>> 光大證券-2023年6月價(jià)格數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)：國(guó)內(nèi)物價(jià)為何再創(chuàng)新低？-230710
| 上傳日期： |
2023/7/10 |
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| 格式： |
pdf 共7頁(yè) |
來(lái)源： |
光大證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
高瑞東,劉星辰 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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事件：
國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布了2023年6月份全國(guó)CPI和PPI數(shù)據(jù)。1）CPI同比0%，前值0.2%，市場(chǎng)預(yù)期0.1%；CPI環(huán)比-0.2%，前值-0.2%；2）核心CPI同比0.4%，前值0.6%；3）PPI同比-5.4%，前值-4.6%，市場(chǎng)預(yù)期-5.0%；PPI環(huán)比-0.8%，前值-0.9%。
核心觀點(diǎn)：
6月，CPI明顯走弱、PPI加速探底，均低于市場(chǎng)預(yù)期。CPI同比降至0%，與能源、耐用品等工業(yè)消費(fèi)品價(jià)格下跌，以及服務(wù)價(jià)格漲幅收斂有關(guān)。PPI同比跌幅加深，則受高基數(shù)背景下，石油煤炭等上游價(jià)格下跌影響。
總體看，國(guó)內(nèi)物價(jià)水平進(jìn)一步走弱，不僅受國(guó)際油價(jià)下跌等輸入性因素影響，也指向國(guó)內(nèi)總需求相對(duì)不足。在經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇基調(diào)下，預(yù)計(jì)7月CPI同比轉(zhuǎn)負(fù)后緩慢回升；6月PPI已經(jīng)進(jìn)入底部，但后續(xù)回升動(dòng)能有限。
非食品價(jià)格下跌，拖累CPI同比走弱
6月，CPI同比增速自上月0.2%回落至0%，低于預(yù)期0.1%，為2021年3月以來(lái)最低值。CPI數(shù)據(jù)走弱主要源于兩方面因素：一是，能源、耐用品等工業(yè)消費(fèi)品價(jià)格跌幅擴(kuò)大，受到國(guó)際油價(jià)持續(xù)下跌、“618”商家降價(jià)促銷影響。6月工業(yè)消費(fèi)品價(jià)格同比下降2.7%，降幅較上月擴(kuò)大1.0個(gè)百分點(diǎn)。二是，服務(wù)價(jià)格同比漲幅連續(xù)兩個(gè)月回落，指向服務(wù)業(yè)復(fù)蘇斜率持續(xù)放緩，消費(fèi)需求恢復(fù)相對(duì)偏慢。服務(wù)價(jià)格同比自上月的0.9%回落至0.7%，漲幅連續(xù)兩個(gè)月放緩；服務(wù)價(jià)格環(huán)比由上月下降0.1%轉(zhuǎn)為上漲0.1%，但仍低于去年同期的上漲0.2%。
上游價(jià)格持續(xù)走弱，PPI加速探底
6月，在高基數(shù)背景下，石油、煤炭等上游價(jià)格持續(xù)回落，帶動(dòng)PPI同比加速下跌。6月，PPI同比下降5.4%，上月為下降4.6%；PPI環(huán)比下降0.8%，降幅較上月收窄0.1個(gè)百分點(diǎn)。工業(yè)品價(jià)格跌幅擴(kuò)大，一方面與國(guó)際油價(jià)下跌帶來(lái)的輸入性通縮有關(guān)；另一方面，也指向當(dāng)前國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇動(dòng)能偏弱，外需回落、新舊動(dòng)能切換過(guò)程中，總需求相對(duì)不足。目前看，出口、投資需求轉(zhuǎn)弱，庫(kù)存水平偏高等不利因素仍在，導(dǎo)致中上游價(jià)格持續(xù)承壓。6月，石油、鋼材、有色價(jià)格跌幅收窄，而煤炭、水泥、化工價(jià)格跌幅擴(kuò)大。
物價(jià)已接近年內(nèi)底部，但后續(xù)回升動(dòng)能有限
當(dāng)前物價(jià)已接近年內(nèi)底部，伴隨OPEC減產(chǎn)支撐下國(guó)際油價(jià)企穩(wěn)、后續(xù)基數(shù)效應(yīng)改善、企業(yè)去庫(kù)壓力減輕，未來(lái)物價(jià)下探空間有限，大概率進(jìn)入企穩(wěn)階段。但在缺乏大規(guī)模刺激政策下，依靠消費(fèi)和新興產(chǎn)業(yè)推動(dòng)的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇力度偏弱，未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)，預(yù)計(jì)物價(jià)水平保持低位運(yùn)行。
CPI方面，受高基數(shù)影響，預(yù)計(jì)7月CPI同比大概率轉(zhuǎn)負(fù)，后續(xù)緩慢回升，預(yù)計(jì)全年中樞在0.5%附近。PPI方面，預(yù)計(jì)同比大概率于6月見(jiàn)底，但在國(guó)內(nèi)投資需求持續(xù)偏弱、海外需求中樞下移的過(guò)程中，預(yù)計(jì)下半年回升幅度相對(duì)有限，年內(nèi)大概率仍處在下跌區(qū)間，對(duì)后續(xù)工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)的改善帶來(lái)壓制。
風(fēng)險(xiǎn)提示：海外需求回落超預(yù)期；國(guó)內(nèi)需求恢復(fù)不及預(yù)期。
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