>> 華鑫證券-策略周觀點(diǎn)：美債觸頂，A股企穩(wěn)，成長(zhǎng)占優(yōu)-230709
| 上傳日期： |
2023/7/9 |
大?。?/td>
| 1243KB |
| 格式： |
pdf 共20頁(yè) |
來源： |
華鑫證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
-- |
作者： |
楊芹芹 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
投資要點(diǎn)
▌核心要點(diǎn)
中美經(jīng)濟(jì)周期錯(cuò)位，大類資產(chǎn)選擇不同：非農(nóng)不及預(yù)期，美債收益率觸頂后下行可期，美債性價(jià)比好于美股；國(guó)內(nèi)人民幣匯率政策底確認(rèn)，貶值空間有限，對(duì)A股壓制有望緩和。美債觸頂，A股企穩(wěn)，利好成長(zhǎng)風(fēng)格估值修復(fù)。
▌海外：非農(nóng)不及預(yù)期，美債優(yōu)于美股
美債收益率再破4%，觸頂后性價(jià)比凸顯。本周小非農(nóng)爆表，聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期再升溫，10Y美債收益率自三月以來首次破4%。但周五非農(nóng)遇冷，新增就業(yè)低于預(yù)期，為兩年半以來新低。9月加息預(yù)期明顯降溫，市場(chǎng)情緒有所緩和，對(duì)應(yīng)美債收益率上行空間相對(duì)有限，下行空間逐步打開，再破4%后的美債性價(jià)比凸顯。
而美股本就處于高位，且面臨多重挑戰(zhàn)，性價(jià)比較低。一是美股當(dāng)前市場(chǎng)預(yù)期較滿，分析師預(yù)期差為2021年3月以來的最低值；二是聯(lián)儲(chǔ)偏鷹，7月25BP加息預(yù)計(jì)仍會(huì)落地；三是二季度業(yè)績(jī)調(diào)整仍值得警惕，居民銷售數(shù)據(jù)走弱或?qū)順I(yè)績(jī)預(yù)期的下修，加劇美股下行壓力。
▌國(guó)內(nèi)：人民幣政策底確認(rèn)，A股性價(jià)比更高
美債收益率破4，人民幣匯率近7.3，當(dāng)前與2022年10月較為相似。通常匯率單邊大幅貶值時(shí)，多分為加速貶值—央行喊話—逆周期調(diào)節(jié)因子介入三個(gè)階段，當(dāng)前逆周期調(diào)節(jié)因子已經(jīng)介入，且調(diào)節(jié)力度已創(chuàng)新2022年11月以來的新高，人民幣匯率進(jìn)一步貶值的空間較為有限。
復(fù)盤A股底部區(qū)域，匯率底與A股市場(chǎng)底較為接近。匯率與A股的走勢(shì)同步的本質(zhì)是內(nèi)外重要因素都能映射到匯率上，在央行逆周期調(diào)節(jié)之下中長(zhǎng)期匯率底和市場(chǎng)底較為明確。從股債性價(jià)比來看，全A性價(jià)比提升，創(chuàng)業(yè)板指和科創(chuàng)50更優(yōu)。
▌美債觸頂，成長(zhǎng)占優(yōu)
從風(fēng)格上看，美債實(shí)際利率見頂，高估值壓制減弱，成長(zhǎng)風(fēng)格相對(duì)優(yōu)勢(shì)將現(xiàn)。美債實(shí)際利率與高估值個(gè)股相關(guān)性較強(qiáng)，美債實(shí)際利率的頂?shù)追謩e對(duì)應(yīng)值創(chuàng)業(yè)板指估值的底頂，當(dāng)前美債實(shí)際利率觸頂后下行可期，對(duì)高估值成長(zhǎng)風(fēng)格壓制明顯緩和，成長(zhǎng)相對(duì)價(jià)值的優(yōu)勢(shì)將再度顯現(xiàn)。關(guān)注高端制造（電力設(shè)備、軍工、機(jī)械）和AI硬件（算力芯片、服務(wù)器、光模塊等）。
▌微觀交易：情緒低位，內(nèi)外資金分歧
市場(chǎng)情緒維持低位，外資持續(xù)大幅凈流出。本周市場(chǎng)交投活躍度延續(xù)下行，資金面多數(shù)呈現(xiàn)凈流出，僅有杠桿資金在觸底后率先反彈。內(nèi)外資也無法在行業(yè)層面達(dá)成共識(shí)，內(nèi)資看好AI機(jī)器人，外資偏向汽車家電消費(fèi)。
▌風(fēng)險(xiǎn)提示
美聯(lián)儲(chǔ)超預(yù)期加息，政策不及預(yù)期，地緣政治事件擾動(dòng)
|
|
