>> 國盛證券-宏觀點評-央行二季度問卷調(diào)查的信號：“貨幣不是萬能的”-230701
| 上傳日期： |
2023/7/1 |
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pdf 共4頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
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作者： |
熊園,穆仁文 |
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事件：6月29日，央行發(fā)布二季度儲戶、企業(yè)家、銀行家三份問卷調(diào)查報告[1]。
核心結(jié)論：二季度央行問卷調(diào)查結(jié)果顯示，居民、企業(yè)、銀行家相關(guān)指標(biāo)均不同幅度走弱，進(jìn)一步印證當(dāng)前經(jīng)濟(jì)壓力仍大，內(nèi)生動能不足、需求不足的問題仍突出。具體看：居民收入與就業(yè)感受均走弱，消費意愿改善但主要集中在旅游方面、其余分項均回落，房價預(yù)期、購房意愿再度轉(zhuǎn)弱；企業(yè)經(jīng)營景氣未明顯改善，銷售回款難度增加，資金周轉(zhuǎn)壓力加大；基建、制造業(yè)、房地產(chǎn)貸款需求全面下滑。往后看，“貨幣不是萬能的”，單靠降息降準(zhǔn)，應(yīng)難實質(zhì)刺激需求、也難實質(zhì)拉動地產(chǎn)。繼續(xù)提示：“一批政策”正在路上，5月以來我們持續(xù)提示的“對政策可以樂觀點、組合拳有望陸續(xù)出臺”正逐步兌現(xiàn)。短期可關(guān)注：北上廣深等核心一二線可能的松地產(chǎn)；可能出臺支持民企法律制度；專項債發(fā)行可能提速；政策性金融工具可能加碼等。
1、居民調(diào)查：收入與就業(yè)的感受、信心均再度轉(zhuǎn)弱，儲蓄意愿未有改善，消費意愿好轉(zhuǎn)、但集中在旅游方面，房價預(yù)期惡化、購房意愿轉(zhuǎn)弱，通脹預(yù)期繼續(xù)降溫。
>居民就業(yè)與收入的當(dāng)期感受指數(shù)、未來信心指數(shù)均再度轉(zhuǎn)弱。二季度居民當(dāng)期就業(yè)感受指數(shù)37.6%，較上季度回落2.3個百分點，認(rèn)為當(dāng)期就業(yè)“形勢嚴(yán)峻、就業(yè)難”的占比43.7%，較上季度抬升2.5個百分點；收入感受指數(shù)為49.7%，較上季度回落1個百分點，再度回落至榮枯線下方。預(yù)期方面，居民未來就業(yè)預(yù)期指數(shù)48.7%，較上季度回落3.6個百分點；未來收入信心指數(shù)也同步回落1.4個百分點至48.5%。
>居民儲蓄意愿未有改善，消費意愿好轉(zhuǎn)、但主要集中在旅游方面。二季度居民傾向于“更多儲蓄”占比58%，與上季度基本持平；“更多投資”占比回落1.3個百分點至17.5%，“更多消費”占比抬升1.3個百分點至24.5%。但需要注意的是，消費意愿的增加結(jié)構(gòu)特征顯著，旅游支出意愿抬升2個百分點至26%，反映居民出行意愿明顯增加，但教育、醫(yī)療保健、購房、商品、娛樂等支出意愿均不同幅度回落。
