>> 海通證券-公用事業(yè)行業(yè)周報(bào)：歐洲負(fù)電價(jià)，火電Q3業(yè)績(jī)或繼續(xù)改善-230709
| 上傳日期： |
2023/7/9 |
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| 格式： |
pdf 共3頁(yè) |
來源： |
海通證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
吳杰,傅逸帆 |
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投資要點(diǎn)：
Q2業(yè)績(jī)可期，本周煤價(jià)雖上漲，但庫(kù)存仍處高位，電力公司Q3值得期待。本周上證指數(shù)下跌0.17%，科創(chuàng)50下跌1.3%，華能國(guó)際+1.8%，華電國(guó)際+2.8%。本周火電震蕩上行繼續(xù)，我們認(rèn)為，盡管本周煤價(jià)略有回升，但Q2盈利預(yù)期改善和Q3繼續(xù)改善仍然有望提供較強(qiáng)的電力板塊向上動(dòng)力，目前港口煤炭庫(kù)存仍維持同期高位，且下降速度較慢也顯示了煤價(jià)很難大漲，旺季不漲，進(jìn)入淡季，電力成本改善值得期待。
用電負(fù)荷高增，厄爾尼諾條件具備，電力板塊或受益。（1）浙江：根據(jù)國(guó)家電網(wǎng)報(bào)，浙江用電負(fù)荷連續(xù)兩天超1億千瓦（7月3日-4日，較22年負(fù)荷超1億千瓦提早8天），根據(jù)浙江省能源局預(yù)測(cè)，迎峰度夏期間浙江全社會(huì)最高用電負(fù)荷達(dá)1.15億千瓦，YOY+10%。（2）西安：根據(jù)西安新聞網(wǎng)，若出現(xiàn)2022年度夏期間持續(xù)高溫天氣，今夏西安電網(wǎng)最大負(fù)荷或達(dá)1470萬千瓦，YOY+28.5%。（3）厄爾尼諾：根據(jù)新華社公眾號(hào)，世界氣象組織結(jié)合世界多地的模型預(yù)測(cè)和專家評(píng)估意見，預(yù)計(jì)2023年7月到9月間出現(xiàn)厄爾尼諾事件并持續(xù)到年底的可能性為90%，且“至少為中等強(qiáng)度”。受氣候影響，我們預(yù)計(jì)未來來水或變好，7月至今（1日-7日）三峽入庫(kù)流量已經(jīng)+2%（6月-41%）。
歐洲負(fù)電價(jià)，西班牙調(diào)整2030年39GW的光伏裝機(jī)目標(biāo)至76GW，或刺激儲(chǔ)能需求。根據(jù)Nord Pool數(shù)據(jù)，7月2日部分歐洲國(guó)家日前市場(chǎng)集合競(jìng)價(jià)結(jié)果出現(xiàn)負(fù)電價(jià)，其中荷蘭/德國(guó)電價(jià)最低，全天平均競(jìng)價(jià)分別為-89歐元/-54歐元/MWh（見圖1），且都在中午時(shí)分觸及-500歐元/MWh（為歐洲大陸市場(chǎng)允許報(bào)價(jià)的下限，見圖2、3），根據(jù)財(cái)聯(lián)社援引歐洲電力交易中心，“負(fù)電價(jià)就是當(dāng)高度不靈活的發(fā)電碰到了低需求時(shí)，電力批發(fā)市場(chǎng)的價(jià)格信號(hào)”，即新能源發(fā)電的波動(dòng)性造成電力供應(yīng)的階段性過剩。另一方面：根據(jù)PV-Tech公眾號(hào)，西班牙生態(tài)轉(zhuǎn)型部將太陽(yáng)能光伏目標(biāo)增至2030年的76GW，此前目標(biāo)為39GW（22年太陽(yáng)能光伏裝機(jī)總量接近20GW）。因此我們認(rèn)為，在負(fù)電價(jià)發(fā)生背景下，歐洲新能源目標(biāo)繼續(xù)推進(jìn)，或催生儲(chǔ)能等靈活性資源需求。
儲(chǔ)能系統(tǒng)有止跌跡象。根據(jù)儲(chǔ)能與電力市場(chǎng)公眾號(hào)統(tǒng)計(jì)，6月儲(chǔ)能中標(biāo)規(guī)模達(dá)2.51GW/5.43GWh，其中：（1）2h儲(chǔ)能系統(tǒng)報(bào)價(jià)止降企穩(wěn)：加權(quán)平均報(bào)價(jià)1.115元/Wh，環(huán)比5月基本穩(wěn)定，從今年1月開始的下跌趨勢(shì)有企穩(wěn)跡象（5月環(huán)比4月下降14.1%，1至6月累計(jì)下降24.2%）。（2）4h儲(chǔ)能系統(tǒng)加權(quán)平均報(bào)價(jià)為0.992元/Wh，環(huán)比5月下降9.8%（5月環(huán)比4月基本不變）。（3）從項(xiàng)目分類看，獨(dú)立式儲(chǔ)能/集采/可再生能源儲(chǔ)能/用戶側(cè)項(xiàng)目分別占43.8%/32.6%/22.7%/0.98%（5月分別占13.4%/69.2%/17.5%/0.02%）。
電力龍頭估值長(zhǎng)期低位區(qū)間，預(yù)計(jì)23Q3盈利上行。我們認(rèn)為火電23年Q1盈利筑底提升，政策支持下盈利好轉(zhuǎn)是趨勢(shì)。海外電力龍頭PE普遍在20倍左右，國(guó)內(nèi)火電投資機(jī)會(huì)明顯。建議關(guān)注：火電彈性（浙能電力、皖能電力、華電國(guó)際、大唐發(fā)電、華能國(guó)際、寶新能源）；火電轉(zhuǎn)型（華潤(rùn)電力，中國(guó)電力）；水火并濟(jì)（國(guó)電電力，湖北能源，國(guó)投電力），煤電一體化（內(nèi)蒙華電）；新能源（三峽能源、龍?jiān)措娏?、中廣核新能源、福能股份、中閩能源、大唐新能源）；水電（長(zhǎng)江電力、華能水電、川投能源、桂冠電力，廣西能源，黔源電力）；核電（中國(guó)核電，中國(guó)廣核）；電網(wǎng)（三峽水利、涪陵電力）。
風(fēng)險(xiǎn)提示。（1）經(jīng)濟(jì)增速預(yù)期和貨幣政策導(dǎo)致市場(chǎng)風(fēng)格波動(dòng)較大。（2）電力市場(chǎng)化方向確定，但發(fā)展時(shí)間難以確定。
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