>> 光大證券-順豐控股(002352)2023年半年度業(yè)績預(yù)告點評：成本管控繼續(xù)發(fā)力，公司盈利大幅增長-230708
| 上傳日期： |
2023/7/9 |
大小： |
708KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
程新星 |
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◆事件：公司發(fā)布2023年半年度業(yè)績預(yù)告。公司23年上半年預(yù)計歸母凈利潤40.2億元~42.2億元，同比增長60%~68%；其中公司23年第二季度預(yù)計歸母凈利潤為23.0億元~25.0億元，同比增長54%~68%，環(huán)比23年第一季度增長34%~45%。公司23年上半年預(yù)計扣非凈利潤為35.4億元~37.4億元，同比增長65%~74%；其中公司23年第二季度預(yù)計扣非歸母凈利潤約20.2億元~22.2億元，同比增長64%~80%，環(huán)比23年第一季度增長33%~47%。
◆出售豐網(wǎng)業(yè)務(wù)，公司快遞業(yè)務(wù)量增速放緩。公司2023年前5月快遞業(yè)務(wù)完成量約48.3億票（不剔除豐網(wǎng)），同比增長約18.4%，高于行業(yè)平均增速（17.4%）；公司業(yè)務(wù)量全行業(yè)占比約為10.0%，較上年同期占比持平。公司23年5月業(yè)務(wù)完成量同比增長9.0%（剔除豐網(wǎng)），低于行業(yè)平均增速（18.9%），公司業(yè)務(wù)量全行業(yè)占比約為8.9%，較上年同期占比減少0.8pct。
◆國際貨運價格下降，公司整體收入小幅下降。公司2023年前五月速運業(yè)務(wù)收入約753億元，同比增長約15.8%，高于行業(yè)平均增速（12.3%）；平均單票收入約15.6元，同比下降約2.0%。公司2023前五月實現(xiàn)供應(yīng)鏈及國際業(yè)務(wù)收入約235億元，同比下降約31%，主要原因是國際貨運業(yè)務(wù)自2022年第三季度開始逐漸回落至疫情前水平，國際貨運價格大幅下降（嘉里物流預(yù)計23年前五月核心純利約2.9億港元，大幅低于22年上半年23.7億港元水平）。合并統(tǒng)計以上收入，公司2023年前五月共實現(xiàn)收入約988億元，同比下降約0.3%。
◆成本管控繼續(xù)發(fā)力，公司盈利能力大幅增長。在嘉里物流盈利大幅下降的情況下，公司整體盈利仍有大幅增長，主要原因如下：1、在收入端，公司以持續(xù)提升產(chǎn)品競爭力，深耕行業(yè)客戶滿足其多元化需求，速運物流業(yè)務(wù)實現(xiàn)穩(wěn)定健康增長；2、在成本端，持續(xù)推進多網(wǎng)融通，精準資源規(guī)劃，深化模式變革與創(chuàng)新，不斷調(diào)優(yōu)成本結(jié)構(gòu)，共同助力資源效益進一步提升。
◆菜鳥速遞推出自營快遞，短期影響有限。6月底菜鳥集團宣布推出自營快遞，在丹鳥落地配網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)上，通過擴充網(wǎng)點、搭建跨省干線運輸、轉(zhuǎn)運中心等基礎(chǔ)設(shè)施，把現(xiàn)有的配送業(yè)務(wù)升級為全國性的快遞，主打半日達、當(dāng)日達、次日達和送貨上門等服務(wù)。我們認為菜鳥速遞業(yè)務(wù)定位與目前頭部快遞公司略有不同，主要服務(wù)客群高于傳統(tǒng)加盟快遞，低于順豐、京東等自營快遞，加上自建骨干網(wǎng)仍需要大量資金及時間，整體來看短期對國內(nèi)快遞市場競爭格局影響較為有限。
◆投資建議：嘉里物流盈利雖大幅下降，但公司不斷調(diào)優(yōu)成本結(jié)構(gòu)，盈利繼續(xù)保持增長；公司出售豐網(wǎng)并入股極兔，公司未來更能聚焦主業(yè)，進一步保持核心業(yè)務(wù)競爭力；菜鳥速遞推出自營快遞，短期對公司影響有限。我們維持公司23-25年凈利潤預(yù)測分別為91億元、110億元、131億元；維持公司“買入”評級。
◆風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟波動風(fēng)險導(dǎo)致快遞需求下降；行業(yè)競爭超預(yù)期導(dǎo)致單票收入下滑，進而影響公司利潤水平；創(chuàng)新業(yè)務(wù)擴張拖累公司盈利水平。
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