>居民房價預(yù)期、購房意愿再度轉(zhuǎn)弱，穩(wěn)地產(chǎn)仍需政策加碼。二季度居民預(yù)期“未來房價上漲”比例為15.9%，較上季度回落2.6個百分點；“未來3個月預(yù)計增加購房支出”占比為16.2%，較上季度回落1.3個百分點。整體看，居民房價預(yù)期和購房意愿在一季度階段性改善后，再度回落至歷史底部區(qū)間。這也與同期地產(chǎn)數(shù)據(jù)表現(xiàn)一致，二季度30城商品房銷售面積在低基數(shù)的基礎(chǔ)上仍回落1.5%，6月以來地產(chǎn)銷售更是創(chuàng)歷史同期最低水平。繼續(xù)提示：穩(wěn)地產(chǎn)仍需政策進(jìn)一步加碼、提振信心仍是關(guān)鍵，除降低房貸成本外，差異化放松一二線城市限購限售限貸仍有必要。
>通脹預(yù)期進(jìn)一步降溫，全年物價整體可控。二季度居民“未來物價預(yù)期上升”占比23.1%，較上季度回落1.5百分點，連續(xù)兩個季度回落，并創(chuàng)歷史最低水平，與同期CPI表現(xiàn)一致（年初以來CPI持續(xù)超預(yù)期下行）。繼續(xù)提示：基準(zhǔn)情形下，2023全年CPI整體處于低位、年中CPI可能轉(zhuǎn)負(fù)，對貨幣政策難以形成實質(zhì)約束。
2、企業(yè)家調(diào)查：企業(yè)景氣未明顯改善，但銷售回款難度增加、資金周轉(zhuǎn)壓力加大。
>企業(yè)景氣程度未明顯改善，但內(nèi)外需均承壓、盈利指數(shù)下降。二季度企業(yè)家宏觀經(jīng)濟(jì)熱度指數(shù)為30.9%、較上季度回落2.9個百分點，企業(yè)經(jīng)營景氣指數(shù)為49.6%、較上季度小幅抬升0.4個百分點。二季度出口訂單指數(shù)和國內(nèi)訂單指數(shù)分別為45.5%、48.2%，較上季度分別抬升6.0和5.3個百分點，但同期PMI出口訂單指數(shù)和國內(nèi)訂單指數(shù)均呈下行趨勢，結(jié)合出口、通脹等數(shù)據(jù)來看，內(nèi)外需可能仍偏弱。企業(yè)盈利指數(shù)為53.2%、較上季度抬升5.4個百分點。但同期工業(yè)企業(yè)利潤持續(xù)大幅負(fù)增，反映企業(yè)經(jīng)營壓力可能仍大，需求不足、信心不足的問題可能仍突出。
>銷售回款難度增加，資金周轉(zhuǎn)壓力加劇。二季度銷貨款回籠狀況指數(shù)抬升至61.9%，較上季度回落0.3個百分點，資金周轉(zhuǎn)指數(shù)59.3%，較上季度回落0.6個百分點。
3、銀行家調(diào)查：信貸需求明顯走弱、主要分項全面下滑，貨幣寬松預(yù)期繼續(xù)降溫。
>信貸需求在一季度釋放后明顯走弱，貸款需求指數(shù)大幅回落，基建、制造業(yè)、房地產(chǎn)信貸需求全面下滑。二季度貸款需求指數(shù)62.2%，較上季度大幅回落16.2個百分點，反映信貸需求在一季度集中釋放后明顯走弱。主要分項來看，基建貸款需求指數(shù)為61%、較上季度回落10個百分點，可能與政策性開發(fā)性金融工具的拉動效應(yīng)減弱有關(guān)；制造業(yè)貸款需求指數(shù)為64.1%，較上季度回落9.8個百分點，可能與經(jīng)營壓力加大、企業(yè)擴(kuò)產(chǎn)意愿減弱有關(guān)；房地產(chǎn)貸款需求指數(shù)為47%，較上季度回落8.3個百分點，可能與保交樓相關(guān)資金逐步落地，相關(guān)融資需求下降有關(guān)。
>貨幣政策感受指數(shù)、預(yù)期指數(shù)回落，主要與前期政策持續(xù)保持較強(qiáng)定力有關(guān)，后續(xù)寬松仍是大方向。二季度銀行家貨幣政策感受指數(shù)64.2%、較上季度回落3.5個百分點；貨幣政策感受預(yù)期指數(shù)64.5%、較上季度回落2.5個百分點。反映銀行家對貨幣寬松的預(yù)期繼續(xù)降溫，主要與二季度經(jīng)濟(jì)
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