| 上傳日期： |
2023/7/9 |
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| 1653KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中航證券 |
| 評級： |
買入（首次） |
作者： |
劉牧野 |
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◆深耕光電子晶體材料，非線性光學(xué)晶體全球領(lǐng)先。
公司實(shí)控人為中國科學(xué)院福建物質(zhì)結(jié)構(gòu)研究所，成立之初主要承接其晶體材料方面的科技成果轉(zhuǎn)化，技術(shù)實(shí)力雄厚。非線性光學(xué)晶體LBO和BBO市占率近80%，位居全球第一,控股子公司海泰光電是國內(nèi)頭部的KTP晶體生產(chǎn)商。公司也是最早開展激光晶體Nd:YV04批量生產(chǎn)的企業(yè)之一,產(chǎn)品進(jìn)入全球主要的激光器供應(yīng)商。未來公司還將發(fā)力磁光材料TGG晶體/TSAG晶體領(lǐng)域,形成新增長點(diǎn)。憑借高質(zhì)量的產(chǎn)品和穩(wěn)固的行業(yè)地位，公司非線性晶體、激光晶體業(yè)務(wù)的盈利能力突出，2022年毛利率分別為75.4%、73.7%，且非線性晶體毛利率長年維持70%以上。
◆橫拓縱延，“晶體+光學(xué)+器件”三駕馬車協(xié)同共進(jìn)。
公司立足于晶體材料,橫向拓展晶體業(yè)務(wù),豐富產(chǎn)品種類;并向產(chǎn)業(yè)鏈下游延伸,切入精密光學(xué)元件和激光器件業(yè)務(wù),穩(wěn)固激光市場的同時，拓展了光通訊、高端光學(xué)領(lǐng)域,成為業(yè)內(nèi)稀缺的“晶體+光學(xué)元件+激光器件”一站式綜合服務(wù)的供應(yīng)商。2022年,公司總營收7.7億元,同比+11.6%，其中非線性光學(xué)晶體、激光晶體、精密光學(xué)元件、激光器件業(yè)務(wù)收入分別為2.0/1.3/2.8/1.3億元，公司精密光學(xué)元件業(yè)務(wù)發(fā)展迅速,2020-2022年CAGR為32.1%，逐漸發(fā)展成為公司第一大業(yè)務(wù)。
◆下游應(yīng)用多點(diǎn)開花配套各領(lǐng)域頭部客戶。
激光器件應(yīng)用范圍廣闊，孕育千億級市場。根據(jù)OptechConsulting數(shù)據(jù)，2022年全球工業(yè)激光系統(tǒng)市場規(guī)模220億美元，同比+3.3%，盡管整體增速放緩,但電動汽車、半導(dǎo)體設(shè)備等細(xì)分領(lǐng)域表現(xiàn)亮眼,預(yù)計2023年全球工業(yè)激光器和系統(tǒng)將增長5%6-10%。公司激光領(lǐng)域客戶包括相干、光譜物理、通快、IPG、Lumentum、恩耐、大族激光、英諾激光、英谷激光、華日激光、銳科激光、創(chuàng)鑫激光、杰普特等國內(nèi)外知名激光器企業(yè)。此外，AI引領(lǐng)光通信增長，公司可提供高質(zhì)量鈮酸鋰(LiNbO3)晶體、磁光晶體、光纖傳輸器件以及精密光學(xué)元件等，2022年公司來自光通信領(lǐng)域的收入占比約10%。激光雷達(dá)方面,配套華為等客戶開發(fā)光學(xué)元件;AR領(lǐng)域向微軟小批量供貨。
◆成立“至期光子”布局超精密光學(xué)元件，培育業(yè)務(wù)新增長點(diǎn)。
2022年12月，公司出資8000萬元新設(shè)全資子公司“至期光子”，主要定位于納米精度的超精密光學(xué)元件制造及復(fù)雜光機(jī)組件的研發(fā)，面向半導(dǎo)體等尖端光學(xué)應(yīng)用領(lǐng)域。2022年公司已經(jīng)完成了超精密光學(xué)元件關(guān)鍵技術(shù)的部分研究，未來有望開辟公司的新增長點(diǎn)。此外，公司計劃2023年啟動二期D樓項(xiàng)目建設(shè)，擴(kuò)充廠房面積，為公司的長期增長做準(zhǔn)備。
◆投資建議
依托中科院物構(gòu)所大股東技術(shù)背書，公司傳統(tǒng)主業(yè)地位穩(wěn)固，行穩(wěn)致遠(yuǎn);公司橫拓縱延，精密光學(xué)元件業(yè)務(wù)強(qiáng)勢增長，并在光通信、激光雷達(dá)、AR、半導(dǎo)體設(shè)備、光學(xué)檢測等多個領(lǐng)域多點(diǎn)開花。我們認(rèn)為，隨著至期光子超精密光學(xué)元件的產(chǎn)業(yè)化推進(jìn),公司有望迎來“戴維斯雙擊”。預(yù)計公司2023-2025年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入9.6/12.3/15.9億元，同比增長25.1%/27.9%6/29.2%;歸母凈利潤2.6/3.2/4.3億元，同比增長13.8%/24.3%6/34.7%,對應(yīng)當(dāng)前(7月5日)收盤價的PE分別為47/38/28倍，首次覆蓋，給予“買入”評級。
◆風(fēng)險提示
研發(fā)進(jìn)展不及預(yù)期、下游激光行業(yè)持續(xù)疲軟、市場競爭加劇。
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