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投資要點(diǎn)：
　　機(jī)器視覺在工業(yè)場景應(yīng)用廣泛，核心零部件和視覺系統(tǒng)是核心價(jià)值量環(huán)節(jié)。機(jī)器視覺由光源、鏡頭、相機(jī)和視覺控制系統(tǒng)組成，通過中游設(shè)備商開發(fā)后應(yīng)用于電子、半導(dǎo)體、智能駕駛等眾多下游行業(yè)。四大功能檢測、測量、識別、定位功能在工業(yè)場景中分別占比50%、10%、24%、16%。由于軟硬結(jié)合要求及技術(shù)耦合性高，領(lǐng)先廠商在產(chǎn)業(yè)鏈多環(huán)節(jié)布局，因此上游零部件廠商往往布局多個(gè)零部件，同時(shí)上游和中游的環(huán)節(jié)也是相互滲透和合作。從按銷售額的產(chǎn)品分布看，特定視覺應(yīng)用系統(tǒng)占比33%。相機(jī)，光學(xué)和照明三大核心零部件合計(jì)占比45%，是機(jī)器視覺行業(yè)的核心價(jià)值環(huán)節(jié)。
　　需求驅(qū)動+政策鼓勵，中國機(jī)器視覺市場25年有望達(dá)到469億元，21-25年CAGR高達(dá)36%。相比人工視覺，機(jī)器視覺擁有精度高、速度快、適應(yīng)性強(qiáng)、可靠性高、效率高等優(yōu)勢，在我國人工成本增加、質(zhì)量要求提高的背景下需求大幅增長，同時(shí)得到了產(chǎn)業(yè)政策的大力支持，正處于快速發(fā)展的黃金時(shí)期。全球機(jī)器視覺市場規(guī)模增長較為穩(wěn)定，22-25年CAGR預(yù)計(jì)為13%，25年有望達(dá)到1276億元。中國機(jī)器視覺市場規(guī)模25年有望達(dá)到469億元，21-25年CAGR高達(dá)36%
　　創(chuàng)新密集+高精度，3C電子是機(jī)器視覺最大應(yīng)用領(lǐng)域。消費(fèi)電子元件尺寸小、精度要求高，同時(shí)創(chuàng)新密集，其制造特點(diǎn)決定了其正是機(jī)器視覺的優(yōu)勢領(lǐng)域。機(jī)器視覺下游份額前三行業(yè)為3C電子、半導(dǎo)體、汽車，其中電子占比超30%，半導(dǎo)體占比超過10%。其中蘋果客戶作為全球最大的3C電子制造需求方，其密集的材料、工藝更新迭代催生新的檢測、組裝等需求，是很多機(jī)器視覺公司的核心客戶。
　　投資建議：工業(yè)場景機(jī)器換人大勢所趨，機(jī)器視覺賽道長坡厚雪。當(dāng)前3C電子核心客戶持續(xù)推進(jìn)產(chǎn)業(yè)鏈自動化進(jìn)程，同時(shí)品質(zhì)管控前移催生模組和關(guān)鍵零部件的視覺需求，全球范圍內(nèi)的產(chǎn)能轉(zhuǎn)移有望驅(qū)動新一輪機(jī)器視覺需求周期。建議關(guān)注：天準(zhǔn)科技、凌云光、奧普特。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動風(fēng)險(xiǎn)、消費(fèi)電子客戶創(chuàng)新不及預(yù)期、客戶產(chǎn)能需求不及預(yù)期