>> 華安證券-分眾傳媒(002027)23Q1盈利能力有所修復，海外業(yè)務快速拓展-230508
| 上傳日期： |
2023/5/10 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
華安證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
金榮 |
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主要觀點：
事件：
2022年公司共實現(xiàn)營收94.25億元（YOY -36.47%），實現(xiàn)歸母凈利潤27.9億元（YOY -53.99%）；
23Q1公司實現(xiàn)營收25.75億元（YOY -12.4%，QOQ +25.3%）；實現(xiàn)歸母凈利潤9.41億元（YOY +1.34%，QOQ +42.76%）。
22年受疫情影響營收承壓，23年廣告需求逐漸回暖
2022年廣告主投放需求受到國內(nèi)外宏觀環(huán)境影響，CTR數(shù)據(jù)顯示，2022年廣告市場整體花費同比下滑11.8%（按刊例價計算），其中，受疫情影響，自22年3月以來廣告市場持續(xù)下滑，下半年廣告市場在波動中修復，12月以來廣告主投放需求隨著國內(nèi)經(jīng)濟復蘇開始逐漸回暖。
基本盤韌性強勁，客戶結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化
公司客戶結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)多元化態(tài)勢，客戶覆蓋日用消費品、互聯(lián)網(wǎng)、房產(chǎn)家居、娛樂及休閑、交通和商業(yè)及服務等多個行業(yè)領域。2022年日用消費品行業(yè)占公司廣告收入比重達52.41%，23Q1日用消費品客戶表現(xiàn)依然優(yōu)于整體大盤，與去年同期基本持平；互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的收入占比從21年的27.10%下降到22年的11.10%，其中電商類廣告主及新經(jīng)濟類互聯(lián)網(wǎng)廣告主的廣告投放均受到影響。
日用消費品行業(yè)作為公司廣告業(yè)務的基本盤，表現(xiàn)了出較強的韌性，且頭部品牌存在持續(xù)曝光需求，總體投放相對穩(wěn)定，其中細分行業(yè)食品類、酒精飲品類、醫(yī)藥保健類2022年實現(xiàn)同比正增長。2023年公司持續(xù)優(yōu)化客戶結(jié)構(gòu)，公司經(jīng)營效率與業(yè)務穩(wěn)定性有望進一步改善。
資源點位優(yōu)勢顯著，海外業(yè)務快速拓展
公司在核心資源點位數(shù)上具有絕對優(yōu)勢。截至2023年3月31日，公司電梯電視媒體設備合計約88.3萬臺，相較于2021年12月31日的81.5萬臺增加了8.3%；作為全國最大的生活圈媒體平臺，公司目前已覆蓋超過4億中國城市主流人群，一二線城市電梯電視媒體數(shù)量皆環(huán)比上漲。
在持續(xù)擴大公司生活圈媒體的領先優(yōu)勢的同時，公司也在優(yōu)化點位結(jié)構(gòu)、淘汰低線城市的低效點位，點位的集中分布在一二線城市，盈利能力有望得到持續(xù)修復。
公司擴展海外廣告業(yè)務，持續(xù)看好海外業(yè)務的發(fā)展?jié)摿Α?017年以來公司開始布局海外市場,目前境外子公司共擁有媒體設備約11.3萬臺，已覆蓋韓國、新加坡、印度尼西亞、泰國、馬來西亞等70多個主要城市，其中韓國、印度尼西亞等部分國家業(yè)務已實現(xiàn)盈利；2022年公司日本業(yè)務已完成設立，正式進入日本市場；2022年海外業(yè)務實現(xiàn)超5億元收入。
2023年公司將繼續(xù)加大海外市場的拓展力度，目標覆蓋越南等國家，有望在亞洲市場快速復制分眾模式。
投資建議
預計公司23-25E營業(yè)收入至127.23/147.49/164.27億元（23-24年前值為135.4/152.9億元），調(diào)整歸母凈利潤至47.44/59.40/69.75億元（23-24年前值為50.5/60.4億元），維持“買入”評級。
風險提示
宏觀經(jīng)濟持續(xù)承壓；廣告需求恢復不及預期；行業(yè)競爭格局惡化
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