>> 中信建投-鋼鐵行業(yè)周報(bào)：結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，板強(qiáng)長弱-230716
| 上傳日期： |
2023/7/16 |
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| 1867KB |
| 格式： |
pdf 共26頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評(píng)級(jí)： |
中性 |
作者： |
王介超,王曉芳 |
| 行業(yè)名稱： |
鋼鐵 |
| 下載權(quán)限： |
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核心觀點(diǎn)
6月主要經(jīng)濟(jì)體仍在加息收緊流動(dòng)性，海外制造業(yè)生產(chǎn)活動(dòng)進(jìn)一步放緩，受此影響，我國鋼材呈價(jià)跌量縮的態(tài)勢，不過絕對(duì)量仍在高位，一定程度上緩釋了國內(nèi)供給壓力。展望后續(xù)，受季節(jié)性因素影響，鋼材出口或逐月走低，預(yù)計(jì)Q4隨著海外通脹高位回落，主要經(jīng)濟(jì)體可能結(jié)束加息甚至重啟寬松周期，推動(dòng)全球制造業(yè)重建庫存，鋼材外貿(mào)需求或止跌回升。
從長期趨勢看，三重因素或推動(dòng)“板強(qiáng)長弱”延續(xù)。一是產(chǎn)業(yè)內(nèi)生驅(qū)動(dòng)，產(chǎn)品迭代更新加快；二是國家政策引導(dǎo)，經(jīng)濟(jì)增長動(dòng)能由固投向消費(fèi)領(lǐng)域和高端制造業(yè)轉(zhuǎn)變，高端制造業(yè)需要高性能鋼材支撐；三是外部環(huán)境倒逼，近年來一些重要原材料面臨“卡脖子”風(fēng)險(xiǎn)，行業(yè)摒棄無效競爭，加快高端關(guān)鍵鋼材開發(fā)形勢迫切。
鋼鐵行業(yè)一周點(diǎn)評(píng)
6月份鋼材出口價(jià)跌量縮，但總量仍居高位。
6月份我國鋼材出口750.8萬噸，環(huán)比下降85萬噸，終結(jié)5連增，同比微降5萬噸。當(dāng)月出口均價(jià)892.4美元/噸，環(huán)比下跌29.9美元/噸，同比下跌656.1美元/噸，跌幅達(dá)42.4%，自去年二季度以來，海外鋼價(jià)震蕩走低，中國出口報(bào)價(jià)亦步亦趨跟隨下行，但同期對(duì)比來看，海外價(jià)格仍高于國內(nèi)，類似于2015年（出口量達(dá)1.12億噸），鋼廠為提高售價(jià)，增加收入，同時(shí)轉(zhuǎn)移內(nèi)貿(mào)壓力，積極尋求出口機(jī)會(huì)，使得今年以來鋼材出口持續(xù)高位運(yùn)行。從結(jié)構(gòu)看，近幾年，鋼材出口重心從長材轉(zhuǎn)向板材，由低端走向高端。據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù)，2023年5月，板材出口占比（總量）為64.4%，較2015年提高22.1pct，而長材出口占比為12.5%，較2015年則下降25.6pct。同期中高端品種鍍層板、鋼管、中厚板、電工鋼等出口比重分別為16.5%、11.3%、10.1%、1.1%，較2015年同期分別提升了6.9pct、2.6pct、2.6pct、0.7pct。間接出口方面，2023年6月，機(jī)電產(chǎn)品出口值1667.6億美元，環(huán)比增加1.6%，同比下降9%，降幅小于出口總值（12.4%）。分品種看，醫(yī)療器械、自動(dòng)化設(shè)備及零件、液晶平板顯示器等出口呈邊際好轉(zhuǎn)，金額環(huán)比分別增長3.7%、5%、3.2%，而船舶出口額則重回高增，環(huán)比增幅達(dá)26.9%，汽車出口額雖環(huán)比回落14.2%，但同比維度錄得109.9%的高增長。進(jìn)口方面，6月份我國進(jìn)口鋼材61.2萬噸，環(huán)比降1.9萬噸，同比降17.9萬噸。二季度我國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇節(jié)奏放緩，6月份制造業(yè)PMI尚處于49%的收縮區(qū)間，需求改善不明顯，疊加國產(chǎn)特種鋼滲透率提升，進(jìn)口鋼材整體維持低位?？