>> 信達(dá)證券-伊利股份(600887)2023年度投資者日紀(jì)實：向健康邁進(jìn)，向未來進(jìn)發(fā)-230716
| 上傳日期： |
2023/7/16 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
信達(dá)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
馬錚 |
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事件：本周五我們參加了公司2023年度投資者日活動，公司高管悉數(shù)出席，同時邀請各重點品牌負(fù)責(zé)人，從戰(zhàn)略目標(biāo)、產(chǎn)品品類和具體品牌等角度與投資者進(jìn)行了深入的溝通和交流。
目標(biāo)及驅(qū)動力方面，公司堅忍不拔。短期來看，公司收入略受今年消費市場弱復(fù)蘇的影響，而利潤率提升30bp的目標(biāo)不變。中長期來看，公司依然對2025年全球乳業(yè)第三、2030年全球乳業(yè)第一的目標(biāo)充滿信心。驅(qū)動力上看，公司則通過全面創(chuàng)新、多品類的平衡布局和由品牌管理能力及渠道優(yōu)勢等所支撐的綜合競爭力帶動，以高目標(biāo)引領(lǐng)的文化為根基，驅(qū)動伊利不斷前進(jìn)。
品牌建設(shè)方面，公司著力提升費用使用效率。品牌建設(shè)端，一方面，公司堅持長期投入，引導(dǎo)消費者購買意愿，搶占消費者心智；另一方面，公司也通過抓住媒渠融合趨勢、利用數(shù)字化手段和捕捉圈層營銷等方式，花好每一分錢，提升費用使用效率。
常溫液奶仍是公司的壓艙石，功能性產(chǎn)品邁向市場。從產(chǎn)品屬性上看，液態(tài)奶是具有剛需和健康的產(chǎn)品，疫情的教育及人均消費量與海外的差距均昭示著液態(tài)奶龐大的發(fā)展空間。從趨勢上看，一方面，高端白奶的禮贈場景開始回歸；另一方面，細(xì)分功能類的需求開始逐步顯現(xiàn)，公司在多品牌下進(jìn)行布局，來滿足消費者需求。具體至品牌，金典所在的有機(jī)賽道高熱，近三年復(fù)合增長率達(dá)12.2%。金典推出首款常溫活性乳鐵蛋白有機(jī)奶，獨創(chuàng)的專利技術(shù)將乳鐵蛋白保留率由10%提升至90%，滿足消費者對免疫力的需求。安慕希作為中國酸奶第一品牌，市占率達(dá)66%，并推出0蔗糖安慕希酸奶和首款常溫活性益生菌酸奶，聚焦健康與營養(yǎng)。
嬰配粉把握高端化和國產(chǎn)化機(jī)遇，成人粉關(guān)注中老年人健康。嬰配粉方面，盡管今年出生人口受到影響，行業(yè)競爭有所加劇，但明年我國生育意愿有望逐步釋放。同時，在今年新國標(biāo)實施后，市場集中度的提升和國產(chǎn)品牌市占率的提升將為公司帶來機(jī)遇。產(chǎn)品方面，公司通過推出更高端的珍護(hù)鉑萃和珍護(hù)菁蘊(yùn)，把握高端化機(jī)遇。品牌方面，公司在抖音、快手和小紅書等媒體上更加精準(zhǔn)觸達(dá)消費者。渠道方面，公司攜手母嬰系統(tǒng)，打造行業(yè)最大的母嬰生態(tài)圈“領(lǐng)嬰?yún)R”，實現(xiàn)共同健康發(fā)展。會員方面，公司采用數(shù)字化系統(tǒng)，進(jìn)一步賦能業(yè)務(wù)高速增長。成人粉方面，欣活品牌連續(xù)8年市場第一，市占率達(dá)35%，增速超20%，兩倍于行業(yè)增速。公司通過推出多款新品，關(guān)注中老年人血糖和膽固醇問題。
冷飲：巧樂茲期待百億。公司冷飲業(yè)務(wù)持續(xù)增長，巧樂茲收入已突破50億元。產(chǎn)品方面，公司不斷推陳出新，巧樂茲品牌過去三年新品銷售貢獻(xiàn)超20%。營銷方面，公司積極挖掘營銷方向，包括與年輕人興趣圈層關(guān)聯(lián)的營銷和與巧樂茲歷史相關(guān)的20周年代言人營銷等。在產(chǎn)品創(chuàng)新、品牌營銷及數(shù)字化的加持下，巧樂茲有望成為伊利下一個百億品牌。
奶酪：長期成長空間大，B端表現(xiàn)穩(wěn)健。從C端看，當(dāng)前行業(yè)面臨壓力，主要來源于產(chǎn)品品類過于單一，而奶酪棒非剛需屬性強(qiáng)，同時單價較高。公司C端增速快于行業(yè)，并看好餐桌端奶酪機(jī)會。從B端看，公司餐飲及烘焙相關(guān)業(yè)務(wù)表現(xiàn)出色，馬蘇產(chǎn)品實現(xiàn)翻倍增長，也將推出冷凍稀奶油等產(chǎn)品。
盈利預(yù)測與投資評級：低位布局，漸次復(fù)蘇。今年以來，乳制品消費復(fù)蘇相對緩慢，但我們認(rèn)為，方向和趨勢不變。成本端看，奶價持續(xù)回落，為行業(yè)利潤率提升帶來空間。考慮到行業(yè)今年弱復(fù)蘇的背景，我們略調(diào)低今年的收入預(yù)期，但認(rèn)為公司仍有望完成利潤率目標(biāo)。我們預(yù)計2023-2025年EPS為1.65/1.85/2.07元，維持對公司的“買入”評級。
風(fēng)險因素：食品安全問題，行業(yè)競爭加劇。
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