>> 國金證券-鹽津鋪子(002847)轉(zhuǎn)型升級順利，業(yè)績再超預(yù)期-230709
| 上傳日期： |
2023/7/9 |
大小： |
936KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
國金證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
劉宸倩 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
業(yè)績簡評
公司于7月7日發(fā)布業(yè)績預(yù)告，預(yù)計23H1實現(xiàn)歸母凈利潤2.4-2.5億元（中樞為2.5億元，下同），同比+86%-94%（90%）;扣非歸母凈利潤2.3-2.4億元（2.3億元），同比+99%-108%（103%）。其中23Q2歸母凈利潤1.3-1.4億元（1.3億元），同比+90%-105%（98%）；扣非歸母凈利潤1.3-1.4億元（1.3億元），同比+98%-113%（106%）。業(yè)績超預(yù)期，主要系“產(chǎn)品+渠道”策略推動收入快速增長，供應(yīng)鏈優(yōu)化實現(xiàn)降本增效。
經(jīng)營分析
我們預(yù)計公司Q2收入增速為50%-60%（9.5-10.2億元）。1）產(chǎn)品端，七大核心品類升級產(chǎn)品力、實現(xiàn)全規(guī)格發(fā)展。其中新品表現(xiàn)超預(yù)期，魔芋、鵪鶉蛋月銷大幾千萬，麻辣棒近1千萬。除傳統(tǒng)散裝產(chǎn)品，定量裝、小商品以及量販裝產(chǎn)品，滿足不同消費(fèi)場景需求。2）渠道端，傳統(tǒng)KA、流通散裝仍維持雙位數(shù)增長，符合年初預(yù)算規(guī)劃。零食專營、電商、定量流通表現(xiàn)超預(yù)期。零食專營系下游門店擴(kuò)張速度超預(yù)期，零食很忙已開設(shè)超3000家店。電商抖音起勢快，借助主播種草引流，高性價比屬性貼合大眾，主流電商月度GMV超5千萬。定量流通加強(qiáng)新渠道覆蓋，如BC類超市、CVS等，全年銷售額翻倍目標(biāo)有望達(dá)成。
重視研發(fā)投入，強(qiáng)化供應(yīng)鏈建設(shè)，凈利率逐步提升。采用利潤中樞估算Q2凈利率為13%-14%，同比+2-3pct。1）核心原料白糖價格上漲，但油脂、黃豆價格明顯回落，整體生產(chǎn)成本下降。2)充分利用上游供應(yīng)鏈布局，強(qiáng)化豆制品、魔芋、薯片成本領(lǐng)先優(yōu)勢。3）銷售費(fèi)用持續(xù)優(yōu)化，主因高費(fèi)用投入的商超渠道占比下降；23H1研發(fā)費(fèi)用投入為0.5億，同比增長52.7%。另外，支付股份費(fèi)用約0.2億。
公司自22Q2起轉(zhuǎn)型效果逐步顯現(xiàn)，渠道改革速度快且執(zhí)行力強(qiáng)，業(yè)績持續(xù)超預(yù)期。我們認(rèn)為其背后是強(qiáng)大的供應(yīng)鏈基礎(chǔ)、管理層能力、人才儲備和穩(wěn)定性支撐，我們看好公司股權(quán)激勵目標(biāo)（23-25收入CAGR為25%）順利實現(xiàn)，利潤端有望通過供應(yīng)鏈升級、縮減渠道鏈條，提升生產(chǎn)效率，持續(xù)跑贏收入增速。
盈利預(yù)測、估值與評級
我們預(yù)計23-25年公司歸母凈利潤分別為4.9/6.4/8.0億元，分別同比增長61%/31%/26%，對應(yīng)PE分別為33x/25x/20x,維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
食品安全風(fēng)險；新品放量不及預(yù)期；市場競爭加劇等風(fēng)險。
|
|
