，外匯儲備充足”。隨著美元兌人民幣匯率持續(xù)上行并接近7.3，央行采用政策工具穩(wěn)定匯率的概率上升，考慮到下半年經(jīng)濟基本面有望企穩(wěn)回升、經(jīng)常賬戶保持順差、美聯(lián)儲加息可能已經(jīng)接近尾聲，人民幣匯率或?qū)②叿€(wěn)。
地產(chǎn)方面基本延續(xù)了前期的表述，包括“因城施策支持剛性和改善性住房需求”、“推動建立房地產(chǎn)業(yè)發(fā)展新模式”，但刪去了“有效防范化解優(yōu)質(zhì)頭部房企風險”。
風險提示
經(jīng)濟修復不及預期的風險；
美聯(lián)儲貨幣緊縮超預期的風險。
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