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1H23營收逆周期同比增長，但匯兌損失拖累凈利潤轉負
　　通富微電發(fā)布1H23業(yè)績預告，預計營收99.09億元，同比增長2.58%，但歸母凈利潤-1.70~-1.98億元，同比下降5.35~5.63億元，主要由于：1）合并報表存在美元負債凈敞口，美元升值產生較大匯兌損失，公司預計匯兌損失拖累二季度凈利潤2.03億元；2）下游需求仍較為疲軟，公司傳統(tǒng)業(yè)務有所承壓，封測價格降低。我們維持2023/2024/2025年歸母凈利潤預測4.37/9.86/12.49億元，對應EPS為0.29/0.65/0.83元。基于公司在先進封裝領域的國內領導地位以及在存儲器、顯示驅動等國產替代熱點領域搶先布局，給予23年3.2x的PB估值（可比公司Wind一致預期均值2.5x，溢價下調基于匯兌損益的不確定性），維持目標價30.00元，維持“買入”評級。
　　2Q23回顧：凈利潤有所承壓，營收環(huán)比明顯改善
　　公司預計2Q23營收52.67億元（YoY：3.98%，QoQ：13.47%），依靠在HPC、汽車電子、存儲、顯示驅動等領域多元化布局，我們預計公司產能利用率環(huán)比有所改善，實現營收同環(huán)比增長。但在消費電子需求不振及封測價格下降的不利影響下，公司預計2Q23歸母凈利潤-1.26~-1.54億元，同比下降3.27~3.55億元，環(huán)比下降1.31~1.59億元。同時，公司為支持大客戶持續(xù)向高端領域進階，迭代自身先進封裝及測試技術，檳城廠積極籌備美元貸款以支持擴產及備料，公司合并報表層面外幣凈敞口主要為美元負債，公司預計二季度美元升值導致的匯兌損失，影響歸母凈利2.03億元。
　　展望：2H23業(yè)績有望改善，關注大客戶AI芯片出貨預期及公司封測份額
　　我們預計公司下半年營收將環(huán)比繼續(xù)增長，基于：1）根據IDC，2Q23全球PC銷量同比下降13.4%，但環(huán)比增長8.3%。大客戶PC業(yè)務有望繼續(xù)改善；2）大客戶數據中心新品拉貨；3）行業(yè)去庫存逐漸接近尾聲，國內客戶需求保持恢復趨勢。因此，我們認為公司產能利用率或在下半年恢復至健康水位，建議后續(xù)投資人關注公司海外大客戶AI芯片的出貨預期以及公司的封測份額。中長期來看，公司作為國內2.5/3D、Chiplet等高性能計算芯片先進封裝龍頭，有望憑借技術優(yōu)勢，受益于國產替代趨勢。
　　維持“買入”評級及目標價30.00元
　　我們看好公司在國內高性能處理器及AI芯片封測的龍頭地位，我們維持2023/2024/2025年歸母凈利潤預測4.37/9.86/12.49億元?；诠驹谙冗M封裝領域的先發(fā)優(yōu)勢及多元業(yè)務布局，給予23年3.2x的PB估值（BPS為9.43元），維持目標30.00元，以及“買入”評級。
　　風險提示：半導體周期下行的風險；核心客戶需求減弱致業(yè)績不及預期。