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預(yù)測(cè)23H1利潤(rùn)增速高于50%：萬達(dá)電影（已發(fā)預(yù)告扭虧為盈）、風(fēng)語筑（扭虧為盈）、快手（128%）、兆訊傳媒（84%）、世紀(jì)華通（82%）、神州泰岳（70%）、心動(dòng)公司（61%）、分眾傳媒（已發(fā)預(yù)告53%-62%）；增速介于0-50%：?jiǎn)袅▎袅ǎ?5%）、騰訊控股（28%）、網(wǎng)易（23%）、巨人網(wǎng)絡(luò)（15%）、芒果超媒（10%）、中信出版（8%）、華策影視（0%）；增速低于0%：視源股份（-6%）、吉比特（-9%）、閱文集團(tuán)（-9%）、三七互娛（-15%）、創(chuàng)維數(shù)字（-31%）、鴻合科技（-48%）、完美世界（-57%）。
　　 A游戲版號(hào)常態(tài)化后供給逐步修復(fù)，是行業(yè)景氣度回暖的堅(jiān)實(shí)支撐。根據(jù)國(guó)家新聞出版署，23H1國(guó)產(chǎn)版號(hào)數(shù)量總和已超過22全年，月均版號(hào)數(shù)為87個(gè)，根據(jù)伽馬數(shù)據(jù)23年4月降幅收窄至-4%，隨著更多新品貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)，我們預(yù)計(jì)23H2手游行業(yè)增速有望恢復(fù)至20%-30%，考慮人員優(yōu)化游戲公司利潤(rùn)率還將提升。AI+當(dāng)前游戲位于近五年估值（PE10-40x）中樞，預(yù)計(jì)后續(xù)持續(xù)上漲的驅(qū)動(dòng)包括：1）新品上線帶動(dòng)23H2-24年業(yè)績(jī)超預(yù)期；2）生成式AI帶動(dòng)估值繼續(xù)提升：策劃、美術(shù)、音視頻、代碼、營(yíng)銷等環(huán)節(jié)提效，縮短制作周期；基于生成式AI多輪對(duì)話提升交互體驗(yàn)、降低內(nèi)容生產(chǎn)邊際成本的能力，一是徹底改變?nèi)伺c物的交互關(guān)系；二是使過去千人一面的產(chǎn)品走向千人千面；三是UGC+AI的結(jié)合擴(kuò)大游戲創(chuàng)意豐富度，預(yù)計(jì)下半年相關(guān)產(chǎn)品逐步落地，其中AI休閑游戲門檻低落地較快。重點(diǎn)推薦三七互娛、巨人網(wǎng)絡(luò)、愷英網(wǎng)絡(luò)、神州泰岳、吉比特、浙數(shù)文化，關(guān)注紫天科技、世紀(jì)華通、完美世界、電廣傳媒。
　　線下廣告、電影行業(yè)、視頻復(fù)蘇進(jìn)行時(shí)。根據(jù)貓眼專業(yè)版，23年電影端午檔票房歷史第二，為暑期檔火爆拉開序幕。23年端午檔國(guó)內(nèi)票房為9.10億元；僅次于18年（9.12億元），位居歷史第二。暑期檔有望延續(xù)火熱：關(guān)注度較高的國(guó)產(chǎn)電影包括《超能一家人》、《封神第一部》和進(jìn)口片《碟中諜7》、《巨齒鯊2》等。根據(jù)貓眼專業(yè)版，截至23年7月9日，國(guó)內(nèi)電影票房累計(jì)約264億，恢復(fù)到19年同期的87%。CTR數(shù)據(jù)顯示,2023年1-5月廣告市場(chǎng)同比上漲3.9%,同比由負(fù)轉(zhuǎn)正，線下媒體復(fù)蘇+消費(fèi)、游戲、電商等行業(yè)客戶投放恢復(fù)驅(qū)動(dòng)回暖。1）線下客流恢復(fù)、消費(fèi)溫和復(fù)蘇，拉動(dòng)電梯、高鐵媒體廣告恢復(fù)。根據(jù)wind，分眾傳媒7月起電梯電視、電梯海報(bào)、電梯智能屏均提升刊例價(jià)10%；兆訊傳媒高鐵廣告業(yè)務(wù)預(yù)計(jì)隨著線下客流恢復(fù)而復(fù)蘇，裸眼3D大屏建設(shè)有望拓展第二曲線。2）根據(jù)云合數(shù)據(jù)，23H1芒果TV綜藝有效播放量同比增長(zhǎng)54%。暑期旺季來臨，頭部劇集及綜藝望陸續(xù)上線。頭部音綜《哥哥3》目前已完成首期錄制，有望于近期上線，劇集方面，6部電視劇、5部短劇將在暑期上線。
　　 SW傳媒2023年是戴維斯雙擊的一年：政策（游戲視頻影視等內(nèi)容監(jiān)管）邊際寬松內(nèi)容產(chǎn)業(yè)走出低谷期、疫情后線下廣告和娛樂產(chǎn)業(yè)復(fù)蘇，疊加AIGC全球科技創(chuàng)新紅利提振估值。23Q1收入和利潤(rùn)增速已經(jīng)企穩(wěn)，預(yù)計(jì)后續(xù)復(fù)蘇趨勢(shì)將更加明顯，AIGC將帶動(dòng)內(nèi)容產(chǎn)業(yè)生產(chǎn)力革命、提升人機(jī)交互體驗(yàn)，并帶動(dòng)版權(quán)價(jià)值提升，AI應(yīng)用看好內(nèi)容生產(chǎn)力工具、陪伴、游戲、教育等領(lǐng)域。我們看好AI的長(zhǎng)期產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)（才剛開始），23H2到明年有AI產(chǎn)品兌現(xiàn)+業(yè)績(jī)兌現(xiàn)的個(gè)股走出新一輪主升行情。
　　中長(zhǎng)期重點(diǎn)推薦：三七互娛、神州泰岳、巨人網(wǎng)絡(luò)、愷英網(wǎng)絡(luò)、浙數(shù)文化、吉比特、紫天科技、芒果超媒、分眾傳媒、中信出版、華策影視、易點(diǎn)天下、三人行。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)品表現(xiàn)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，宏觀經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步下行風(fēng)險(xiǎn)。