>> 華泰期貨-液化石油氣周報：原油價格反彈，關(guān)注沙特減產(chǎn)兌現(xiàn)情況-230709
| 上傳日期： |
2023/7/9 |
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| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
華泰期貨 |
| 評級： |
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作者： |
潘翔,康遠寧 |
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策略摘要
在海外供應(yīng)維持高位，需求端增量有限的環(huán)境下，LPG基本面延續(xù)過剩格局。但市場下方空間已經(jīng)相對有限，如果油價繼續(xù)上漲、沙特供應(yīng)減量兌現(xiàn)，市場情緒有望邊際好轉(zhuǎn)，但預(yù)計大趨勢仍難以逆轉(zhuǎn)，可以關(guān)注PG盤面反彈后的逢高空機會，注意控制倉位。
投資邏輯
■市場分析
近期原油價格呈現(xiàn)震蕩上漲走勢，Brent和WTI重新逼近80和75美元/桶關(guān)口。隨著時間進入到下半年，我們認為原油市場供需缺口將會更加明顯，按照當(dāng)前平衡表推算，三四季度的Call on OPEC在2900至3000萬桶/日，取平均數(shù)2950萬桶/日，而預(yù)估歐佩克6月份的原油產(chǎn)量大約在2800萬桶/日，未來即便是沙特不減產(chǎn)下半年的供需缺口也會放大至150萬桶/日以上，考慮到沙特7、8月份100萬桶/日的額外減產(chǎn)，保守估計下半年的供需缺口會在200萬桶/日以上。隨著油市進一步收緊，我們認為油價支撐將得到進一步鞏固，價格重心（相比上半年）有望邊際上移，對于下游能化品價格有一定帶動效應(yīng)。當(dāng)然，考慮到宏觀環(huán)境以及政府抗通脹需求，我們認為90美元/桶的上邊界依然有效。
隨著原油價格上漲，外盤LPG單邊價格也有一定反彈跡象。截至當(dāng)前CP丙烷掉期首行價格錄得466.6美元/噸，環(huán)比前一周上漲5.6%；與此同時FEI丙烷掉期價格錄得518美元/噸，環(huán)比前一周上漲3.4%。目前來看，LPG國際市場供應(yīng)仍較為充裕，不過來自中東的供應(yīng)出現(xiàn)回落跡象。參考船期數(shù)據(jù)，中東7月發(fā)貨量預(yù)計達到392萬噸，環(huán)比5月減少16萬噸，與去年大體持平。根據(jù)官方表態(tài)，沙特7/8月份計劃額外減產(chǎn)100萬桶/天，并可能進一步延長?？紤]到沙特80%的LPG生產(chǎn)來源于油田伴生氣，其LPG產(chǎn)量大概率將跟隨原油節(jié)奏下滑。參考機構(gòu)估計，沙特LPG產(chǎn)量降幅或達到16.5萬噸/月，實際出口減量則需進一步跟蹤。與此同時，美國7月發(fā)貨量目前預(yù)計在481萬噸，環(huán)比6月增加10萬噸。在國內(nèi)產(chǎn)量和庫存維持高位的背景下，預(yù)計美國LPG出口依然存在較大空間，但巴拿馬運河擁堵以及運費攀升會對實際供應(yīng)節(jié)奏形成擾動。
國內(nèi)方面，整體基本面同樣較為寬松，市場情緒偏謹慎。供應(yīng)方面，隨著煉廠檢修逐步結(jié)束，國產(chǎn)氣供應(yīng)或逐步回升。市場主要壓力還是來自于進口端，參考船期數(shù)據(jù)，中國7月LPG到港量目前預(yù)計在281萬噸，環(huán)比6月減少35萬噸，但依然處于高位區(qū)間，且數(shù)據(jù)可能進一步上修。需求方面，盛夏來臨后燃燒端消費進入低谷階段，終端資源消耗緩慢。相對而言，化工端表現(xiàn)更為堅挺，裝置開工負荷受到支撐。此外，由于上半年國內(nèi)PDH裝置投產(chǎn)進度不及預(yù)期，如果這些裝置三季度集中上線，企業(yè)對國際市場的買盤將得到擴充。但就目前而言，需求端增量還不足以完全匹配供應(yīng)端，市場面臨一定庫存壓力。
策略
單邊中性，逢高空PG主力合約
■風(fēng)險
油價大幅上漲；燃燒需求超預(yù)期；化工裝置需求超預(yù)期；PG注冊倉單量大幅減少；海外出現(xiàn)意外斷供事件
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