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核心觀點(diǎn)：
　　公司發(fā)布2023年半年度業(yè)績預(yù)減公告：23H1公司預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤3300-4600萬元，同比下降70.81%-79.06%；預(yù)計(jì)扣非后歸母凈利潤為9100-10400萬元，同比增長531.65%-621.88%。
　　 23Q2同比扭虧為盈，歸母凈利潤下降系非經(jīng)常性損益影響。拆分看23Q2預(yù)計(jì)公司歸母凈利潤846.67-2146.67萬元，同比增長8078.42-9378.42萬元，恢復(fù)至19Q2的23.58%-59.79%；預(yù)計(jì)扣非后歸母凈利潤3330.18-4630.18萬元，同比增長4566.19-5866.19萬元，恢復(fù)至19Q2的92.22%-128.22%。2022年1月公司持股的蘭州銀行于深交所上市，由于市值變動導(dǎo)致22H1歸母凈利潤增加1.43億元，而23H1由于蘭州銀行市值變動導(dǎo)致上半年歸母凈利潤下降0.48億元。
　　主業(yè)經(jīng)營持續(xù)復(fù)蘇，成本剛性有望帶動業(yè)績彈性修復(fù)。22H1專業(yè)市場管理業(yè)務(wù)減免租金影響當(dāng)期歸母凈利潤4723.82萬元，23H1已恢復(fù)正常經(jīng)營，子公司蘭州麗尚亞歐商業(yè)管理有限公司23H1出租率同比大幅提升，本期減虧約0.34億元。公司傳統(tǒng)主業(yè)成本相對剛性，疫后隨著生產(chǎn)經(jīng)營恢復(fù)后公司收入恢復(fù)、業(yè)績有望迎來彈性增長。
　　控股股東全額認(rèn)購定增，支持公司未來發(fā)展。6月公司公告擬以4.25元/股向控股股東浙江元明控股定向增發(fā)不超過1.72億股，募集資金不超過7.30億元，其中募投資金的39.95%/16.44%/21.97%/21.64%分別用于專業(yè)市場及亞歐商廈改造升級/數(shù)字化轉(zhuǎn)型/智慧云倉建設(shè)/償還銀行貸款?？毓晒蓶|大力支持有望支撐公司業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型和長期向好發(fā)展。
　　盈利預(yù)測與投資建議：預(yù)計(jì)公司2023-25年歸母凈利潤1.41/1.58/1.71億元，當(dāng)前市值對應(yīng)2023-25年P(guān)E為31X/28X/26X，維持合理價(jià)值為6.78元/股的判斷，維持“增持”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動；疫情超預(yù)期；競爭加??；新品牌孵化低預(yù)期。