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核心結(jié)論：①銀行自營債券投資總規(guī)模受到信貸投放和監(jiān)管要求雙重約束，投資結(jié)構(gòu)是監(jiān)管導(dǎo)向、綜合收益、收益率比價(jià)等因素下的綜合考量。②大行和中小行經(jīng)營壓力和配債行為表現(xiàn)分化。短期來看，配債分化程度有望緩和；長期來看，中小行在低利率環(huán)境下亟待進(jìn)一步轉(zhuǎn)型。
　　銀行自營資產(chǎn)配置情況概述。銀行自營投資以配置盤為主，交易盤為輔，債券類資產(chǎn)為主要組成部分。分銀行類型來看，大行和農(nóng)商行的交易性金融資產(chǎn)占比最低，股份行和城商行最高。分券種來看，全國性商業(yè)銀行配置地方債的比重明顯更高，而農(nóng)商行農(nóng)合行更青睞于存單投資。
　　自營債券投資總規(guī)模影響因素。債券投資總量受制于銀行完成信貸投放后的剩余可用資金。此外，監(jiān)管對于農(nóng)商行的貸款投放占比設(shè)定了考核指標(biāo)，從而間接對自營投資業(yè)務(wù)形成了上限要求。
　　自營債券投資結(jié)構(gòu)影響因素。監(jiān)管層面，資本充足率、流動性指標(biāo)等要求指引下，銀行自營投資結(jié)構(gòu)更偏好利率債。收益率層面，國債、國開債托管量同比增速與債券收益率均同向變動；地方政府債托管量與發(fā)行量更為相關(guān)；存單配置需求和收益率之間的相關(guān)性相對較弱。
　　銀行自營配債的未來趨勢展望。2017年以來，大行和中小行在信貸投放、盈利能力等方面出現(xiàn)分化，反映在債券市場上，中小行配債力度明顯強(qiáng)于大行。展望下半年，大行和中小行配債分化程度有望緩和。長期來看，低利率時(shí)代將對銀行經(jīng)營和投資構(gòu)成挑戰(zhàn)，中小銀行需逐漸向差異化競爭和管理模式科學(xué)精細(xì)化轉(zhuǎn)型。