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核心觀點(diǎn)
　　公司發(fā)布上半年業(yè)績預(yù)告，二季度分眾傳媒實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤為12.1億-13.4億元，同比增長155%-182%；扣非后歸母凈利潤為11.1億-12.4億元，同比增長314%-362%。公司業(yè)績符合預(yù)期，得益于廣告需求的回暖，及服務(wù)能力和運(yùn)營效率提升，其中日消、藥品、新能源或是帶動(dòng)業(yè)績回暖的主要廣告行業(yè)。
　　展望下半年，以下因素有望帶動(dòng)分眾傳媒業(yè)績進(jìn)一步修復(fù)：1）梯媒廣告在去年同期低基數(shù)下穩(wěn)健恢復(fù)；2）公司梯媒刊例價(jià)7月起提升10%；3）梯媒營業(yè)成本相對(duì)固定；4）暑期檔觀影需求旺盛。
　　事件
　　分眾傳媒發(fā)布2023年上半年業(yè)績預(yù)告：
　　1）上半年：歸母凈利潤為21.5億-22.8億元，同比增長53% - 62%；扣非后歸母凈利潤為19.1億-20.4億元，同比增長77% - 89%。
　　2）二季度：歸母凈利潤為12.1億-13.4億元，同比增長155%-182%；扣非后歸母凈利潤為11.1億-12.4億元，同比增長314%-362%。
　　簡評(píng)
　　1、二季度業(yè)績符合預(yù)期，收入、毛利率均提振。據(jù)業(yè)績預(yù)告，公司上半年業(yè)績恢復(fù)，得益于廣告需求的回暖，及數(shù)字化手段和新技術(shù)應(yīng)用，帶來的服務(wù)能力和運(yùn)營效率提升，公司的收入和毛利率均有提升。
　　從廣告花費(fèi)規(guī)?？矗障I(lǐng)先：今年1-5月，電梯LCD、電梯海報(bào)中，廣告花費(fèi)前五的行業(yè)多為日消品類，包括飲料、食品、化妝品/浴室用品、藥品、酒精類飲品。
　　從廣告花費(fèi)增速看，藥品、新能源增速高：今年1-5月，藥品和交通廣告主在梯媒中投放保持高增速。其中，藥品在電梯LCD、電梯海報(bào)的花費(fèi)規(guī)模分別為第4、第6，花費(fèi)同比增速為162.1%、378.1%；交通在電梯海報(bào)中花費(fèi)規(guī)模第2，同比增速246.6%，廣告花費(fèi)前50的交通廣告主多以新能源為主，包括IM智己、紅旗、小鵬、阿維塔、騰勢等。
　　3、分眾梯媒隨廣告大盤穩(wěn)健修復(fù)。據(jù)CTR，今年1-5月，全媒體廣告市場花費(fèi)同比上漲3.9%，其中5月單月同比增長21.4%，較4月的15.1%上升6pct，環(huán)比也增長15.6%，邊際持續(xù)改善，仍有進(jìn)一步恢復(fù)空間。而公司主要的電梯媒體，均呈現(xiàn)出快于互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)乃至全媒體的恢復(fù)速度，以今年5月為例，據(jù)CTR，電梯電視、電梯海報(bào)同比分別增長33.4%、37.0%，顯著高于互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)的10.8%、全媒體的21.4%。我們認(rèn)為，這主要系去年上半年疫情影響了戶外品牌廣告投放，呈現(xiàn)低基數(shù)。去年下半年，公司業(yè)績同樣具備低基數(shù)，營業(yè)總收入、歸母凈利潤環(huán)比上半年下降，分別為45.7億元、13.9億元，同比下降39.1%、56.2%。我們認(rèn)為今年下半年將同樣實(shí)現(xiàn)同比快速恢復(fù)。
　　4、下半年起梯媒刊例提價(jià)，看好毛利率上升彈性。據(jù)投資者互動(dòng)易，自今年7月起，公司的電梯電視媒體網(wǎng)絡(luò)，電梯海報(bào)，電梯智能屏的刊例價(jià)格，漲幅均在10%。我們認(rèn)為，刊例價(jià)的上升，一方面反映了公司對(duì)下半年廣告主預(yù)算進(jìn)一步改善的信心，另一方面，也在相對(duì)固定的成本支出下，能帶來更大幅度的毛利率上升彈性。
　　5、暑期檔觀影需求旺盛，有望帶動(dòng)影院媒體廣告修復(fù)。據(jù)貓眼專業(yè)版，7/3-7/9國內(nèi)綜合票房達(dá)19.13億元，已連續(xù)三周超19年，第25-27周票房為19年同期的118%/183%/148%；觀影人次達(dá)4,660.5萬人，同樣連續(xù)三周超19年，第25-27周觀影人次為19年同期的102%/158%/128%。后續(xù)仍有多部重磅電影儲(chǔ)備，國產(chǎn)片有沈騰/吳京/黃渤/王寶強(qiáng)等最具票房號(hào)召力演員主演新片陸續(xù)上映，如《超能一家人》《巨齒鯊2》《熱烈》《學(xué)爸》等，進(jìn)口片儲(chǔ)備《碟中諜7》《芭比》《GT賽車：極速狂飆》等。據(jù)公司公告，2022年全年影院媒體廣告收入5.4億元，同比下降54%，有望在今年暑期檔的催化下進(jìn)一步回暖。
　　投資建議：短期內(nèi)，伴隨宏觀經(jīng)濟(jì)改善、廣告需求回暖、線下人流恢復(fù)，今年下半年，公司在去年低基數(shù)下有望延續(xù)上半年的高增長，并在下半年刊例提價(jià)的支持下獲得更高毛利率；長期內(nèi)，看好公司高線城市梯媒穩(wěn)固壁壘，以及海外市場拓展的長期規(guī)劃。我們預(yù)計(jì)公司2023-2024年?duì)I業(yè)收入為129.85/149.72億元，同比+39.77%/+15.30%，歸母凈利潤49.47/59.24億元，同比+77.32%/+19.75%，最新市值對(duì)應(yīng)PE為20.67x/17.26x。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)疲軟的風(fēng)險(xiǎn)，廣告主預(yù)算恢復(fù)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，廣告主行業(yè)監(jiān)管政策的風(fēng)險(xiǎn)，城鎮(zhèn)化進(jìn)展低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，刊例價(jià)提價(jià)導(dǎo)致廣告主流失的風(fēng)險(xiǎn)，新客戶開拓不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，新能源、藥品等行業(yè)縮減廣告投放預(yù)算的風(fēng)險(xiǎn)，暑期檔電影票房不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，投放點(diǎn)位競爭加劇的風(fēng)險(xiǎn)，點(diǎn)位租金跳漲的風(fēng)險(xiǎn)，海外梯媒拓展不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，海外子公司上市進(jìn)展不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，其他類型媒體分流的風(fēng)險(xiǎn)，公允價(jià)值變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，回款不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。