>> 安信證券-2023年6月工程機械行業(yè)快評暨上半年總結(jié)：挖機內(nèi)銷承壓出口穩(wěn)定，2023下半年波動有望收斂-230709
| 上傳日期： |
2023/7/10 |
大小： |
454KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
安信證券 |
| 評級： |
同步大市-A |
作者： |
郭倩倩,高楊洋 |
| 行業(yè)名稱： |
機械 |
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事件：根據(jù)中國工程機械工業(yè)協(xié)會，2023年6月，挖機行業(yè)銷量15766臺，同比-24.1%；其中國內(nèi)6098臺，同比-44.7%；出口9668臺，同比-0.7%。2023年1-6月，挖機累計銷量10.88萬臺，同比-24%；其中國內(nèi)5.1萬臺，同比-44%；出口5.78萬臺，同比+11.2%。
根據(jù)CME對6月挖機銷量的預(yù)期，內(nèi)銷好于預(yù)期（-50%左右），出口弱于預(yù)期（+7.9%左右），分市場來看：
國內(nèi)市場挖機需求仍相對疲軟，終端市場開工表現(xiàn)穩(wěn)健復蘇。根據(jù)中國工程機械工業(yè)協(xié)會，1-6月挖機內(nèi)銷月度增速分別為-58.5%、-32.6%、-47.7%、-40.7%、-45.9%、-44.7%，內(nèi)銷承壓情況相對嚴峻，我們判斷系：①資金面偏緊，基建投資保持增長、專項債發(fā)行前置背景下，資金向下游終端轉(zhuǎn)導仍需時間，房地產(chǎn)方面支持則以“保交付”為主；②環(huán)保標準切換后需求存在一定程度透支，國四新機由于價格、維保等因素使得市場接受度仍有待提高。從開工表現(xiàn)來看，根據(jù)小松官網(wǎng)，中國區(qū)挖機開工時長1-5月月均84.5小時，同比基本持平，自2月份國內(nèi)年后開工復蘇后，3-5月開工時長保持100小時以上；根據(jù)央視財經(jīng)挖掘機指數(shù)，2月以來月均開工率超70%的省份逐步增加，汽車吊一直為開工率最高的設(shè)備，4-5月平均開工率保持79%以上。相應(yīng)的，以汽車吊為代表的后周期品種內(nèi)銷表現(xiàn)相比挖機，增速降幅顯著收窄，1-5月分別為-44.8%、-19.5%、-25.4%、-2.1%、-1.3%。
海外市場基數(shù)影響下挖機出口增速表現(xiàn)波動，關(guān)注品類和區(qū)域的結(jié)構(gòu)性機會。根據(jù)中國工程機械工業(yè)協(xié)會，1-6月挖機出口月度增速分別為-4.4%、34.0%、10.9%、8.9%、21.0%、-0.7%，增速表現(xiàn)由于基數(shù)原因或有波動，但月均出口規(guī)模由2022年上半年8661臺增長至2023年上半年9631臺。
?。?）分品類來看：根據(jù)中國工程機械工業(yè)協(xié)會，裝載機、起重機（汽車吊、履帶吊、隨車吊合計）、礦用機械、路面機械、高機等品類出口增速優(yōu)于挖機，1-6月裝載機出口增速25.6%，1-5月起重機、壓路機、高機出口增速分別為88.4%、37.2%、18.8%，一方面系國產(chǎn)品牌海外競爭力增強，另一方面海外需求景氣度相對穩(wěn)定。以美國為代表的海外發(fā)達市場為例，在美國基建法案驅(qū)動下，美國建造支出增速穩(wěn)步提升，2022年、2023年1-5月累計增速分別為6%、16%。
?。?）分區(qū)域來看：東歐、中亞、中東表現(xiàn)出更強的需求彈性，根據(jù)中國工程機械工業(yè)協(xié)會，1-5月工程機械出口俄羅斯、沙特、土耳其增速份別達217.7%、156.4%、139.4%，較2022年同期進一步加快。歐美市場增速有所放緩，1-5月出口美國、比利時、德國、英國增速12%、20%、2%、14%。其他地區(qū)，1-5月出口印尼、印度增速分別為10.9%、35.1%，兩者增速均有不同程度放緩。
挖機銷量增速全年表現(xiàn)預(yù)計“前低后高”，下半年內(nèi)銷增速降幅或有收窄：展望下半年，從基數(shù)來看，2022年下半年月均內(nèi)銷、出口分別為10127、9581臺，整體基數(shù)壓力一般；從需求來看，在新機價格與需求的持續(xù)博弈下，國四市場接受度有望逐步提升，或?qū)⒂瓉礓N量修復。基于年初我們對挖機出口、內(nèi)銷表現(xiàn)的分情景的討論，在“悲觀”情況下預(yù)計2023年出口、內(nèi)銷增速分別為20%、-20%，整體增速-3.2%；考慮到上半年挖機行業(yè)表現(xiàn)，以及對下半年的市場展望，我們調(diào)整預(yù)期為：預(yù)計出口增速10%~15%，內(nèi)銷增速-30%~-40%，則全年挖機銷量增速區(qū)間估計處于-10%~-20%，得益于內(nèi)銷基數(shù)壓力放緩和銷售修復的預(yù)期，下半年挖機市場整體呈現(xiàn)增速降幅中樞上移的趨勢。
投資建議：工程機械板塊處于基本面筑底階段，龍頭公司均經(jīng)過行業(yè)上行期和下行期考驗，具備中長期配置價值。
?、俸诵牧悴考h(huán)節(jié)積極逆周期投資，依托成熟產(chǎn)品體系布局海外工廠擴大份額，同時布局新產(chǎn)品、新領(lǐng)域，業(yè)績增長的確定性與彈性兼顧，建議關(guān)注【恒立液壓】等；
?、陬^部主機廠在當前行業(yè)下行階段積極布局國際化轉(zhuǎn)型升級，規(guī)?；?yīng)疊加結(jié)構(gòu)優(yōu)化，盈利水平修復趨勢漸顯；部分國企背景標的受國企改革催化，改革成效兌現(xiàn)有望實現(xiàn)估值重塑。國企改革建議關(guān)注【徐工機械】、【安徽合力】、【柳工】；同時建議關(guān)注【三一重工】、【浙江鼎力】、【中聯(lián)重科】、【杭叉集團】等。
風險提示：基建投資不及預(yù)期；政策落地不及預(yù)期；市場競爭加劇導致盈利能力下滑；海外市場拓展受阻導致出口不及預(yù)期；基于分情景討論的測算結(jié)果可能失真。
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