>> 華創(chuàng)證券-環(huán)保及公用事業(yè)行業(yè)周報(2023年第26期)：如何厘清“容量”、“輔助”、“現(xiàn)貨”？-230716
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一周市場回顧。本周滬深300指數(shù)上漲1.92%，環(huán)保指數(shù)上漲0.55%，周相對收益率-1.37%。電力及公用事業(yè)指數(shù)下跌0.31%，周相對收益率-2.23%。在31個申萬一級行業(yè)中分別排名第18和第25。
本周專題：如何厘清“容量”、“輔助”、“現(xiàn)貨”？
“容量電價”本質上是為保證電力系統(tǒng)的充裕度而對邊際機組（火電）進行的固定成本補償，而“輔助容量”本質是為電力系統(tǒng)提供靈活性多種形式的電力交易機制穩(wěn)步推進。第一批試點現(xiàn)貨省份逐步進入成熟期，同時重點省份的容量市場、輔助容量也在不斷推進。現(xiàn)貨有望與容量、輔助市場進行深度融合，通過更加有效的價格信號引導機制解決當前電力系統(tǒng)潛在的充裕度、靈活性無法滿足的問題。
對應投資看點：在邊際定價體系下系統(tǒng)充裕性備受挑戰(zhàn)，同時風光大比例并網(wǎng)導致系統(tǒng)靈活性調(diào)節(jié)需求日益增大，電價背后隱含的社會成本在當前的定價機制下均越來越無法滿足新型電力系統(tǒng)的轉變。因此，通過將電價解耦，并通過不同的市場回收相應成本將是未來雙碳目標實現(xiàn)的必由之路。雖然目前現(xiàn)貨、容量等市場直接帶來的盈利空間或有限，但更深遠的意義在于新型電力系統(tǒng)背景下電價的后續(xù)推演以及長時間尺度下火電資產(chǎn)在各種交易機制中獲得的更加公允的市場回報以及盈利模式的切換。
行業(yè)要聞。中央深改委會議審議通過《關于深化電力體制改革加快構建新型電力系統(tǒng)的指導意見》。7月11日，中央全面深化改革委員會第二次會議審議通過了《關于深化電力體制改革加快構建新型電力系統(tǒng)的指導意見》，會議強調(diào)要科學合理設計新型電力系統(tǒng)建設路徑，在新能源安全可靠替代的基礎上，有計劃分步驟逐步降低傳統(tǒng)能源比重。要健全適應新型電力系統(tǒng)的體制機制，推動加強電力技術創(chuàng)新、市場機制創(chuàng)新、商業(yè)模式創(chuàng)新。要推動有效市場同有為政府更好結合，不斷完善政策體系，做好電力基本公共服務供給。
投資策略。環(huán)保行業(yè)：我們認為2023年節(jié)能環(huán)保裝備板塊有望重新演繹十二五期間的行情，同時垃圾焚燒、危廢、水務標的走出疫情陰霾后23年有望在低基數(shù)下迎來高成長，第二成長曲線布局順利亦對板塊估值修復起到催化作用。同時我們也建議重視生物柴油和動力電池回收等細分賽道的投資機會。推薦瑞晨環(huán)保、山高環(huán)能、瀚藍環(huán)境、高能環(huán)境、首創(chuàng)環(huán)保、偉明環(huán)保、洪城環(huán)境、卓越新能，建議關注光大環(huán)境、綠色動力。
電力：1、火電業(yè)績修復在即，23年有望迎來光伏組件價格拐點，綠電發(fā)展景氣向上，推薦火轉綠運營商華能國際、福能股份；綠電運營商芯能科技、南網(wǎng)能源、三峽能源、太陽能、新天綠能；核電龍頭中國核電。建議關注華電國際，地方性運營商寶新能源/粵電力A/浙能電力/皖能電力/申能股份等；2、電網(wǎng)方面建議關注平高電氣、許繼電氣、國電南瑞、四方電氣等。
科學服務業(yè)：1、當前國內(nèi)科學服務市場超兩千億，并隨科研投入加大呈持續(xù)高增態(tài)勢。2、目前外資企業(yè)控制90%以上份額，國產(chǎn)替代空間巨大。3、隨著國內(nèi)經(jīng)濟技術發(fā)展，目前涌現(xiàn)出一批國產(chǎn)科學服務企業(yè)。我們認為，未來伴隨產(chǎn)品研發(fā)能力以及本土化服務能力的不斷提升，大型本土服務機構的綜合競爭力將持續(xù)增強，國產(chǎn)替代路徑清晰并進入高速發(fā)展軌道。推薦聚光科技、皖儀科技、萊伯泰科、海能技術、泰坦科技、阿拉丁，建議關注禾信儀器、新芝生物。
風險提示：環(huán)保政策不及預期；市場競爭加?。挥秒娏吭鏊俨患邦A期；電價下調(diào)；天然氣終端售價下調(diào)。
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