>> 華泰期貨-燃料油周報：原油端利好消息頻出，支撐高硫持續(xù)走強-230709
| 上傳日期： |
2023/7/9 |
大小： |
926KB |
| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
華泰期貨 |
| 評級： |
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作者： |
潘翔,康遠(yuǎn)寧 |
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策略摘要
本周原油端受消息面利多刺激出現(xiàn)較大程度漲幅，燃料油跟隨走強?；久嫔希m然俄羅斯出口仍然較大，但近期原油端的減產(chǎn)引發(fā)市場對于燃料油供給端減量的猜測，中東季節(jié)性發(fā)電支撐需求但有限，亞洲庫存出現(xiàn)增長。整體上，原油的強勢支撐燃料油市場，若夏季到來中東出現(xiàn)超預(yù)期需求增量，或是原油端供給進(jìn)一步收縮，燃料油市場有望繼續(xù)走強。
投資邏輯
■市場分析
本周國際油價維持單邊震蕩上漲態(tài)勢，整周收漲4.57%，消息面上利多因素較多。首先是沙特自愿減產(chǎn)100萬桶/日，其次是俄羅斯能源部證實通過削減出口將石油供應(yīng)削減50萬桶/日，并將在8月份繼續(xù)削減供應(yīng)，二者的減產(chǎn)進(jìn)一步收緊了原本就較為緊張的供給。而EIA庫存數(shù)據(jù)的超預(yù)期減量，美國戰(zhàn)儲繼續(xù)創(chuàng)歷史新低，美國能源部表示將購買額外600萬桶石油用于戰(zhàn)略石油儲備，為后半周市場帶來進(jìn)一步的刺激。宏觀面上，7月份聯(lián)儲會議是否加息仍是焦點，從最新的非農(nóng)數(shù)據(jù)看，6月季調(diào)后非農(nóng)大幅低于預(yù)期，創(chuàng)2020年12月以來的最小增幅，緩解市場對于加息的情緒。但最新公布的美聯(lián)儲會議紀(jì)要顯示，相關(guān)官員釋放鷹派信號，盡管總體通脹在過去一年有所緩和，但核心通脹自年初以來并未顯示出持續(xù)的放緩趨勢，美聯(lián)儲可能進(jìn)一步收緊政策。結(jié)合基本面與盤面，整體上看，原油宏觀面上雖受衰退以及可能的加息影響，但基本面上下半年供給收緊，震蕩偏強是大概率事件，從而也為燃料油市場帶來較強支撐。
就燃料油而言，高硫市場整體走勢延續(xù)較強，低硫市場相對高硫較弱，其中高硫接近去年9月份以來高點。供給端，俄羅斯高硫出口仍然較大，但沙特和俄羅斯延續(xù)減產(chǎn)有望一定程度減少高硫產(chǎn)量。歐洲地區(qū)，高硫供應(yīng)依舊偏緊，歐洲含硫原油供應(yīng)持續(xù)受到限制，這也限制了歐洲煉油廠的原料供應(yīng)，進(jìn)而限制高硫產(chǎn)能，隨著夏季的到來，沙特出口至歐洲的量也有限。需求端，高硫油依然受到中東季節(jié)性發(fā)電端消費的支撐，但中東地區(qū)天氣暫未見極端高溫，且南亞天氣緩和，就目前來看，該部分需求實際兌現(xiàn)有限，隨著夏季的到來，關(guān)注該些地區(qū)是否有超預(yù)期的需求增量。值得關(guān)注的是，新加坡數(shù)據(jù)顯示5月份高硫船用油的銷量創(chuàng)下了IMO 2020以來的最高水平，國內(nèi)6月份高硫采購量超過300萬噸，國內(nèi)煉化廠依然顯示出旺盛的需求。庫存端，新加坡與富查伊拉港口上升，其中新加坡達(dá)到2057.1萬桶的三周新高，富查伊拉港口連續(xù)四周增長至1,040萬桶，而美國延續(xù)去庫。市場結(jié)構(gòu)上，新加坡高硫燃料油裂解價差仍然沒有明顯走弱，月差持續(xù)走強，現(xiàn)貨貼水有所抬升。
低硫燃料油方面，前期科威特貨物外流使得低硫市場短期供應(yīng)有一定程度的受阻，鹿特丹煉油廠的碼頭維護(hù)可能會影響影響Aframaxes和Suezmaxes等油輪的裝載量，預(yù)計會持續(xù)到7月中旬左右，期間內(nèi)該地區(qū)發(fā)運可能會受到一定影響，且鹿特丹中硫油緊張，市場轉(zhuǎn)而增加對低硫需求。但從中長期角度看，航運端需求暫時看不到趨勢性走強的預(yù)期，且下半年科威特和阿曼裝置的滿負(fù)荷運行為供給帶來較大的壓力。因此，我們認(rèn)為低硫油市場中期前景依然承壓。
策略
中性偏多；
■風(fēng)險
原油價格大幅下跌；全球煉廠開工超預(yù)期；FU倉單量大幅增加；LU倉單大幅增加；航運業(yè)需求不及預(yù)期；汽柴油市場大幅轉(zhuǎn)弱；電廠端燃料油需求不及預(yù)期；俄羅斯燃油供應(yīng)降幅不及預(yù)期；伊朗燃料油出口超預(yù)期
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