>> 東吳證券-工程機械行業(yè)點評報告：6月挖機銷量同比-24%，龍頭業(yè)績有望企穩(wěn)回升-230709
| 上傳日期： |
2023/7/10 |
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| 700KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
周爾雙,羅悅 |
| 行業(yè)名稱： |
機械 |
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6月挖機銷量同比-24%，龍頭業(yè)績有望企穩(wěn)回升
2023年6月挖掘機銷量（含出口）共15766臺，同比下降24%，其中國內(nèi)6098臺，同比下降44.7%；出口9668臺，同比下降0.68%。2023年1-6月，國內(nèi)挖掘機108818臺，同比下降24%；其中國內(nèi)51031臺，同比下降44%；出口57787臺，同比增長11.2%。受下游項目資金面緊張影響，6月工程機械內(nèi)銷下滑幅度仍較大。2023年5月房屋新開工面積同比下滑27%，地產(chǎn)投資完成額同比下滑22%，地產(chǎn)施工熱度未回暖?；ㄍ顿Y完成額2萬億元，同比增長11%，維持較高增速。6月挖機出口銷量同比負增長，我們判斷主要系外資品牌出口份額下滑，國內(nèi)品牌出口增速高于行業(yè)?？紤]到今年起重機、混凝土機械等其他機種表現(xiàn)好于挖機，國內(nèi)龍頭中大挖銷售結(jié)構(gòu)改善，出口利潤率高于國內(nèi)，鋼材等原材料價格明顯回落背景下，我們判斷工程機械龍頭利潤增速>收入增速>銷量增速，看好二季度起業(yè)績企穩(wěn)回升。
北美地產(chǎn)邊際好轉(zhuǎn)+匯率海運費變化，利好出口型企業(yè)
2022年挖掘機行業(yè)出口銷量同比增速達60%，占總銷量比例躍升至42%，主要受益于海外工程機械景氣復蘇及龍頭全球阿爾法兌現(xiàn)。展望2023年，三一重工海外收入占比有望突破50%以上，徐工機械約40%，中聯(lián)重科約30%，并且出口收入增速有望維持30%，出口成為業(yè)績主要驅(qū)動力。對標海外龍頭卡特彼勒、小松，全球化兌現(xiàn)有望貢獻業(yè)績增量，拉平周期波動，工程機械龍頭有望迎估值上移。6月北美新屋開工及銷售等數(shù)據(jù)顯示房地產(chǎn)底部復蘇跡象。據(jù)全美房屋建筑商協(xié)會數(shù)據(jù)，6月美國NAHB房產(chǎn)市場指數(shù)為55，連續(xù)6個月邊際上行，創(chuàng)下2022年7月以來新高；據(jù)美國商務部數(shù)據(jù)，美國5月新屋開工年化總數(shù)為163.1萬戶，高于市場預期的140萬戶。我們認為美國地產(chǎn)數(shù)據(jù)的銷量、開工邊際好轉(zhuǎn)背景下，工程機械板塊出口需求有望邊際好轉(zhuǎn)，疊加匯率變化、海運費下降，利潤率有望提升。
行業(yè)仍在筑底階段，業(yè)績有望率先行業(yè)復蘇
受鋼材、海運費價格高企及規(guī)模效應下降等影響，2022年工程機械企業(yè)利潤率大幅下滑，2023年上述因素壓力減弱，預計利潤率開啟修復過程。2022年主要企業(yè)凈利率僅5%左右，基于當前鋼材價格水平，我們預計2023年主要企業(yè)有望提升約3個點，帶來利潤端50%以上增長彈性。2023年Q1三一重工、徐工機械、中聯(lián)重科毛利率同比提升5/7/6pct，利潤率修復趨勢有望延續(xù)，業(yè)績有望觸底回暖。此外，按照七至八年更新周期，2024-2025年內(nèi)銷工程機械市場有望迎新一輪更新周期，工程機械有望困境反轉(zhuǎn)。
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