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總量：度過艱難時刻，下半年有望超預期
　　2023年初行業(yè)逐步走出疫情影響，但起步相對較慢。2023年1-5月乘用車批發(fā)銷量900.0萬輛，同比+10.8%。市場主要擔憂“價格戰(zhàn)”不利影響以及需求較弱等問題，從終端表現(xiàn)來看，當前需求平穩(wěn)回升，庫存水平處于健康狀態(tài)，價格水平較為穩(wěn)定。短期內(nèi)政策與市場端邊際改善累積，“價格戰(zhàn)”趨于緩和，隨著經(jīng)濟回暖，新能源與總量需求有望進一步改善；海外延續(xù)高增長貢獻增量；庫存有望進入到平穩(wěn)運行的狀態(tài)。整體來看，預計2023年行業(yè)批發(fā)銷量2425萬輛，同比增長3.0%，其中新能源銷量850萬輛，同比增長29.9%，滲透率達到35%。
　　乘用車：銷量為王，看好自主新能源強者
　　自上而下來看，新能源需求向上，滲透率持續(xù)超30%。8-25萬中間市場規(guī)模大且持續(xù)擴容，2023年1-5月占比提升至68%，插混滲透率7.8%，是當前增速最快的細分賽道。對比2022年前十大車型來看，2023年1-5月比亞迪宋PLUS、元PLUS等新能源車型加速搶占燃油車份額，但優(yōu)質(zhì)新能源車型供給仍存較大空白。自下而上來看，自主車企份額持續(xù)向上。新車周期是整車投資的核心要素，比亞迪以冠軍版車型顛覆燃油車價格，訂單環(huán)比迅速提升；理想X平臺車型交付量持續(xù)爬坡；長城、吉利、長安等傳統(tǒng)一線自主加快對中間市場插混大賽道的車型投放，看好自主新能源強者。
　　零部件：長期成長方向不變，短期聚焦優(yōu)勢品種
　　汽車智能電動化變革打開行業(yè)遠期成長空間，中國優(yōu)秀零部件企業(yè)有望在新時代涌現(xiàn)一批世界一流企業(yè)。我們優(yōu)選兩條主線：1）建議聚焦大空間、好格局的優(yōu)質(zhì)景氣賽道，其中智能化或迎來突破性發(fā)展；2）優(yōu)質(zhì)零部件出海開啟全球化成長空間。短期來看，產(chǎn)能利用率為影響盈利的核心因素，建議重點考慮下游核心客戶的表現(xiàn)情況。
　　商用車：內(nèi)需底部向上，出口增速強勁，估值處于低位
　　商用車板塊經(jīng)歷周期下行，目前行業(yè)已處于底部回升趨勢。內(nèi)需方面，經(jīng)濟緩慢復蘇，庫存逐步去化，銷量同比穩(wěn)步提升，當前行業(yè)銷量還遠低于中樞水平，未來2-3年有望持續(xù)向上。出口保持高增長，中國車企渠道布局逐漸完善，產(chǎn)品力強，海外全面開花。估值層面，PB-ROE框架下，商用車估值仍處于歷史25%-30%分位，距離估值中樞還有較大空間。
　　投資建議：行業(yè)逐步向上，優(yōu)勢公司將脫穎而出
　　2023年行業(yè)逐步走出疫情影響，需求和政策共振，行業(yè)下半年有望超預期。推薦三條投資主線：1）整車：自主品牌推出優(yōu)質(zhì)供給搶占燃油車份額，重點推薦新能源實力強的比亞迪、長安汽車、理想汽車、吉利汽車、長城汽車、上汽集團等；2）零部件：智能電動打開遠期空間，聚焦大空間、好格局的優(yōu)質(zhì)景氣賽道，以及出海開啟全球化的優(yōu)質(zhì)企業(yè)，重點推薦拓普集團、新泉股份、伯特利、星宇股份、經(jīng)緯恒潤、福耀玻璃、華域汽車、森麒麟、浙江仙通、凌云股份、天潤工業(yè)；3）商用車：內(nèi)需底部向上，出口增速強勁，估值處于低位，推薦行業(yè)龍頭濰柴動力、宇通客車。
　　風險提示
　　1、汽車銷量增速不及預期；
　　2、原材料成本大幅上升擠壓零部件企業(yè)盈利。