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事件概述
　　7月10日，公司發(fā)布23H1業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)23H1實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.31-1.45億元，同增291%-332%；預(yù)計(jì)23H1扣非歸母凈利潤(rùn)1.10-1.24億元，同增393%-455%。我們推算，23Q2歸母凈利潤(rùn)0.68-0.82億元，同增316%-400%；23Q2扣非歸母凈利潤(rùn)0.59-0.73億元，同增606%-771%。
　　分析與判斷
　　原材料成本回落，預(yù)計(jì)盈利能力持續(xù)改善。根據(jù)公司招股說(shuō)明書，公司原材料成本占總成本比重達(dá)80%以上，主要原材料包括乳粉、食用植物油、玉米淀粉及咖啡豆。2022年下半年隨著各國(guó)防疫政策的逐漸調(diào)整，生產(chǎn)和物流逐漸恢復(fù)正常，原材料價(jià)格呈現(xiàn)回落態(tài)勢(shì)，公司產(chǎn)品毛利率有所增長(zhǎng)，從而帶動(dòng)公司盈利能力將持續(xù)改善。
　　22Q2低基數(shù)疊加下游茶飲逐漸復(fù)蘇，預(yù)計(jì)植脂末業(yè)務(wù)恢復(fù)較快增長(zhǎng)。22Q2公司銷售受到疫情因素沖擊，存在低基數(shù)效應(yīng)。根據(jù)公司招股說(shuō)明書，公司客戶以連鎖茶飲品牌為主，如蜜雪冰城、古茗、都可CoCo、滬上阿姨和益禾堂等，疫情放開(kāi)后，線下茶飲市場(chǎng)受益于人流恢復(fù)，帶動(dòng)植脂末的銷售增長(zhǎng)。并且預(yù)計(jì)隨著茶飲品牌門店數(shù)量的拓展，公司產(chǎn)品有望持續(xù)放量。
　　預(yù)計(jì)咖啡業(yè)務(wù)銷售高增，第二增長(zhǎng)曲線持續(xù)發(fā)力。2022年，公司咖啡業(yè)務(wù)銷售收入達(dá)2.14億元（同比+109%），營(yíng)收占比達(dá)9%，已逐漸成長(zhǎng)為第二增長(zhǎng)曲線。公司通過(guò)引進(jìn)全套先進(jìn)的生產(chǎn)設(shè)備和技術(shù)，金貓咖啡打造了從烘焙、研磨到萃取的咖啡加工全產(chǎn)業(yè)鏈生態(tài)平臺(tái)，有助于增強(qiáng)客戶的粘性。并且公司2023年5月發(fā)布定增公告，募集資金將用于咖啡產(chǎn)能建設(shè)，預(yù)計(jì)募投項(xiàng)目投產(chǎn)后將提高公司在咖啡領(lǐng)域的生產(chǎn)能力。此外，公司推出C端咖啡產(chǎn)品，向附加值更高的咖啡產(chǎn)業(yè)鏈下游延伸布局，2B+2C共同賦能，進(jìn)一步拓展咖啡業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)空間。
　　投資建議
　　公司作為植脂末行業(yè)龍頭企業(yè)，在產(chǎn)品品質(zhì)、生產(chǎn)規(guī)模、渠道和客戶等方面已經(jīng)形成多重優(yōu)勢(shì)壁壘。同時(shí)前瞻布局市場(chǎng)快速擴(kuò)容的咖啡業(yè)務(wù)，第二增長(zhǎng)曲線明晰，中長(zhǎng)期增長(zhǎng)動(dòng)能強(qiáng)勁。此外，原料成本上行的不利因素已經(jīng)逐步得到緩解，短期盈利能力將迎來(lái)修復(fù)。我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年?duì)I業(yè)收入分別為30.91、38.19、46.28億元，同比+27.3%、+23.5%、+21.2%，歸母凈利潤(rùn)分別為2.66、3.65、4.75億元，同比+130.7%、+37.1%、+30.3%，對(duì)應(yīng)EPS分別為0.67/0.91/1.19元，對(duì)應(yīng)PE分別為32、23、18倍。維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　原材料價(jià)格波動(dòng)；食品安全風(fēng)險(xiǎn)；咖啡業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期；市場(chǎng)需求下降的風(fēng)險(xiǎn)；匯率變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)；產(chǎn)業(yè)政策變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)等。