>> 華泰證券-基礎(chǔ)材料行業(yè)專題研究：出口需求或成為本輪化工復(fù)蘇的基礎(chǔ)-230716
| 上傳日期： |
2023/7/16 |
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| 1331KB |
| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
莊汀洲 |
| 行業(yè)名稱： |
化工 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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化工品總出口敞口較大，或成為本輪復(fù)蘇的需求基礎(chǔ)
我國化工品除直接出口，亦伴隨下游制品大量出口，據(jù)我們測算，代表性品種18-22年直接出口量占比多數(shù)介于0%~20%，而考慮下游出口后，多數(shù)產(chǎn)品出口敞口高于直接出口20-30pct，我們認(rèn)為出口敞口較高的品種，需求受國內(nèi)地產(chǎn)偏弱的影響可弱化。短期而言，化工行業(yè)已步入主動去庫存周期，下半年出口旺季競爭格局良好的品種將率先受益，推薦萬華化學(xué)/巨化股份/永和股份/桐昆股份；24年內(nèi)需改善及出口回升共振，化工品景氣或進(jìn)一步上行，關(guān)注國內(nèi)制造優(yōu)勢品種的全球份額提升，包括“一帶一路”需求增長等機(jī)遇，推薦中國石化（A/H）/萬華化學(xué)/衛(wèi)星化學(xué)/揚(yáng)農(nóng)化工/華魯恒升。
國內(nèi)化工品銷售及出口貿(mào)易全球占比提升，伴隨下游出口不容忽視
21年中國化工銷售/出口貿(mào)易額占全球43%/9.5%，較10年提升17.2/4.3pct。我們測算細(xì)分行業(yè)代表性品種18-22年直接出口量占比多數(shù)介于0%~20%，偏中下游的滌綸/異氰酸酯/鈦白粉等直接出口占比較高；考慮伴隨下游出口后，多數(shù)產(chǎn)品出口敞口（直接&伴隨下游出口占比）高于直接出口20-30pct，46個代表品種出口敞口位于20%~40%/40%~60%/60%以上的占比已達(dá)48%/43%/4%，塑料、滌綸、異氰酸酯、制冷劑、鈦白粉等出口敞口較高且呈上升態(tài)勢，我們認(rèn)為相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈景氣受國內(nèi)地產(chǎn)偏弱的影響或可弱化。
短期關(guān)注去庫存下格局良好的品種，24年內(nèi)需改善及出口回升或共振
23年初以來化工品出口需求相對韌性，但美元加息及海外衰退隱憂等背景下，短期出口需求或有所承壓，但考慮國內(nèi)出口的相對優(yōu)勢，下半年出口有望保持相對韌性，且當(dāng)前多數(shù)化工品價格價差已處于近10年相對低位，盈利低迷下企業(yè)逐步減開工，行業(yè)整體已步入主動去庫存周期，產(chǎn)品盈利進(jìn)一步下滑風(fēng)險或有限，且有望伴隨去庫存及Q3旺季有所改善，競爭格局良好的品種有望率先受益，推薦萬華化學(xué)/巨化股份/永和股份/桐昆股份。參考華泰宏觀2023年5月29日的研報《內(nèi)需動能減弱，外需擾動猶存》，24年國內(nèi)出口有望逐季改善，因此化工品有望迎來內(nèi)需改善及出口回升共振。
國內(nèi)制造優(yōu)勢長期凸顯，把握全球份額提升機(jī)遇
近年來國內(nèi)化工品對印度、俄羅斯、越南等國家的出口整體保持增長態(tài)勢，亞非拉國家亦是中國企業(yè)“出海”和出口的重要目的地，“一帶一路”不斷帶動出口新格局。中長期而言，我們認(rèn)為國內(nèi)化工企業(yè)依托能源成本、規(guī)模、基礎(chǔ)設(shè)施、專業(yè)化勞動力、上下游配套等優(yōu)勢，具備全球競爭優(yōu)勢的品種如異氰酸酯、聚酯、有機(jī)硅、鈦白粉等的全球份額有望持續(xù)提升，把握優(yōu)質(zhì)頭部企業(yè)的投資機(jī)遇，推薦中國石化（A/H）、萬華化學(xué)、衛(wèi)星化學(xué)、揚(yáng)農(nóng)化工、華魯恒升。
風(fēng)險提示：終端需求不及預(yù)期；出口需求下滑。
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