>> 華西證券-投資策略周報(bào)：圍繞“穩(wěn)增長(zhǎng)”主線(xiàn)，逢低布局-230709
| 上傳日期： |
2023/7/10 |
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來(lái)源： |
華西證券 |
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作者： |
李立峰,張海燕 |
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·市場(chǎng)回顧：
本周全球主要股指多數(shù)收跌，僅印度、巴西股指上漲，歐洲股指跌幅居前。A股主要指數(shù)均下跌，創(chuàng)業(yè)板指和科創(chuàng)50跌幅居前，北向資金凈流出92億元。行業(yè)表現(xiàn)分化，熱門(mén)板塊TMT整體調(diào)整，周期板塊偏強(qiáng)，汽車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈領(lǐng)漲受益6月多家新能源車(chē)企銷(xiāo)量向好，鍺鎵出口管制激發(fā)小金屬走強(qiáng)。外匯方面，美國(guó)6月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)不弱，美債利率突破4%，美元指數(shù)下行，人民幣匯率企穩(wěn)，本周在岸和離岸人民幣兌美元匯率升值。
·市場(chǎng)展望：圍繞“穩(wěn)增長(zhǎng)”主線(xiàn)，逢低布局。近期公布的美國(guó)就業(yè)數(shù)據(jù)未明顯降溫，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣緊縮預(yù)期下美債收益率快速上行，全球權(quán)益市場(chǎng)普遍調(diào)整，A股市場(chǎng)亦受拖累。但從A股主要指數(shù)估值和風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)來(lái)看，當(dāng)前市場(chǎng)已定價(jià)較多悲觀預(yù)期，中長(zhǎng)期配置性?xún)r(jià)比較高，人民幣匯率也從此前的單邊貶值轉(zhuǎn)向企穩(wěn)、雙向波動(dòng)，正如我們?cè)凇?月月報(bào)”所述，匯率波動(dòng)對(duì)股市的制約已減弱。6月PMI和高頻數(shù)據(jù)顯示國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)動(dòng)能稍顯偏弱，國(guó)務(wù)院總理李強(qiáng)在7月6日經(jīng)濟(jì)形勢(shì)專(zhuān)家座談會(huì)上強(qiáng)調(diào)要實(shí)施“一批針對(duì)性、組合性、協(xié)同性強(qiáng)的政策措施”，我們預(yù)計(jì)后續(xù)托底經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)性政策將陸續(xù)出臺(tái)，流動(dòng)性環(huán)境將維持相對(duì)充裕。盈利層面，隨著穩(wěn)增長(zhǎng)政策發(fā)力和內(nèi)需的持續(xù)修復(fù)，下半年企業(yè)盈利有望溫和改善。展望后市，A股結(jié)構(gòu)性行情有望延續(xù)，逢低可積極布局。以下幾個(gè)方面將是近期市場(chǎng)關(guān)注的重點(diǎn)：
1）美國(guó)財(cái)政部長(zhǎng)耶倫訪(fǎng)華結(jié)束，關(guān)注中美關(guān)系走向。據(jù)路透社、法新社報(bào)道，7月9日，美國(guó)財(cái)政部長(zhǎng)耶倫在北京召開(kāi)新聞發(fā)布會(huì)表示，此次訪(fǎng)華目的是建立和深化與中方新一屆經(jīng)濟(jì)團(tuán)隊(duì)的關(guān)系，減少誤解風(fēng)險(xiǎn)，并為未來(lái)兩國(guó)在氣候變化、債務(wù)危機(jī)等領(lǐng)域的合作鋪平道路，同時(shí)重申美國(guó)不尋求與中國(guó)“脫鉤”。大國(guó)博弈是影響全球資金風(fēng)險(xiǎn)偏好的重要方面，若中美關(guān)系出現(xiàn)階段性緩和，將有利于市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好的回升。
