>> 財信證券-傳媒行業(yè)深度：業(yè)績與估值逐漸修復(fù)，持續(xù)看好AI產(chǎn)業(yè)趨勢-230710
| 上傳日期： |
2023/7/12 |
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| 3267KB |
| 格式： |
pdf 共37頁 |
來源： |
財信證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
何晨,曹俊杰 |
| 行業(yè)名稱： |
傳媒 |
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傳媒指數(shù)跑贏大盤、估值和業(yè)績持續(xù)修復(fù)。行情方面，2023H1傳媒(申萬)指數(shù)上漲42.75%，相對上證綜指、滬深300、創(chuàng)業(yè)板指、WIND全A分別上漲39.1pct、43.5pct、48.36pct、39.69pct，漲跌幅位居行業(yè)第二名。估值方面，截至2023年6月底，PE（TTM，中值）為49.75倍，較5月高峰有所回調(diào)，位于2010年以來的后59.26%分位；與2020年估值中樞相近，僅次于2013年-2015年估值區(qū)間水平。業(yè)績方面，2022年業(yè)績承壓，傳媒行業(yè)營收同比減少5.98%，歸母凈利潤同比減少66.77%；2023Q1復(fù)蘇跡象顯現(xiàn)，傳媒行業(yè)營收同比微降0.58%，歸母凈利潤同比增長8.34%。
政策、技術(shù)、需求三重驅(qū)動力下，看好傳媒板塊未來表現(xiàn)。政策監(jiān)管方面，今年以來整體監(jiān)管態(tài)勢回暖，平臺經(jīng)濟(jì)、游戲、數(shù)字經(jīng)濟(jì)等重點(diǎn)領(lǐng)域得到官方積極鼓勵。技術(shù)進(jìn)步方面，AIGC技術(shù)發(fā)展成熟，內(nèi)容生產(chǎn)行業(yè)“降本增效”成為共識，一是重塑生產(chǎn)流程、節(jié)省人力、提高效率，達(dá)到降成本、降門檻、提產(chǎn)能；二是AIGC帶來更智能化的人機(jī)交互和全新的內(nèi)容體驗(yàn)，進(jìn)而提升用戶粘性和潛在付費(fèi)意愿。隨著國內(nèi)外AI大模型的持續(xù)迭代，未來AIGC技術(shù)有望成為下一代互聯(lián)網(wǎng)基礎(chǔ)設(shè)施。需求方面，流量大盤穩(wěn)中有升、短期泛文娛消費(fèi)時長占比略降，但2023Q1“AI+搜索”的用戶時長占比增長至2.7%，同比和環(huán)比分別增加0.4pct和0.3pct。與AI結(jié)合的互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)正迎來智能化變革窗口期，未來AIGC有望挖掘更多潛在消費(fèi)場景。
子版塊而言，游戲：監(jiān)管態(tài)度轉(zhuǎn)暖，AI助力全流程制作。版號趨勢向好，市場建立常態(tài)化預(yù)期；今年3月以來，手游市場規(guī)模同比降幅逐月收窄，Gamelook預(yù)估上半年新游收入已占到整個市場大盤的30%，新品貢獻(xiàn)收入的邏輯正在逐漸兌現(xiàn)，后續(xù)大盤同比有望止跌回升。AI技術(shù)可深入貫穿游戲研發(fā)、發(fā)行、運(yùn)營等工業(yè)化全流程，實(shí)現(xiàn)降本增效、提升用戶體驗(yàn)和粘性，甚至實(shí)現(xiàn)更多玩法創(chuàng)意。廣告：市場慢復(fù)蘇，AI全方位賦能行業(yè)發(fā)展。2023年1-5月整體廣告市場同比已回正，低基數(shù)下后續(xù)將繼續(xù)修復(fù)。AI對廣告行業(yè)的影響，一是AI實(shí)現(xiàn)內(nèi)容自動化生成，使廣告智能化實(shí)現(xiàn)全鏈路閉環(huán)；二是“AI+虛擬人”具備適應(yīng)更多場景能力和更大的營銷價值；三是AI與不同行業(yè)的結(jié)合重塑用戶流量場景，創(chuàng)造新的廣告形式。影視院線：供給好轉(zhuǎn)、內(nèi)容提質(zhì)增效，AI助力影視內(nèi)容制作。電影市場恢復(fù)良好，2023H1全國電影票房同比增長53.02%；長視頻流量大盤回暖，供給提質(zhì)增效，2023H1劇集和綜藝上新量同比分別上漲19.43%和2.59%，正片有效播放同比分別上漲0.81%和4%。目前文生視頻技術(shù)尚無成熟應(yīng)用，AI技術(shù)的應(yīng)用主要在劇本創(chuàng)作、后期制作、宣發(fā)運(yùn)營、個性化推薦等方面。出版：整體恢復(fù)向好，AI提升版權(quán)價值、賦能教育發(fā)展。2023Q1圖書零售市場碼洋規(guī)模同比下降6.55%，較2022全年降幅有所收窄。業(yè)績穩(wěn)中向好，2023Q1出版板塊上市公司營收同比增長5.95%，歸母凈利潤同比增長16.32%，高股息率具備較強(qiáng)防御屬性，中特估背景下迎來價值重塑。AI與出版相互賦能，一是AI在選題策劃、內(nèi)容編輯和校對、后期營銷等環(huán)節(jié)提高效率，實(shí)現(xiàn)降本增效；二是自身海量、正版IP可反哺AI模型的高質(zhì)量訓(xùn)練；三是基于自身教育內(nèi)容和新華書店渠道優(yōu)勢，深入布局“AI+中小學(xué)教育信息化”。
投資建議：建議關(guān)注以下主線：一是版號趨勢向好+自身基本面好轉(zhuǎn)+AI賦能下的游戲板塊，如三七互娛、吉比特、完美世界；二是隨著下半年穩(wěn)復(fù)蘇發(fā)力，以廣告為代表的順周期板塊，如分眾傳媒、芒果超媒；三是國內(nèi)電影市場復(fù)蘇疊加短期暑期檔表現(xiàn)亮眼的院線板塊，萬達(dá)電影；四是自身財務(wù)穩(wěn)健、高股息率、強(qiáng)防御屬性的出版板塊，中南傳媒。維持行業(yè)“同步大市”評級。
風(fēng)險提示：政策監(jiān)管變化；宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期；AI技術(shù)應(yīng)用落地不及預(yù)期；市場競爭加??；內(nèi)容產(chǎn)品表現(xiàn)不及預(yù)期。
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