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投資要點(diǎn)：
　　2022年消費(fèi)品疫情中表現(xiàn)強(qiáng)韌性。2022年，公司實(shí)現(xiàn)收入94.25億元，同比下降36.47%，歸母凈利潤(rùn)27.90億元，同比下降53.99%。2022年，樓宇媒體的快消品類投放同比下降15%好于收入整體降幅。根據(jù)公司4月29日在巨潮資訊披露的《分眾傳媒調(diào)研活動(dòng)信息》：快消品作為基本盤韌性強(qiáng)勁，細(xì)分品類中食品類、酒精飲品類、醫(yī)藥保健類同比正增長(zhǎng)?；ヂ?lián)網(wǎng)行業(yè)受疫情影響較大，在公司整體收入中同比下降74%，電商類廣告主及新經(jīng)濟(jì)類互聯(lián)網(wǎng)廣告主的廣告花費(fèi)都受到了較大的沖擊。此外，公司決定終止回購(gòu)公司股份，終止籌劃H股上市。
　　 1Q23收入恢復(fù)速度略好于預(yù)期，信用資產(chǎn)損失控制較好，利潤(rùn)率同比提升。1Q23，公司實(shí)現(xiàn)收入25.75億元，同比下降12.40%，歸母凈利潤(rùn)9.41億元，同比增長(zhǎng)1.34%。根據(jù)公司4月29日在巨潮資訊披露的《分眾傳媒調(diào)研活動(dòng)信息》：（1）影院媒體下滑超過50%左右，預(yù)計(jì)電影廣告市場(chǎng)恢復(fù)速度慢于整體電影票房恢復(fù)；（2）互聯(lián)網(wǎng)客戶投放下滑明顯收窄，電商投放正增長(zhǎng)，日用消費(fèi)品表現(xiàn)仍好于整體大盤同比基本持平，其中飲料、醫(yī)藥保健和化妝品客戶同比實(shí)現(xiàn)較好增長(zhǎng)。交通類廣告主一季度同比實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)增長(zhǎng)，新能源汽車投放數(shù)量和客單價(jià)同比明顯提升；（3）得益于嚴(yán)格的賬期管理，公司1Q23信用資產(chǎn)減值損失0.03億，同比減少1.21億。
　　關(guān)注全年復(fù)蘇節(jié)奏。1）消費(fèi)是分眾的基本盤，復(fù)蘇前景確定，關(guān)注五一、618等都對(duì)復(fù)蘇節(jié)奏有指向意義的節(jié)點(diǎn)。分眾將根據(jù)618確定是否漲價(jià)，若618復(fù)蘇強(qiáng)，后續(xù)復(fù)蘇節(jié)奏亦可能加快；2）關(guān)注新能源車等新品類投放進(jìn)展。分眾在22年艱難條件下表現(xiàn)出強(qiáng)韌性，消費(fèi)復(fù)蘇趨勢(shì)確定且對(duì)應(yīng)業(yè)績(jī)彈性大，看好梯媒在廣告大盤占比提升；3）關(guān)注廣告大盤整體恢復(fù)節(jié)奏，百度（23Q1廣告收入同比+6%）、騰訊（23Q1廣告同比+17%）、阿里巴巴（23Q1客戶管理同比-5%）等互聯(lián)網(wǎng)媒介對(duì)廣告大盤整體恢復(fù)有代表性。
　　投資分析意見：維持“買入”評(píng)級(jí)?？紤]一季度收入利潤(rùn)超預(yù)期和廣告大盤，我們上調(diào)公司2023-2024年盈利預(yù)測(cè)，上調(diào)收入預(yù)期至129.64億元及153.00億元（原預(yù)測(cè)122.42億元及150.52億元），上調(diào)歸母凈利潤(rùn)預(yù)期至49.03億元及61.53億元（原預(yù)測(cè)44.90億元及60.71億元），新增2025年收入預(yù)測(cè)174.92億，利潤(rùn)預(yù)測(cè)70.07億。對(duì)應(yīng)PE20倍、16倍及14倍。維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新技術(shù)導(dǎo)致媒介價(jià)值下降風(fēng)險(xiǎn)；消費(fèi)復(fù)蘇節(jié)奏不及預(yù)期；競(jìng)爭(zhēng)格局變化風(fēng)險(xiǎn)