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【事件】。7月8日，易方達(dá)、廣發(fā)基金、中歐基金、南方基金、博時(shí)基金等頭部基金公司發(fā)公告，為更好地滿足廣大投資者的投資理財(cái)需求，降低投資者的理財(cái)成本，將于2023年7月10日起，調(diào)低旗下部分基金的管理費(fèi)率及托管費(fèi)率。據(jù)我們觀察，下調(diào)的主要是主動(dòng)權(quán)益類基金，管理費(fèi)率高于1.2%的下調(diào)至1.2%、托管費(fèi)率高于0.25%的下調(diào)至0.2%。
　　證監(jiān)會(huì)已制定公募基金行業(yè)費(fèi)率改革工作方案。證監(jiān)會(huì)在7月8日的就公募基金費(fèi)率改革答記者問中，提到證監(jiān)會(huì)已制定了公募基金行業(yè)費(fèi)率改革工作方案，將監(jiān)管引導(dǎo)推動(dòng)與行業(yè)主動(dòng)作為相結(jié)合，指導(dǎo)公募基金行業(yè)穩(wěn)妥有序開展費(fèi)率機(jī)制改革，支持公募基金管理人及其他行業(yè)機(jī)構(gòu)合理調(diào)降基金費(fèi)率。
　　全面優(yōu)化公募基金費(fèi)率模式。下一步，證監(jiān)會(huì)將按照“突出重點(diǎn)、遠(yuǎn)近結(jié)合、穩(wěn)慎推進(jìn)、統(tǒng)籌發(fā)展”的工作思路，堅(jiān)持市場(chǎng)化、法治化原則，全面優(yōu)化公募基金費(fèi)率模式，穩(wěn)步降低行業(yè)綜合費(fèi)率水平，逐步建立健全適合我國國情市情、與我國公募基金行業(yè)發(fā)展階段相適應(yīng)的費(fèi)率制度機(jī)制，促進(jìn)行業(yè)健康發(fā)展與投資者利益更加協(xié)調(diào)一致、互相支撐、共同實(shí)現(xiàn)。我們認(rèn)為未來改革的方向可能包括：推出更多浮動(dòng)費(fèi)率產(chǎn)品、降低公募基金證券交易傭金費(fèi)率、規(guī)范公募基金銷售環(huán)節(jié)收費(fèi)、完善公募基金行業(yè)費(fèi)率披露機(jī)制等。
　　預(yù)計(jì)基金公司管理費(fèi)下滑10%。據(jù)Wind數(shù)據(jù)及我們測(cè)算，截至2023年7月7日，全市場(chǎng)管理費(fèi)高于1.2%的產(chǎn)品數(shù)量約6000余只（包括ABC等各類份額），占比約33%；管理規(guī)模約4.8萬億元，占比約18%。下調(diào)后，預(yù)計(jì)管理費(fèi)下滑幅度在10%左右，托管費(fèi)下滑幅度在8%左右。此外，我們統(tǒng)計(jì)了目前已發(fā)布降費(fèi)的17家基金公司的情況，此次下調(diào)費(fèi)率涉及產(chǎn)品共1459只，管理規(guī)模近29482億元，規(guī)模占比約21.1%%。靜態(tài)測(cè)算下，我們估算17家基金公司管理費(fèi)下滑10%，托管費(fèi)下滑8%；14家基金公司（嘉實(shí)基金、交銀施羅德、工銀瑞信未披露2022年財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)）2022年?duì)I業(yè)收入下滑8.1%。
　　對(duì)券商及第三方基金銷售公司影響預(yù)計(jì)較小。我們認(rèn)為對(duì)券商的影響主要來自于兩方面：1）代銷尾傭收入下滑，考慮到代銷占營業(yè)收入比僅3%左右（2022年上市券商），影響非常??；2）在成本剛性的情況下，由于參控股基金公司凈利潤預(yù)計(jì)下滑較多，對(duì)基金貢獻(xiàn)度較高的公司可能影響較大。第三方銷售公司收入主要來自于前端申購及后端尾傭，由于此次尾傭收入下滑幅度預(yù)計(jì)在10%左右，我們認(rèn)為整體營收影響也較小。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)低迷導(dǎo)致業(yè)績(jī)和估值雙重下滑。