偟膩砜矗?月份主要經(jīng)濟(jì)體仍在加息收緊流動(dòng)性，海外制造業(yè)生產(chǎn)活動(dòng)進(jìn)一步放緩，受此影響，我國鋼材呈價(jià)跌量縮的態(tài)勢，不過絕對(duì)量仍在高位（為近7年同期次高位），一定程度上緩釋了國內(nèi)供給壓力。展望后續(xù)，7-9月份歐洲多數(shù)國家進(jìn)入夏休期，受季節(jié)性因素影響，鋼材出口或逐月走低，預(yù)計(jì)Q4隨著海外通脹高位回落，主要經(jīng)濟(jì)體可能結(jié)束加息甚至重啟寬松周期，進(jìn)而推動(dòng)全球制造業(yè)重建庫存，鋼材外貿(mào)需求或止跌回升。
板材率先反彈，結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型下需求具有長邏輯。
7月上旬，寶武、鞍鋼、本鋼相繼上調(diào)8月份產(chǎn)品出廠價(jià)格，其中熱軋、酸洗、冷軋、電鍍鋅、鋅鋁鎂等品種上漲100-200元不等，而同期沙鋼則下調(diào)7月中旬螺紋鋼出廠價(jià)100元，板材與長材價(jià)格走勢分化映射出經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型下不同行業(yè)需求此消彼長。自2022年以來，房地產(chǎn)疲弱運(yùn)行使得長材需求呈現(xiàn)下臺(tái)階式回落。我們看到，5月份新開工面積同比下降28.5%，施工面積同比下降36.3%，由此，我們測算地產(chǎn)對(duì)長材（以建筑鋼為主）的需求拖累可能達(dá)9.5%。統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)亦顯示，5月份鋼筋產(chǎn)量同比下降8.8%，線材產(chǎn)量同比下降13.3%。而板材主要下游制造業(yè)運(yùn)行則相對(duì)平穩(wěn)，5月份制造業(yè)工業(yè)增加值同比增長4.1%，通用設(shè)備、專用設(shè)備、汽車等制造業(yè)工增同比分別增長6.1%、3.9%、23.8%，帶動(dòng)板材相關(guān)品種產(chǎn)量小幅正增長，5月份中厚寬鋼帶、冷軋薄板產(chǎn)量同比分別增長5.6%和0.4%。從長期趨勢看，三重因素或推動(dòng)“板強(qiáng)長弱”延續(xù)。一是產(chǎn)業(yè)內(nèi)生驅(qū)動(dòng)，我國鋼鐵行業(yè)歷經(jīng)起步、加速、格局優(yōu)化三個(gè)發(fā)展階段。到2022年，我國粗鋼產(chǎn)量已連續(xù)23年位居世界第一，鋼鐵出口連續(xù)13年居世界首位，總量上可完全滿足國內(nèi)需求，但仍存在低端產(chǎn)能過剩，高端供給不足的問題，在此背景下，行業(yè)主動(dòng)求變，以供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革為契機(jī)，加快產(chǎn)品迭代更新，近年來不斷推出全球首發(fā)品種，以提升供給水平探尋高質(zhì)量發(fā)展路徑；二是國家政策引導(dǎo)，隨著我國人口進(jìn)入負(fù)增長和城鎮(zhèn)化降速，經(jīng)濟(jì)增長動(dòng)能由固定資產(chǎn)投資向消費(fèi)領(lǐng)域和高端制造業(yè)轉(zhuǎn)變，新形勢下，國家制定了“新型工業(yè)化”、“制造強(qiáng)國”等一系列重要措施，需求逐步向高端領(lǐng)域滲透，而高端制造業(yè)需要高性能鋼材來支撐；三是外部環(huán)境倒逼，近年來，逆全球化、地緣政治、大國博弈愈演愈烈，一些關(guān)鍵設(shè)備、重要原材料面臨斷供“卡脖子”的風(fēng)險(xiǎn)，行業(yè)摒棄低端無效競爭，加快高端關(guān)鍵鋼鐵材料開發(fā)形勢迫切。建議重點(diǎn)關(guān)注在需求結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型和產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展下充分受益的華菱鋼鐵、久立特材、中信特鋼、南鋼股份、寶鋼股份等。
普鋼投資建議：我們認(rèn)為2023是復(fù)蘇之年，根據(jù)普林格六周期理論，在
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