>> 國盛證券-2023下半年資金面展望：存量市的亮點與期待-230707
| 上傳日期： |
2023/7/8 |
大小： |
668KB |
| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
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作者： |
王程錦,張峻曉 |
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前言：年初以來，“存量博弈”可以說是A股市場最核心的特征之一。大盤沖高震蕩之下，主線快速輪動，機(jī)構(gòu)重倉股趨勢走弱，行業(yè)分化創(chuàng)下2015年來新高。本文將回顧上半年資金面的變化與亮點，并對下半年A股的資金環(huán)境加以展望。
上半年A股資金面盤點。上半年A股市場資金面增量整體偏弱，存量市特征明顯。據(jù)我們對各類資金的估算，截止2023年5月底，險資、外資增量資金貢獻(xiàn)居多，重點關(guān)注三大亮點：
亮點一：保費收入明顯回暖，險資貢獻(xiàn)重要增量資金。一則上半年保費收入穩(wěn)步增長，貢獻(xiàn)外部增量；二則險資上半年“逆向”操作居多，貢獻(xiàn)重要股市增量。截止5月31日，據(jù)我們估算，險資上半年累計凈流入約1719億元，成為上半年重要的配置型資金增量。
亮點二：外圍聯(lián)儲政策預(yù)期反復(fù)，而外資配置盤無懼“波動”，資金貢獻(xiàn)僅次于2021年同期。盡管內(nèi)外政策預(yù)期屢有反復(fù)，但外資波動更多源自交易盤，外資配置盤保持穩(wěn)健增持。截止6月30日，北上資金累計凈流入約1833億元，且配置盤貢獻(xiàn)主要增量，合計約1777億元，規(guī)模僅次于2021年同期。
亮點三：基金新發(fā)低位，資金貢獻(xiàn)猶弱，存量籌碼切換特征顯著。新發(fā)趨弱疊加贖回壓力，基金增量貢獻(xiàn)猶弱。核心特征體現(xiàn)在存量籌碼的顯著調(diào)整，一季度無論是基金的行業(yè)配置還是重倉股分布，均明顯由電力設(shè)備、銀行與軍工等行業(yè)切向TMT板塊，這也成為年內(nèi)TMT結(jié)構(gòu)性行情的重要驅(qū)動。
下半年A股資金面展望。展望下半年，“高儲蓄”+“資產(chǎn)荒”是大背景，“配置型資金”預(yù)計仍是增量主導(dǎo)，且解禁與減持壓力仍需關(guān)注。
其一，“高儲蓄”背景依舊，“資產(chǎn)荒”特征愈發(fā)顯著。目前居民存量儲蓄依舊高位，二季度儲蓄增速有所放緩，但尚難言扭轉(zhuǎn)。與此同時，長端利率下移趨勢延續(xù)，房產(chǎn)、股市、債市收益率均震蕩下移，“資產(chǎn)荒”的特征也愈發(fā)凸顯，這也是居民儲蓄持續(xù)抬升的重要底層邏輯。
其二，下半年資金增量預(yù)計仍以配置型資金為主。其一，險資權(quán)益配置重返年初低位，且保費收入增長有望延續(xù)，仍是下半年的重要期待；其二，海外貨幣政策拐點日近，國內(nèi)復(fù)蘇大勢未改，外資配置盤入場邏輯確定性仍在。其三，就居民財富入市看，高儲蓄仍是有利基礎(chǔ)，但基金類產(chǎn)品的顯著回暖仍受到賺錢效應(yīng)的制約。
其三，全年解禁與減持壓力仍存，壓力或更多集中在電子、醫(yī)藥和計算機(jī)等方向。年內(nèi)解禁規(guī)模明顯高于去年，市場對減持的擔(dān)憂仍存，結(jié)合股東已披露的擬減持計劃統(tǒng)計，未來仍有5000-6000億左右的潛在減持壓力，且主要指向電子、醫(yī)藥、計算機(jī)等行業(yè)，后市仍需加以關(guān)注。
風(fēng)險提示：1、海內(nèi)外宏觀超預(yù)期變動；2、資金估算可能存在誤差。
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