>> 興業(yè)證券-家用電器行業(yè)：訂單向好疊加匯兌貢獻(xiàn)，關(guān)注家電出口鏈投資機(jī)會-230709
| 上傳日期： |
2023/7/10 |
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| 2584KB |
| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
興業(yè)證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
顏曉晴,蘇子杰 |
| 行業(yè)名稱： |
家電 |
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2023年1-5月家電出口韌性充足。根據(jù)海關(guān)總署數(shù)據(jù)，2023M1-M5我國家用電器美元口徑的出口金額分別同比-11%/-16%/+12%/+3%/+1%，人民幣口徑的出口金額分別同比-2%/-11%/+21%/+11%/+8%，出口數(shù)量分別同比-14%/-18%/+23%/+3%/+8%。
分品類看：1）白電：洗衣機(jī)出口表現(xiàn)亮眼，空調(diào)外銷加速修復(fù)，冰箱出口增速回正。根據(jù)產(chǎn)業(yè)在線數(shù)據(jù)，2023M1-M5我國空調(diào)外銷銷量累計同比增長-3.2%，冰箱累計同比增長+2.1%，洗衣機(jī)累計同比增長+27.9%。2）黑電：電視機(jī)出口增速回正，海信份額加速擴(kuò)張。根據(jù)海關(guān)總署數(shù)據(jù)，2023M1-M5我國電視機(jī)美元口徑的出口金額累計同比+1%，人民幣口徑的出口金額累計同比+8%，出口數(shù)量累計同比+9%。3）廚小電：品類增速分化，剛需品類維持穩(wěn)健。據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù)，23M1-M5電炒鍋/電飯鍋實(shí)現(xiàn)量價齊增，出口金額（美元口徑）累計同比+32.92%/+14.26%，出口數(shù)量累計同比+22.08%/+0.94%。
展望下半年：外需向好疊加利潤增厚，關(guān)注低估值家電出口鏈標(biāo)的。美國經(jīng)濟(jì)韌性凸顯，支撐終端需求走強(qiáng)。根據(jù)美國商務(wù)部普查局?jǐn)?shù)據(jù)，2023M5美國耐用品訂單環(huán)比升至1.7%，實(shí)現(xiàn)連續(xù)3個月增長，高于預(yù)期（預(yù)期為5月環(huán)比下降0.9%）。2023M5美國新屋銷售年化76.3萬戶，創(chuàng)2022年2月以來最高，環(huán)比升至12.2%，遠(yuǎn)超預(yù)期（預(yù)期為5月環(huán)比下降1.2%）。
人民幣貶值+成本端優(yōu)化，利好外銷放量及盈利修復(fù)。2023年上半年，人民幣兌美元持續(xù)貶值，離岸人民幣匯率從6.7一路貶值至目前的7.2附近。2023年上半年成本紅利持續(xù)釋放，銅、鋁、ABS、冷軋卷板價格同比分別-5.3%/-13.7%/-16.1%/-15.6%；海運(yùn)價格持續(xù)回落，海運(yùn)費(fèi)用壓力進(jìn)一步緩解。
家電出口逐季改善趨勢確立，關(guān)注低估值+外銷占比高的家電出口鏈標(biāo)的。從基數(shù)看，23Q2家電出口逐步進(jìn)入低基數(shù)區(qū)間，增速彈性加強(qiáng)；從庫存看，海外家電零售商渠道去庫接近尾聲，海外經(jīng)濟(jì)超預(yù)期復(fù)蘇強(qiáng)化補(bǔ)庫需求，進(jìn)一步拉動出口表現(xiàn)走強(qiáng)；從市場表現(xiàn)看，當(dāng)前出口鏈標(biāo)的估值基本處于歷史平均水平下，全年盈利有較大上修概率。推薦新寶股份、石頭科技，建議關(guān)注比依股份。
投資建議：展望后續(xù)，低基數(shù)、成本紅利、消費(fèi)回暖等優(yōu)勢加持下，預(yù)計板塊向好趨勢加速，Q2以及下半年板塊業(yè)績增長確定性強(qiáng)。推薦：1）估值安全邊際高、基本面扎實(shí)的美的集團(tuán)、海信視像、格力電器、海爾智家；2）景氣度向上的：老板電器、歐普照明；3）低估值、外銷占比高的出口鏈標(biāo)的新寶股份、石頭科技（石頭科技為興業(yè)證券科創(chuàng)板做市公司）。
風(fēng)險提示：原材料價格大幅上漲；終端需求不及預(yù)期；行業(yè)競爭加劇。
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