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深耕鍛造、鑄造行業(yè)，風(fēng)電行業(yè)需求提升迅速公司有望受益。公司專注于大型鍛件、鑄件、結(jié)構(gòu)件及硬質(zhì)合金等功能材料的制造。22年主要業(yè)務(wù)風(fēng)電主軸、其他鍛件、風(fēng)電裝備模塊化業(yè)務(wù)、鑄件收入分別為10.33/10.54/10.05/9.78億元，四項(xiàng)業(yè)務(wù)2018-2022年CAGR分別為17.33%/14.98%/276.53%/32.64%。
　　雙饋機(jī)型占比提升,主軸用量有望隨之提升。在風(fēng)電平價(jià)上網(wǎng)的降本壓力下預(yù)計(jì)成本更低的雙饋式風(fēng)機(jī)在陸上風(fēng)機(jī)市場(chǎng)的份額將進(jìn)一步擴(kuò)大，由于雙饋機(jī)型需使用主軸，風(fēng)電主軸用量有望提升。預(yù)計(jì)2025年全球新增風(fēng)電裝機(jī)180GW，對(duì)應(yīng)主軸市場(chǎng)空間將達(dá)到62億元。
　　風(fēng)電主軸壁壘高，公司生產(chǎn)技術(shù)業(yè)內(nèi)領(lǐng)先。主軸制造需要豐富的生產(chǎn)技術(shù)和經(jīng)驗(yàn)，下游風(fēng)機(jī)廠商對(duì)風(fēng)電主軸的質(zhì)量控制、技術(shù)能力等方面都有極高的要求，并需通過(guò)下游認(rèn)證，主軸行業(yè)壁壘較高，目前已形成了集中度高的行業(yè)格局。22年公司自主研發(fā)制造的全球首支9MW級(jí)風(fēng)電鍛造主軸成功下線并交付，公司9MW鍛造主軸的成功研制體現(xiàn)了公司在大規(guī)格風(fēng)電主軸制造方面的技術(shù)實(shí)力和設(shè)備優(yōu)勢(shì)。
　　持續(xù)推進(jìn)產(chǎn)能擴(kuò)張，新工藝助力降本增效。2022年6月公司向不特定對(duì)象發(fā)行可轉(zhuǎn)債募集資金計(jì)劃建造7萬(wàn)噸重型模鍛壓機(jī)以及配套設(shè)施，將風(fēng)電主軸等鍛件產(chǎn)品的自由鍛工藝提升為“近凈成形”的模鍛工藝，使公司在提升產(chǎn)品質(zhì)量的同時(shí)降低原材料消耗，有望提升公司盈利能力。該項(xiàng)目預(yù)計(jì)2024年12月底投產(chǎn)，達(dá)產(chǎn)后公司整體鍛造產(chǎn)能將增加約10萬(wàn)噸。
　　投資建議：預(yù)計(jì)23-25年公司歸母凈利潤(rùn)分別為4.37/6.07/8.11億元，同比增長(zhǎng)77.7%/38.8%/33.7%，對(duì)應(yīng)EPS為0.11/0.16/0.21元。給予公司2024年20倍PE估值，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)為3.11元，首次覆蓋，給予“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，風(fēng)電行業(yè)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)等