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上周（2023年7月10日至2023年7月14日，下同）市場回顧：轉(zhuǎn)債指數(shù)上漲
　　轉(zhuǎn)債指數(shù)上漲，所有板塊均上漲，估值抬升。轉(zhuǎn)債指數(shù)上漲，成交量下跌11.16%，我們計(jì)算的轉(zhuǎn)債全樣本指數(shù)（包含公募EB）上漲。同期主要股指上漲。從板塊來看，所有板塊均上漲，可選消費(fèi)、金融、周期、環(huán)保建筑、電力交運(yùn)漲幅居前。估值抬升，百元溢價(jià)率升至27.81%，純債YTM均值上升。
　　固收+有哪些策略？現(xiàn)在怎么看？
　　固收+仍是市場關(guān)注的重點(diǎn)。20年后固收+產(chǎn)品規(guī)?？焖贁U(kuò)張，一方面?zhèn)欣收w處在偏低水平，純債收益相對難做且債市波動(dòng)區(qū)間趨窄，另一方面整體流動(dòng)性處在偏寬松的狀態(tài)，過往一些風(fēng)險(xiǎn)相對可控的非標(biāo)等資產(chǎn)萎縮，以及理財(cái)剛兌的打破，資管行業(yè)新格局重塑，從居民配置端來說偏穩(wěn)健的固收+產(chǎn)品具有一定的吸引力。
　　以公募固收+基金為例，22年受到市場影響廣義固收+基金規(guī)模有一定萎縮，且新發(fā)基金趨緩。23Q1存量廣義固收+基金規(guī)模約1.85萬億（21Q4高點(diǎn)約為2.3萬億），23Q1狹義固收+基金規(guī)模大約1.04萬億（22Q4約為1.13萬億）。
　　從資產(chǎn)配置角度看，債券策略偏穩(wěn)健，“+”可選較多，多以股票和轉(zhuǎn)債為主。
　　固收+底倉上，主要以債券類資產(chǎn)打底，主要以利率債和高等級信用債為主，策略上較少下沉資質(zhì)或大幅拉長久期或大幅加杠桿?！?”的角度看，固收+分為加資產(chǎn)/加策略。固收+的投資相對豐富，加資產(chǎn)包括股票、可轉(zhuǎn)債、基金、衍生品、另類資產(chǎn)等；策略上包括打新或定增策略、量化對沖、CTA策略等。
　　特別的，對于公募固收+基金來說，偏債混合、二級債基等可以通過二級市場參與股票以及可轉(zhuǎn)債行情，一級債基更多通過可轉(zhuǎn)債。對于銀行理財(cái)來說，則較多通過加基金的方式參與“+”的部分，較少直接投資權(quán)益或者轉(zhuǎn)債等。
　　從大類資產(chǎn)比價(jià)角度來看：目前高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)更優(yōu)，權(quán)益相對于轉(zhuǎn)債性價(jià)比高。
　　當(dāng)前A股股債收益比接近去年10月底的位置，股市相對于債券明顯更為便宜。目前轉(zhuǎn)債估值處于17年以來由低到高93%分位數(shù)，相較于權(quán)益性價(jià)比較低（對于固收+公募基金來說有權(quán)益?zhèn)}位限制，轉(zhuǎn)債仍有可為，但需要關(guān)注估值接近上限時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)）。另類資產(chǎn)中REITs價(jià)格逐步向價(jià)值回歸，投資性價(jià)比凸顯，市場情緒反復(fù)過程中波段交易機(jī)會(huì)可適當(dāng)關(guān)注。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：基本面變化、股市波動(dòng)、政策不達(dá)預(yù)期、價(jià)格和溢價(jià)率調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)。