>> 德邦證券-金工小市值專題之五：微盤股的擁擠度測算和擇時-230710
| 上傳日期： |
2023/7/10 |
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| 4115KB |
| 格式： |
pdf 共21頁 |
來源： |
德邦證券 |
| 評級： |
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作者： |
肖承志 |
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投資要點(diǎn)：
2021年以來德邦金工發(fā)布多篇小市值系列研究報告，持續(xù)關(guān)注近年來小市值風(fēng)格的崛起。我們通過多篇小市值專題報告、年度報告、中期報告等從多個角度探討了小市值股票的投資邏輯和策略優(yōu)化。萬得微盤股指數(shù)（8841431.WI）走勢強(qiáng)勁，小市值風(fēng)格占優(yōu)。在系列報告中，專題一中我們展示了什么是小市值；專題二和專題三中小市值增強(qiáng)策略的潛力，包括使用多種風(fēng)格因子和機(jī)器學(xué)習(xí)因子增強(qiáng)的小市值選股策略，并將小市值策略擴(kuò)展到了國證2000指數(shù)增強(qiáng)；專題四中我們探討今年3、4月小市值出現(xiàn)回撤時仍然看好的理由。
相較于配置已較為擁擠的大盤股，微盤股可能為投資者提供更多的投資機(jī)會。截至2022年第四季度，有2837支公募基金已配置微盤股，其中持有市值最多的為金元順安元啟、國金量化多因子和中歐量化驅(qū)動，部分固收基金和FOF基金也對持有微盤股感興趣。公募基金在微盤股中的配置呈現(xiàn)出增長趨勢，但總體仍有大量的配置空間，相比之下，滬深300、中證500和中證1000等大盤股的配置已經(jīng)變得越來越擁擠。
我們采用擴(kuò)散指數(shù)對微盤股擇時，發(fā)現(xiàn)策略對參數(shù)的敏感性較高。在首次閾值法、延遲閾值法以及經(jīng)典雙均線這三種不同的策略的基礎(chǔ)上，我們進(jìn)行了網(wǎng)格搜索，逐一遍歷擴(kuò)散指數(shù)的回顧周期和擴(kuò)散指標(biāo)的買入賣出閾值，以此最大化策略表現(xiàn)。
對微盤股2023年下半年的展望，我們從指數(shù)趨勢、利率環(huán)境、IPO規(guī)模和微盤股策略擁擠情況四個角度考量：
趨勢上看微盤股已經(jīng)走出低谷并創(chuàng)新高。根據(jù)我們4月24日發(fā)布的《小市值專題之四：微盤股的癥結(jié)與曙光》所提到的幾點(diǎn)利空理由，基本被我們一一回應(yīng)。隨著市場逐步修正，微盤股指數(shù)已創(chuàng)下新高。
年內(nèi)利率持續(xù)下行預(yù)期兌現(xiàn)，利率有拐頭向上跡象。去年11月中旬以后利率市場顯著走高，并于年初見頂回落，今年3月中旬后的下跌并不是利率上行導(dǎo)致的。目前來看，利率有抬升跡象。下半年仍有可能博弈經(jīng)濟(jì)預(yù)期，利率抬升可能導(dǎo)致微盤股估值承壓。
今年上半年IPO募資規(guī)模顯著低于往期水平。今年以來截至2023年6月21日，A股（不含北交所）共上市120只新股、募集1888億元，相比去年上半年上市152只新股、募集3090億元處于較低水平。下半年有如先正達(dá)等超額IPO上市。目前整體發(fā)行節(jié)奏仍然是以科創(chuàng)和創(chuàng)業(yè)板為載體，主板IPO定位為優(yōu)質(zhì)大盤股，可能不會是IPO加速超預(yù)期的板塊。
從擁擠度風(fēng)險考慮，機(jī)構(gòu)持股占比仍然偏低，后續(xù)仍然值得期待，100億以下小市值的持股情況依舊不那么擁擠。2023Q1顯示微盤股成分股的前十大股東當(dāng)中有公募基金持股的流通市值約為25億元，占微盤股總流通市值的0.44%，較2015年最高點(diǎn)2.5%仍有較大差距。2023Q1顯示100億以下小市值成分股的前十大股東當(dāng)中有公募基金持股的流通市值約為1838億元，占100億以下小市值總流通市值的1.61%，較2014年9月年最高點(diǎn)3.0%也仍有一段距離。
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