>> 東方證券-1-5月工業(yè)企業(yè)效益數(shù)據(jù)點評：下游消費品利潤降幅顯著收窄-230702
| 上傳日期： |
2023/7/2 |
大?。?/td>
| 261KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
東方證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
陳至奕,王仲堯,陳瑋 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
事件：2023年6月28日國家統(tǒng)計局公布最新工業(yè)企業(yè)效益數(shù)據(jù)，1-5月份，全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實現(xiàn)利潤總額26688.9億元，比上年下降18.8%（前值20.6%，后同）；兩年復合增速為-9.4%（-9.3%）。
利潤降幅逐漸收窄。5月采礦業(yè)利潤累計同比增速為-16.2%（-12.3%），價格和利潤率進一步回落是主因，5月煤炭開采和選洗業(yè)以及石油和天然氣開采業(yè)PPI同比進一步下探，采礦業(yè)累計利潤率同比下降2.4個百分點（2.1個）；制造業(yè)為-23.7%（-27%），兩年復合增速為-17.5%（-18.2%），營收累計同比則稍有回落，或說明上游降價正在傳導向下游成本改善，累計利潤率同比下降1.4個百分點（1.6個）；電力、熱力、燃氣及水的生產和供應業(yè)為34.8%（34.1%）。
部分中游裝備制造業(yè)修復速度較為亮眼。5月裝備制造業(yè)利潤當月同比增長15.2%（29.8%），延續(xù)前期增長，分項來看，利潤表現(xiàn)較好的行業(yè)和出口具有韌性的行業(yè)重合度較高：（1）汽車改善幅度較為明顯，累計同比增速達24.3%（2.5%），同時兩年復合增速為-11.9%（-17.4%），其中新能源車拉動作用較為明顯，與國內外需求共振有關；（2）電氣設備，鐵路、船舶、航空航天業(yè)延續(xù)前期增長，5月利潤累計同比分別為29.2%、35.5%（30.1%、47.2%），前者和太陽能電池板、蓄電池等“新三樣”出口有關，后者或與近期中國船舶新訂單份額占比提升有關。（3）其余重要出口行業(yè)中，通用設備制造業(yè)、專用設備制造業(yè)等出口韌性更強的行業(yè)利潤增速均顯著回升，累計同比增速分別為23.4%、-0.1%（20.7%、-7.4%），相較之下電子設備制造業(yè)僅-49.2%（-53.2%）。
下游消費品利潤明顯改善。消費品制造業(yè)利潤降幅較4月份大幅收窄17.1個百分點，帶動規(guī)上工業(yè)利潤降幅收窄2.9個百分點；當月利潤占比（使用食品、服裝、家具等利潤絕對值估算，不含汽車）同比增長4.2個百分點（1.7個），分項來看：（1）部分可選消費利潤降幅收窄。紡織業(yè)、紡織服裝服飾業(yè)、皮革、毛皮、羽毛及其制品和制鞋業(yè)、家具制造業(yè)累計同比增速分別為-27.8%、-8.2%、-10.6%、-7.4%（-30.2%、-17.9%、-26.7%、-12.3%）。（2）必選消費表現(xiàn)平穩(wěn)。農副食品加工業(yè)、食品制造業(yè)、煙草制品業(yè)利潤累計同比增速為-39.5%、-0.5%、5.9%（-36.3%、-2.6%、6.7%）
企業(yè)延續(xù)前期去庫。1-5月產成品存貨累計同比為3.2%（5.9%），一方面是市場需求不足，另一方面是企業(yè)生產經營也面臨一些困難：（1）與去年同期相比今年企業(yè)經營效率降幅較大，產成品周轉天數(shù)、應收賬款平均回收期同比增加1.7、9.2天（1.8、8.6天），據(jù)寧吉喆在CMF季度論壇上的發(fā)言，中小企業(yè)拖欠賬款的問題已得到明顯緩解，但仍較為嚴峻；（2）企業(yè)成本費用高位企穩(wěn)。1-5月工業(yè)企業(yè)每百元營收中的成本、費用合計為93.6元（93.58元），同比上漲1.3元（1.31元），其中成本同比上漲0.87元（0.88元）；費用同比上漲0.43元（0.43元），北京大學調查數(shù)據(jù)也表明，對小微企業(yè)來說經營成本高企是當下主要壓力來源之一。
5月工業(yè)企業(yè)利潤整體呈現(xiàn)出企穩(wěn)態(tài)勢，但市場需求不足仍導致利潤回升動能較弱、市場信心不足。展望后續(xù)：（1）當下需求不足，PPI環(huán)比也尚不具備上行動能，工業(yè)企業(yè)利潤修復速度或較緩；（2）微觀主體預期仍較為謹慎，且生產經營面臨一定困難，或說明庫存周期仍未見底；（3）預計財政政策會更重視當下經濟恢復不平衡的問題。6月16日，國務院常務會議提出，當前要加大宏觀調控力度，央行已率先降息，而考慮到當下財政資金較為有限，其政策重點或放在解決經濟恢復不平衡的問題上，一方面是通過支持小微等弱勢市場主體提振市場信心，當下小微企業(yè)修復仍慢于整體，據(jù)統(tǒng)計局，5月小型企業(yè)利潤降幅收窄幅度分別低于大、中型企業(yè)2.8、4.2個百分點，另一方面是推動商品消費，如新能源汽車稅收減免延長等。
風險提示：海外流動性風險蔓延，對國內供應鏈和需求端的影響超出預期。
|
|
