>> 華泰證券-比亞迪(002594)業(yè)績亮眼，單車凈利潤環(huán)比提升-230716
| 上傳日期： |
2023/7/17 |
大小： |
341KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
申建國,邊文姣,宋亭亭 |
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業(yè)績亮眼，單車凈利潤環(huán)比提升
公司預(yù)計23H1實現(xiàn)歸母凈利潤105.0-117.0億元，同增192.0%-225.4%?？紤]公司盈利能力維持高水平，我們維持此前的預(yù)測，對應(yīng)23-25年歸母凈利潤分別為231.78/306.14/402.96億元。采用分部估值法為其估值，以23年營收和歸母凈利潤預(yù)測為基礎(chǔ)，給予汽車業(yè)務(wù)1.9倍PS，二次充電電池業(yè)務(wù)1.65倍PS，電子業(yè)務(wù)22.3倍PE，對應(yīng)總市值13789.92億元，對應(yīng)目標價473.69元（前值為393.72元），維持“買入”評級。
市場回暖，新能源車銷量創(chuàng)季度新高
下游新能源車需求回暖，公司銷量同比增長顯著。比亞迪23Q2銷量為70.36萬輛，同增98.2%，環(huán)比+24.9%，創(chuàng)下季度最高銷售記錄。23H1銷量達125.56萬輛，接近2022年全年銷量2/3。根據(jù)乘聯(lián)會23H1比亞迪新能車國內(nèi)銷量排名第一，市占率達37.4%，銷量的高增長帶動公司業(yè)績提升。根據(jù)公司公告測算，23Q2歸母凈利潤63.7-75.7億，同比+128.6%-171.6%，環(huán)比+54.2%-83.3%，扣非57.4-67.4億元，同增128.0-167.8%，環(huán)比+60.9%-88.9%。
單車凈利潤回升，產(chǎn)品高端化或助力盈利改善
產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，以及規(guī)模化生產(chǎn)推動單車盈利穩(wěn)步提升。比亞迪電子受益于海外大客戶份額提升、汽車業(yè)務(wù)增長及業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化，毛利率提升，Q2凈利潤在9-11億之間?？鄢葋喌想娮拥睦麧?，倒推汽車業(yè)務(wù)單車利潤約為7600-9300元，環(huán)比高于23Q1的6500元。公司高端產(chǎn)品利潤空間充足，騰勢N7上市放量在即，高端品牌單車利潤更高，伴隨23年騰勢銷量提升，盈利水平或?qū)⑦M一步提高。
出口放量預(yù)期強，市占率有望持續(xù)提高
比亞迪23/24年預(yù)計出口銷量約30/50萬輛，23年1-6月已完成6.6萬輛，東南亞區(qū)域在手訂單較為充足。另外，23年第三季度海豹、海豚、唐、漢等新車型將陸續(xù)投放海外市場，各地區(qū)門店數(shù)量大幅增多。考慮新品上市疊加出口放量節(jié)奏符合我們預(yù)期，我們維持23年銷量預(yù)測300-350萬輛，其中出口銷量約30萬輛，公司市占率有望繼續(xù)提升。
風險提示：全球宏觀環(huán)境的不確定性或影響收入；未來行業(yè)競爭加劇訂單量不及預(yù)期；上游材料價格波動導(dǎo)致成本大幅上升
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