>> 中泰證券-醫(yī)藥生物行業(yè)周報：醫(yī)保續(xù)約規(guī)則緩和，看好醫(yī)藥估值修復；積極布局中報行情、底部個股-230709
| 上傳日期： |
2023/7/9 |
大小： |
1377KB |
| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
祝嘉琦,李建 |
| 行業(yè)名稱： |
醫(yī)藥 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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本周觀點：
醫(yī)藥板塊有望迎來估值修復，積極布局中報超預期、底部有拐點的個股。本周滬深300下跌0.44%，醫(yī)藥生物行業(yè)下跌2.06%，處于31個一級子行業(yè)第26位，本周子板塊均下跌，化學制藥、醫(yī)療服務、醫(yī)療器械、生物制品、醫(yī)藥商業(yè)、中藥跌幅分別為0.15%、1.03%、2.15%、2.35%、4.23%、4.71%。受前期強勢賽道回調(diào)、大盤及宏觀環(huán)境等因素影響，本周醫(yī)藥板塊持續(xù)震蕩筑底，但部分政策、事件催化的細分領域如創(chuàng)新藥、醫(yī)療器械、化學制藥、醫(yī)療設備等板塊個股有所表現(xiàn)，如百利天恒-U（21.49%，周漲跌幅，下同）、通化金馬（15.63%）、榮昌生物（15.14%）、百濟神州-U（10.59%）、貝達藥業(yè)（8.29%）、凱普生物（5.79%，HPV檢測試劑盒首家獲批增加宮頸癌初篩用途）、華東醫(yī)藥（5.16%，利拉魯肽獲批減重適應癥）、聯(lián)影醫(yī)療（4.56%，“十四五”大型醫(yī)用設備配置規(guī)劃發(fā)布）等。
本周的中報預告行情非常耐人尋味，業(yè)績亮眼的個股在第二天均呈現(xiàn)大幅調(diào)整或者高開低走；部分前期強勢的個股，在沒有業(yè)績披露的情況下同樣大跌，因而我們認為市場可能存在高低切換的思路。對于前期強勢的個股，盡管業(yè)績繼續(xù)超預期，市場仍舊表現(xiàn)為收益的兌現(xiàn)。因此我們建議：1）針對中報行情，需要布局前期關注度較低，且可能真正超預期的個股。2）建議積極布局當前處于底部，且有望出現(xiàn)拐點的板塊或者個股，例如出口產(chǎn)業(yè)鏈的低值耗材、特色原料藥；創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)鏈的創(chuàng)新藥、CRO/CDMO；集采有望出清的IVD行業(yè)；以及醫(yī)療服務、消費醫(yī)療中的部分底部個股。
醫(yī)保續(xù)約規(guī)則緩和，利好創(chuàng)新藥估值抬升。7月4日，國家醫(yī)保局發(fā)布《談判藥品續(xù)約規(guī)則（2023年版征求意見稿）》、《非獨家藥品競價規(guī)則（征求意見稿）》。
醫(yī)保續(xù)約規(guī)則較為溫和，長期支付范圍有望擴大。根據(jù)《談判藥品續(xù)約規(guī)則（2023年版征求意見稿）》文件，其中對于簡易續(xù)約規(guī)則提到：①對于不調(diào)整或調(diào)整支付范圍，且連續(xù)納入目錄“協(xié)議期內(nèi)談判藥品部分”超4年的品種，支付標準在4年以內(nèi)的品種計算值基礎上減半；②對于按照現(xiàn)行藥品注冊管理辦法及注冊分類標準認定的1類化學藥品、1類治療用生物制品、1類和3類中藥，續(xù)約時如比值A（基金實際支出/基金支出預算）大于110%，企業(yè)可申請通過重新談判確定降幅，重新談判的降幅可不一定高于按簡易續(xù)約規(guī)則確定的降幅；③2022年通過重新談判或補充協(xié)議方式增加適應癥的藥品，在今年計算續(xù)約降幅時，將把上次已發(fā)生的降幅扣減；④醫(yī)?；鹬С鲱A算從2025年續(xù)約開始不再按照銷售金額65%計算，而是以納入醫(yī)保支付范圍的藥品費用計算，續(xù)約檔位從2億元、10億元、20億元、40億元調(diào)增為3億元、15億元、30億元、60億元。我們認為此版《談判藥品續(xù)約規(guī)則（征求意見稿）》對續(xù)約品種的支付環(huán)境降價幅度表述較為溫和，有利于臨床需求旺盛的大單品、納入醫(yī)保的長期品種后續(xù)持續(xù)放量。長期看，也有望提高大單品的銷售峰值。
非獨家藥品醫(yī)保競價格局有望改善，低于醫(yī)保支付意愿的70%依然按此標準支付。根據(jù)《非獨家藥品競價規(guī)則（征求意見稿）》文件，其中對于競價規(guī)則提到：藥品通過競價納入醫(yī)保目錄的，取各企業(yè)報價中的最低者作為該通用名藥品的支付標準。如企業(yè)報價低于醫(yī)保支付意愿的70%，以醫(yī)保支付意愿的70%作為該藥品的支付標準。我們認為《非獨家藥品競價規(guī)則（征求意見稿）》有望改善非獨家藥品的競價環(huán)境，避免惡性競價，有利于臨床需求旺盛的非獨家藥品不斷放量。
投資建議：《談判藥品續(xù)約規(guī)則（2023年版征求意見稿）》、《非獨家藥品競價規(guī)則（征求意見稿）》有望推動臨床需求旺盛的獨家/非獨家品種、納入醫(yī)保的長期品種持續(xù)放量及銷售峰值提升，關注相關創(chuàng)新藥、仿制藥及產(chǎn)業(yè)鏈公司投資機會。我們預計品種齊全，研發(fā)管線豐富的國內(nèi)頭部創(chuàng)新藥公司有望率先受益，如恒瑞醫(yī)藥、百濟神州、信達生物等，同時建議關注大品種有望放量的國內(nèi)BioPharma/Biotech，如貝達藥業(yè)、君實生物、康方生物、康諾亞等。此外，作為“賣水人”的CRO也有望獲益，關注藥明康德、藥明生物、康龍化成等。
重點推薦個股表現(xiàn)：7月重點推薦：藥明康德，愛爾眼科，藥明生物，同仁堂，華潤三九，康龍化成，華蘭生物，東阿阿膠，百克生物，迪安診斷，仙琚制藥，九強生物，一品紅，聯(lián)邦制藥，九典制藥，諾泰生物，百誠醫(yī)藥，凱普生物。中泰醫(yī)藥重點推薦本月平均下跌2.59%，跑輸醫(yī)藥行業(yè)0.53%；本周平均下跌2.59%，跑輸醫(yī)藥行業(yè)0.53%。
一周市場動態(tài)：對2023年初到目前的醫(yī)藥板塊進行分析，醫(yī)藥板塊收益率7.5%，同期滬深300收益率-1.2%，醫(yī)藥板塊跑輸滬深300收益率6.3%。本周滬深300下跌0.44%，醫(yī)藥生物行業(yè)下跌2.06%，處于31個一級子行業(yè)第26位，本周化學制藥、醫(yī)療服務、醫(yī)療器械、生物制品、醫(yī)藥商業(yè)、中藥分別下跌0.15%、1.03%、2.15%、2.35%、4.23%、4.71%。以2023年盈利預測估值來計算，目前醫(yī)藥板塊估值23.3倍PE，全部A股（扣除金融板塊）市盈率大約為16.6倍PE，醫(yī)藥板塊相對全部A股（扣除金融板塊）的溢價率
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