>> 華西證券-6月金融數(shù)據(jù)分析：一份全面超預(yù)期的金融數(shù)據(jù)-230711
| 上傳日期： |
2023/7/12 |
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pdf 共6頁(yè) |
來(lái)源： |
華西證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
孫付,丁俊菘 |
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事件概述
2023年7月11日，中國(guó)人民銀行公布2023年6月份金融數(shù)據(jù)。6月新增人民幣貸款3.05萬(wàn)億元，預(yù)期2.38萬(wàn)億元，前值1.36萬(wàn)億元；新增社融4.22萬(wàn)億元，預(yù)期3.22萬(wàn)億元，前值1.56萬(wàn)億元；社融存量同比9.0%，前值9.5%；M2同比11.3%，前值11.6%；M1同比3.1%，前值4.7%。
核心觀點(diǎn)
6月金融數(shù)據(jù)全面超出預(yù)期。信貸方面，在去年高基數(shù)的情況下依然實(shí)現(xiàn)同比多增，并且創(chuàng)下有數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)以來(lái)同期新高，我們認(rèn)為除了有央行降息、季末沖量等因素推動(dòng)之外，經(jīng)濟(jì)自身動(dòng)能的修復(fù)企穩(wěn)也是重要因素。并且與去年6月總量同樣超預(yù)期相比，本月貸款結(jié)構(gòu)更為健康：企業(yè)端，貸款結(jié)構(gòu)依然良好，中長(zhǎng)期貸款繼續(xù)多增，票據(jù)融資延續(xù)少增；居民端，中長(zhǎng)期貸款基本恢復(fù)至近5年中樞水平，短期貸款好于近5年同期水平。社融方面，總量超出預(yù)期，同比少增主要是受政府債拖累，去年監(jiān)管部門要求新增專項(xiàng)債6月底基本發(fā)完，導(dǎo)致去年6月政府債凈融資創(chuàng)歷史新高，而今年專項(xiàng)債發(fā)行進(jìn)度較去年同期有所放緩。總體看，這份超預(yù)期的金融數(shù)據(jù)既有前期政策措施的推動(dòng)，也有經(jīng)濟(jì)動(dòng)能逐步修復(fù)企穩(wěn)的帶動(dòng)，我們判斷隨著后續(xù)穩(wěn)經(jīng)濟(jì)一攬子政策的陸續(xù)出臺(tái)，實(shí)體經(jīng)濟(jì)的融資需求會(huì)進(jìn)一步修復(fù)，經(jīng)濟(jì)動(dòng)能邊際向好的態(tài)勢(shì)也會(huì)更加清晰。
新增信貸大超預(yù)期，居民貸款延續(xù)改善
總量方面：6月新增信貸在去年高基數(shù)的情況下依然實(shí)現(xiàn)多增，并且創(chuàng)下有數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)以來(lái)同期新高，我們認(rèn)為除了有央行降息、季末沖量等因素推動(dòng)之外，經(jīng)濟(jì)自身動(dòng)能的修復(fù)也是重要因素。6月新增信貸3.05萬(wàn)億元，大超市場(chǎng)預(yù)期的2.38萬(wàn)億元，在去年超高基數(shù)的情況下依然同比多增2400億元，我們認(rèn)為信貸總量大超預(yù)期的原因可能有三個(gè)：一是央行6月全面降息10bp推動(dòng)；二是銀行季末信貸沖量影響；三是經(jīng)濟(jì)動(dòng)能在逐步修復(fù)。
去年5月23日央行召開(kāi)了主要金融機(jī)構(gòu)貨幣信貸形勢(shì)分析會(huì)，會(huì)議要求“大型國(guó)有商業(yè)銀行要主動(dòng)發(fā)力、多作貢獻(xiàn)，股份制銀行要充分挖掘潛力，大型城商行要發(fā)揮區(qū)位優(yōu)勢(shì)，共同加大對(duì)重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)的信貸支持”1。受此影響，去年6月新增信貸2.81萬(wàn)億元，創(chuàng)近5年同期新高。
