>> 華鑫證券-2023年中期宏觀策略：行則將至，乘勢而上-230702
| 上傳日期： |
2023/7/2 |
大小： |
6531KB |
| 格式： |
pdf 共104頁 |
來源： |
華鑫證券 |
| 評級： |
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作者： |
周灝,楊芹芹 |
| 下載權限： |
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核心要點：
1、下半年美國輪動式衰退，預計還有一次25BP加息；國內非均衡修復，實現(xiàn)全年5%左右的GDP目標難度不大。
2、當前政策底和情緒底較為明確，市場底特征逐步顯現(xiàn)，業(yè)績底仍待夯實。
3、A股結構性機會可期，主要驅動為分母端的風險偏好回升和流動性寬松，風格上先成長后價值，行業(yè)上先AI+高端裝備后消費+醫(yī)藥等。
海外宏觀：
1、美國經(jīng)濟動能切換，消費超額回補后勁不足，回落壓力仍需警惕，或為本輪衰退的導火索。
2、聯(lián)儲加息空間仍存，就業(yè)市場有所降溫，地產(chǎn)反彈而非反轉，核心通脹支撐減弱，去庫存尚未結束，美國衰退雖遲終至，但風險可控。
3、高利率懸掛期間，美債和美元高位運行，關注歐日央行等外生影響。
國內宏觀：
1、國內通脹無虞，政策窗口開啟，經(jīng)濟有望震蕩回升。對應分項走勢是基建發(fā)力、消費修復、地產(chǎn)托底、制造和出口小幅回落。
2、一批穩(wěn)增長政策已在路上，但總量政策難有強刺激，關注強產(chǎn)業(yè)的抓手、中央加杠桿的支點、促改革的突破口。
3、預計下半年宏觀組合是經(jīng)濟弱復蘇、通脹漸筑底、貨幣偏寬松，市場預期逐步修正，人民幣匯率“上有頂、下有底”。
大勢研判：
1、政策底和情緒底已經(jīng)出現(xiàn)，悲觀時刻已過，市場底積極信號開始積聚。
2、市場資金以增量交易為主，長久期配置窗口期打開。重點關注私募倉位回補、北上配置、ETF主題和險資入市進度。
3、下半年A股有望在分母端助力下，結束牛市初期調整，重回震蕩向上態(tài)勢，把握結構性行情。
主線選擇：
1、風格上先消費后價值，定價主導因子從DDM分母端向分子端轉變，前期受益于流動性寬松和風險偏好回升的成長占優(yōu)，中后段盈利成為主導，價值風格逐漸接棒。
市場主線：弱經(jīng)濟+寬貨幣+緊信用的宏觀組合下，無風險利率下行，資產(chǎn)荒問題凸顯，利好紅利（中特估）和成長（AI+）板塊。
2、主線上先AI（算力、應用及數(shù)據(jù)要素）+高端制造（機器人、軍工、半導體），后消費（輕消費——休閑食品、彩妝、飲料；地產(chǎn)竣工鏈——家電/輕工/紡織）+醫(yī)藥（中藥/創(chuàng)新藥）。
風險提示
國內政策力度不及預期
海外貨幣政策突發(fā)轉向
新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展不及預期
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