>> 財通證券-阿爾特(300825)整車設計主業(yè)強勢復蘇，汽零開辟第二增長極-230708
| 上傳日期： |
2023/7/10 |
大小： |
2369KB |
| 格式： |
pdf 共37頁 |
來源： |
財通證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
張一弛,張磊 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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核心觀點
本土整車設計龍頭，乘新能源之勢迎來新增長：公司為國內(nèi)整車設計行業(yè)龍頭，主營業(yè)務為整車研發(fā)、汽車零部件制造。2017年起乘新能源東風快速成長，新能源車設計業(yè)務收入占比由2016年16.18%提升至2022年72.87%，2016~2021年間CAGR達74%。
整車設計業(yè)務：下游車型角逐催化整車設計需求，項目收費制保障收入穩(wěn)定性：傳統(tǒng)&新勢力開啟下半場角逐，積極拓展產(chǎn)品矩陣尋求技術升級，汽車設計市場需求高增。公司采取項目節(jié)點收費制，收入確認與整車銷量無關，有效隔離下游市場需求波動風險。
零部件制造業(yè)務：核心零部件技術壁壘高，23年業(yè)績正式放量：公司16年起拓展零部件制造業(yè)務，現(xiàn)有DHT、電磁離合器模塊、減速器、四合一動力總成、V6發(fā)動機等汽車核心零部件產(chǎn)品。公司是國內(nèi)極少數(shù)可獨立銷售V6發(fā)動機的企業(yè)，DHT產(chǎn)品供應上汽通用五菱多款車型，2023年正式放量，零部件制造業(yè)務收入有望實現(xiàn)較大突破。
前瞻業(yè)務布局：公司是為數(shù)不多已掌握新能源智能化平臺系列技術的整車研發(fā)企業(yè)，AI大模型應用落地背景下公司數(shù)據(jù)要素優(yōu)勢顯著，賦能整車設計實現(xiàn)降本增效；公司在滑板底盤領域與寧德、壁虎開展合作實現(xiàn)優(yōu)勢互補；同時積極布局技術出海，公司作為技術服務商身份較為友好，有望進一步拓展國外藍海市場。
投資建議：預計公司2023/2024/2025年實現(xiàn)總營收16.10/19.75/23.72億元，歸母凈利2.12/2.66/3.32億元，對應PE 43.14x/34.42x/27.54x，考慮到公司較強業(yè)績彈性與技術實力，首次覆蓋，給予“增持”評級。
風險提示：人才流失風險；技術泄密風險；技術開發(fā)進度不及預期；汽車行業(yè)政策出現(xiàn)不利變動
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