2）海外貨幣政策方面，美國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)仍有韌性，7月美聯(lián)儲(chǔ)大概率加息25個(gè)基點(diǎn)。本周公布的美國(guó)大小非農(nóng)數(shù)據(jù)出現(xiàn)背離，美國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)尚未明顯降溫：6月ADP就業(yè)人數(shù)增加49.7萬(wàn)人，遠(yuǎn)超市場(chǎng)預(yù)期的22.5萬(wàn)人，6月非農(nóng)新增就業(yè)20.9萬(wàn)人，低于預(yù)期的22.5萬(wàn)人。6月失業(yè)率較前值下降0.1個(gè)百分點(diǎn)至3.6%，平均時(shí)薪同比增長(zhǎng)4.4%高于市場(chǎng)預(yù)期。此外，美聯(lián)儲(chǔ)公布的6月貨幣政策會(huì)議紀(jì)要暗示年內(nèi)可能會(huì)進(jìn)一步加息，“CME美聯(lián)儲(chǔ)觀察”顯示7月大概率將加息25個(gè)基點(diǎn)，但年內(nèi)降息概率已大幅降低，下周重點(diǎn)關(guān)注美國(guó)6月通脹數(shù)據(jù)的公布。
3）6月宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)將陸續(xù)披露，或強(qiáng)化政策寬松預(yù)期。6月制造業(yè)PMI錄得49%，連續(xù)三個(gè)月低于榮枯線(xiàn)，財(cái)新制造業(yè)PMI錄得50.5，擴(kuò)張力度較5月有所放緩，表明“經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動(dòng)力還不強(qiáng)，需求驅(qū)動(dòng)仍有不足”，下周陸續(xù)披露的6月通脹、金融、出口等數(shù)據(jù)或進(jìn)一步強(qiáng)化政策寬松的預(yù)期。7月6日，國(guó)務(wù)院總理李強(qiáng)主持召開(kāi)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)專(zhuān)家座談會(huì)表示，要圍繞穩(wěn)增長(zhǎng)、穩(wěn)就業(yè)、防風(fēng)險(xiǎn)等，抓緊實(shí)施一批針對(duì)性、組合性、協(xié)同性強(qiáng)的政策措施，同時(shí)也強(qiáng)調(diào)要“保持戰(zhàn)略定力”。我們預(yù)計(jì)在7月底政治局會(huì)議前，國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)更多以托底經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)性政策為主。
4）5月工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)率邊際提升，隨著穩(wěn)增長(zhǎng)政策發(fā)力和內(nèi)需的持續(xù)修復(fù)，下半年企業(yè)盈利有望溫和改善。1-5月份全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)同比下降18.5%，降幅比1-4月份收窄1.8個(gè)百分點(diǎn)；同時(shí)1-5月?tīng)I(yíng)收利潤(rùn)率為5.19%，較前值明顯回升。企業(yè)庫(kù)存方面，截至今年5月，工業(yè)企業(yè)產(chǎn)成品存貨同比增長(zhǎng)3.2%，較4月下降2.7個(gè)百分點(diǎn)，增速與歷史低位較為接近。下半年，國(guó)內(nèi)需求復(fù)蘇態(tài)勢(shì)延續(xù)，穩(wěn)增長(zhǎng)的一批政策措施也將陸續(xù)出臺(tái)，工業(yè)企業(yè)盈利有望企穩(wěn)回升，其彈性取決于需求復(fù)蘇的力度。
·配置上，“穩(wěn)增長(zhǎng)”和中報(bào)業(yè)績(jī)兩條主線(xiàn)有望反復(fù)輪動(dòng)。1）夏季高溫下電力供需不平衡加劇，受益于成本端壓力下行和收入端電價(jià)上浮，公用事業(yè)相關(guān)板塊中報(bào)業(yè)績(jī)有望改善；2）受益于原材料成本回落和“促消費(fèi)”政策的，如家電等。主題方面，關(guān)注央國(guó)企重估帶來(lái)的機(jī)會(huì)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：地緣風(fēng)險(xiǎn)、海外市場(chǎng)大幅波動(dòng)、海外黑天鵝事件等
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