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事件概述
　　公司發(fā)布2023年半年度業(yè)績預(yù)告：預(yù)計(jì)2023上半年公司歸母凈利潤105-117億元，同比+192.1%-225.4%；扣非凈利潤為93-103億元，同比+207.0%-240.0%。
　　其中，2023Q2公司歸母凈利潤為64-76億元，同比+128.6%-171.6%；扣非凈利潤為57-67億元，同比+128.0%- 167.7%。
　　分析判斷:
　　業(yè)績高增單車盈利再突破
　　Q2盈利高增，汽車業(yè)績加速兌現(xiàn)。公司Q2批發(fā)70.4萬輛，其中乘用車70.0萬輛，同比+98.1%，環(huán)比+27.8%。按照半年度業(yè)績預(yù)告中樞值計(jì)算，23Q2實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤69.7億元，同比+150.1%，環(huán)比+68.8%；23Q2實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤62.3億元，同比+147.9%，環(huán)比+74.9%，業(yè)績高增。
　　規(guī)模效應(yīng)及高端化共振，單車盈利彈性彰顯。根據(jù)比亞迪電子（0285.HK）公告，比亞迪電子23H2凈利潤為13.6-15.6億元，按照半年度業(yè)績預(yù)告中樞值計(jì)算，公司汽車業(yè)務(wù)Q2單車凈利潤達(dá)0.90萬元，同比/環(huán)比分別+0.2/+0.2萬元。汽車業(yè)務(wù)量價(jià)齊升，業(yè)績加速兌現(xiàn)。規(guī)模方面，整車重資產(chǎn)屬性明顯，隨著銷量快速提升，單車折舊及研發(fā)費(fèi)用有望快速下降；高端化方面，騰勢D9、漢、唐、海豹等高價(jià)值量車型持續(xù)放量，預(yù)計(jì)從結(jié)構(gòu)端帶動盈利提升。
　　自主基盤持續(xù)穩(wěn)固高端化持續(xù)發(fā)力
　　主力改款煥新，自主基盤持續(xù)穩(wěn)固：秦PLUS、漢DMi/Dmp、宋Pro Dmi、宋PLUS、海豹等主力車型完成改款，展望下半年，海獅、海豹DM-i等新車有望上市，看好下半年海洋網(wǎng)發(fā)力，新能源乘用車加速上量，基盤持續(xù)穩(wěn)固。
　　騰勢N7開啟交付，高端市場加速拓張：騰勢D9今年1-6月銷量5.7萬輛，銷售均價(jià)超42萬，連續(xù)半年成為30萬以上豪華MPV市場銷量第一。N7于7月中旬開始正式交付，根據(jù)新浪財(cái)經(jīng)，預(yù)計(jì)Q4交付量穩(wěn)定在1萬輛左右，我們判斷2023年全年騰勢銷量有望達(dá)19-20萬輛，加速搶奪高端市場份額。
　　技術(shù)賦能高端，高端品牌矩陣完善：公司通過技術(shù)賦能高端化，后續(xù)方程豹（預(yù)計(jì)售價(jià)40-60萬元）、仰望U8有望于8月上市，公司將形成騰勢+方程豹+仰望的高端品牌矩陣，價(jià)格盈利雙重向上。
　　乘用車加速出海拓展全球化布局
　　海外市場持續(xù)推進(jìn)，出口空間廣闊。公司2022年加速開拓歐洲、亞太、美洲等多個(gè)地區(qū)，2023年1-6月新能源乘用車出口74,289輛，占比5.9%。根據(jù)新華網(wǎng)，中證網(wǎng)，IT之家報(bào)道，目前，公司在全球多地有投資建廠規(guī)劃：東南亞地區(qū)，泰國工廠將于2024年投產(chǎn)，計(jì)劃產(chǎn)能15萬輛；南美地區(qū)，公司今年7月宣布將投資約45億元人民幣在巴西建廠，計(jì)劃乘用車年產(chǎn)能15萬輛；歐洲地區(qū)，比亞迪在匈牙利有純電大巴卡車工廠，并計(jì)劃建立電池組裝廠，投資超過2億元人民幣?？紤]到公司產(chǎn)品力優(yōu)勢明顯，我們判斷公司出口新能源有望在歐洲、東南亞、南美迎來快速發(fā)展，2023年公司出口有望突破30萬輛。
　　投資建議
　　公司依托DM-i、E3.0兩大先進(jìn)技術(shù)平臺，技術(shù)升級驅(qū)動產(chǎn)品量價(jià)齊升，高端化路徑清晰。同時(shí)公司垂直一體化供應(yīng)鏈優(yōu)勢最大化抵御行業(yè)不可抗力影響。我們看好公司技術(shù)驅(qū)動產(chǎn)品力與品牌力持續(xù)向上。維持盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)公司2023-2025年?duì)I收為6,511.8/7,987.4/9,067.8億元，歸母凈利潤為250.8/326.1/410.1億元，對應(yīng)的EPS為8.61/11.20/14.09元，對應(yīng)2023年7月14日264.41元/股收盤價(jià)，PE分別為31/24/19倍，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　產(chǎn)能擴(kuò)張低于預(yù)期；車市下行風(fēng)險(xiǎn)；新車型銷量不及預(yù)期。