分部門來(lái)看，企業(yè)貸款2.28萬(wàn)億元，同比多增687億元；居民貸款9639億元，同比多增1157億元，企業(yè)端保持靚麗，居民端延續(xù)改善。
結(jié)構(gòu)方面：企業(yè)端，貸款結(jié)構(gòu)依然良好，中長(zhǎng)期貸款繼續(xù)多增，票據(jù)融資延續(xù)少增；居民端，中長(zhǎng)期貸款基本恢復(fù)至近5年中樞水平，短期貸款好于近5年同期水平。
1）6月企業(yè)貸款2.28萬(wàn)億元，同比多增687億元。其中企業(yè)短期貸款7449億元，同比多增543億元；票據(jù)融資-821億元，同比多減1617億元，與去年同期票據(jù)沖量形成鮮明對(duì)比。中長(zhǎng)期貸款1.59萬(wàn)億元，同樣為有數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)以來(lái)新高，同比多增1436億元，表現(xiàn)依舊亮眼。中長(zhǎng)期貸款向好，票據(jù)沖量不再，企業(yè)端貸款結(jié)構(gòu)依然良好。
2）6月居民貸款9639億元，同比多增1157億元。其中，居民短貸4914億元，環(huán)比大幅改善，同比多增632億元，由于去年6月疫情管控逐步放開(kāi)，居民積累的消費(fèi)需求得到釋放，居民短貸基數(shù)較高。在這一背景下，仍能實(shí)現(xiàn)多增，反映出當(dāng)前居民借貸消費(fèi)需求正穩(wěn)步改善。居民中長(zhǎng)貸4630億元，同比多增463億元，改善明顯，已經(jīng)恢復(fù)至近5年同期中樞水平，反映出居民端的貸款結(jié)構(gòu)也在逐步向好。
新增社融同比少增，政府債是主要拖累
總量方面：新增社融同比少增，主要與去年高基數(shù)有關(guān)。6月新增社融4.22萬(wàn)億元，高于市場(chǎng)預(yù)期的3.22萬(wàn)億元，也高于2018-2021年同期，不過(guò)仍同比少增9726萬(wàn)億元，去年高基數(shù)是主要原因。存量社融增速9.0%，較上月回落0.5個(gè)百分點(diǎn)。
結(jié)構(gòu)方面：信貸是主要支撐，政府債是主要拖累。1）社融口徑新增人民幣貸款3.24萬(wàn)億元，同比多增1825億元，居民、企業(yè)貸款均表現(xiàn)較好。
2）政府債券凈融資5388億元，同比少增1.08萬(wàn)億元，政府債券的大幅少增與去年基數(shù)偏高有關(guān)。去年五一假期，監(jiān)管部門通知地方，要求進(jìn)一步加快專項(xiàng)債發(fā)行節(jié)奏，2022年新增專項(xiàng)債券須于6月底前基本發(fā)完2。因此去年6月政府債券凈融資額明顯增加（6月政府債券凈融資約1.62萬(wàn)億元）。
高基數(shù)原因下，6月政府債券大幅少增。WIND數(shù)據(jù)顯示，2023年6月國(guó)債凈融資1112億元，同比少增約1887億元，而地方債凈融資1925億元，同比少增約1.2萬(wàn)億元。
3）非標(biāo)方面，同比多減760億元：其中，新增委托貸款同比少減323億元、新增信托貸款同比少減675億元，而新增未貼現(xiàn)票據(jù)同比多減1758億元，是非標(biāo)的主要拖累項(xiàng)。
4）直接融資同比多增126億元，其中，股票融資701億元，同比多增112億元；企業(yè)債券凈融資2360億元，同比多增14億元，為今年3月以來(lái)首次轉(zhuǎn)正。
M2、M1回落，剪刀差擴(kuò)大
6月M2同比增速11.3%，較上月回落0.3個(gè)百分點(diǎn)，基數(shù)原因以及企業(yè)存款同比少增或是主要原因；M1增速3.1%，較上月回落1.6個(gè)百分點(diǎn)，M1與M2剪刀差較上月擴(kuò)大1.3個(gè)百分點(diǎn)，資金活化程度還有待進(jìn)一步改善。
風(fēng)險(xiǎn)提示
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