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策略摘要
　　美元短期回落近350BP，國(guó)內(nèi)的宏觀政策壓力緩和。從影響因素來(lái)看，6月美國(guó)非農(nóng)新增就業(yè)低預(yù)期，主要以政府就業(yè)增加驅(qū)動(dòng)；疊加6月美國(guó)通脹的快速降溫，在美聯(lián)儲(chǔ)“鷹派”官員離職的影響下，市場(chǎng)降低了美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策收緊的預(yù)期。從國(guó)內(nèi)角度來(lái)看，6月社融增量低預(yù)期疊加PPI和CPI增速的繼續(xù)回落，顯示出經(jīng)濟(jì)在“底部”的壓力。在此背景下美元的階段性走弱，增加了國(guó)內(nèi)擴(kuò)張性宏觀政策的空間。
　　核心觀點(diǎn)
　　■市場(chǎng)分析
　　中國(guó)：過(guò)度悲觀預(yù)期的修正。1）貨幣政策：央行7月13日、14日逆回購(gòu)?fù)斗旁黾?，周度凈投?80億元；下周一有1000億元MLF到期。2）宏觀政策：深改委強(qiáng)調(diào)建設(shè)更高水平開(kāi)放型經(jīng)濟(jì)新體制，推動(dòng)能耗雙控逐步轉(zhuǎn)向碳排放雙控；國(guó)常會(huì)審議通過(guò)《關(guān)于積極穩(wěn)步推進(jìn)超大特大城市“平急兩用”公共基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的指導(dǎo)意見(jiàn)》；央行發(fā)布政策延長(zhǎng)金融支持房地產(chǎn)市場(chǎng)平穩(wěn)健康發(fā)展有關(guān)政策期限至2024年12月31日；平臺(tái)企業(yè)座談會(huì)指出平臺(tái)經(jīng)濟(jì)地位和作用日益突顯；《生成式人工智能服務(wù)管理暫行辦法》發(fā)布。3）金融數(shù)據(jù)：6月社融增量4.22萬(wàn)億，新增人民幣貸款3.05萬(wàn)億，M2增速11.3%，M1增速3.1%，M2-M1剪刀差擴(kuò)大至8.2%。4）通脹數(shù)據(jù)：中國(guó)6月CPI同比降至0%，PPI跌幅擴(kuò)大至5.4%。5）經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)：中國(guó)6月出口同比下降12.4%，進(jìn)口同比下降6.8%。6）對(duì)外關(guān)系：王毅會(huì)見(jiàn)布林肯“坦誠(chéng)、務(wù)實(shí)、建設(shè)性”；德國(guó)發(fā)布“中國(guó)戰(zhàn)略”稱，德國(guó)與中國(guó)存在“系統(tǒng)性競(jìng)爭(zhēng)”，需要降低經(jīng)濟(jì)依賴的風(fēng)險(xiǎn)。
　　海外：美元指數(shù)的快速回落。1）貨幣政策：加拿大央行加息25BP至5%；歐央行6月會(huì)議紀(jì)要顯示核心通脹尚未出現(xiàn)拐點(diǎn)；交易員押注日債利率走闊；美聯(lián)儲(chǔ)“大鷹派”布拉德辭職，美聯(lián)儲(chǔ)經(jīng)濟(jì)褐皮書(shū)顯示經(jīng)濟(jì)活動(dòng)總體略增。2）通脹數(shù)據(jù)：美國(guó)6月PPI同比增速?gòu)?月的1.1%放緩至0.1%，6月CPI同比漲幅從5月的4%繼續(xù)回落至3%；OPEC上調(diào)2023年需求9萬(wàn)桶/天，IEA下調(diào)2023年需求22萬(wàn)桶/天。3）經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)：美國(guó)7月密歇根消費(fèi)者信心72.6，創(chuàng)2021年9月以來(lái)新高。4）風(fēng)險(xiǎn)因素：美國(guó)FTC調(diào)查OpenAI；歐洲議會(huì)通過(guò)《芯片法案》；SEC通過(guò)貨幣市場(chǎng)基金制度，不包含浮動(dòng)定價(jià)機(jī)制。
　　■策略
　　維持收益率曲線策略陡峭化（+2×TS-1×T）
　　■風(fēng)險(xiǎn)
　　地緣沖突升級(jí)，疫情風(fēng)險(xiǎn)升級(jí)，歐洲債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)