>> 招商證券-信濠光電(301051)深度報告：“消費電子+新能源”雙輪驅(qū)動，開啟新一輪高速成長-230716
| 上傳日期： |
2023/7/17 |
大小： |
4126KB |
| 格式： |
pdf 共40頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
鄢凡 |
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信濠光電深耕玻璃蓋板領(lǐng)域多年，積累了京東方/三星顯示等國內(nèi)外龍頭客戶，覆蓋安卓全部頭部品牌廠商，進(jìn)一步攜手立訊旗下立鎧積極開拓北美大客戶業(yè)務(wù)，并外延收購信光布局新能源開辟新賽道，打造第二增長曲線。我們認(rèn)為今明年是公司業(yè)務(wù)布局開拓之年，亦是未來業(yè)績爆發(fā)的基石，且看好公司新一屆管理層優(yōu)秀的經(jīng)營管理能力，考慮公司未來業(yè)績的超預(yù)期潛力，維持“強(qiáng)烈推薦”投資評級。
信濠光電：國內(nèi)領(lǐng)先的玻璃蓋板廠商，積極外延布局新能源開辟新賽道。公司專注于玻璃蓋板領(lǐng)域研發(fā)生產(chǎn)多年，覆蓋全部主要安卓品牌及龍頭屏廠客戶，目前主要產(chǎn)品為2D/2.5D/3D玻璃蓋板，經(jīng)過近兩年的調(diào)整優(yōu)化，23Q1公司3D產(chǎn)品營收占比提升至24%，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，且在公司新管理層的努力下，23H1實現(xiàn)逆勢扭虧轉(zhuǎn)盈，預(yù)計H1實現(xiàn)歸母凈利900-1300萬元，同比增長119%-127%，預(yù)計23Q2歸母凈利1862.5-2262.5萬元，而22Q2/23Q1分布虧損5562.9/962.5萬元。此外公司外延收購信光科技布局光伏儲能等新能源領(lǐng)域，為公司開辟全新賽道，有望打開新一輪成長空間。
靜待下游需求復(fù)蘇，安卓業(yè)務(wù)穩(wěn)步向好，積極開拓北美大客戶打開長線空間。玻璃蓋板下游主要應(yīng)用產(chǎn)品為3C消費終端，22-23年下游消費終端需求持續(xù)低迷，行業(yè)去庫存加劇產(chǎn)品競爭。目前下游終端庫存已有較大去化，下半年或?qū)殡S新機(jī)發(fā)布拉動需求緩慢復(fù)蘇。而近年來玻璃蓋板持續(xù)由2D向2.5D/3D過渡，ASP有望得到提升。結(jié)合公司Q2經(jīng)營情況，我們認(rèn)為公司在立訊體系的賦能下，整體經(jīng)營管理水平及產(chǎn)品良效率已得到大幅改善，未來在安卓領(lǐng)域有望保持穩(wěn)步向好態(tài)勢。此外，在北美大客戶方面，公司攜手立鎧積極拓展，南通首條NPI全流程產(chǎn)線良效率或為行業(yè)領(lǐng)先水平，未來伴隨著北美大客戶業(yè)務(wù)落地，公司有望打開長線利潤彈性空間。
收購信光布局光伏儲能新能源業(yè)務(wù)，打造第二成長曲線。目前信光科技產(chǎn)品主要為光伏逆變器/便攜式及戶用儲能/智能接線盒等，積極布局海外戶儲以及國內(nèi)工商業(yè)儲能市場。據(jù)沙利文數(shù)據(jù)預(yù)測，22年全球儲能市場規(guī)模達(dá)到69GWh同比+174%，其中用戶側(cè)儲能市場規(guī)模27GWh同比+232%，預(yù)計27年將增長至375GWh，CAGR達(dá)69.3%。而國內(nèi)工商業(yè)儲能22年規(guī)模同比+251%至365MWh，且潛在增長空間較大。競爭格局方面，海外戶儲國內(nèi)廠商競爭優(yōu)勢明顯，國內(nèi)工商業(yè)儲能處于發(fā)展初期尚未定型。公司有望憑借自身強(qiáng)大的生產(chǎn)制造能力，打造垂直一體化的一站式服務(wù)體系，為公司帶來第二成長曲線。
維持“強(qiáng)烈投資”投資評級。公司攜手立鎧加速開拓北美大客戶業(yè)務(wù)開拓，在立訊體系自動化賦能下，公司后續(xù)品類及客戶擴(kuò)張的成長邏輯清晰，有望躋身行業(yè)第一梯隊，長線份額提升彈性可觀。此外，公司收購并增資信光科技進(jìn)軍智慧能源新賽道，有望打開公司長線增量空間?？紤]到公司H1扭虧轉(zhuǎn)盈，盈利能力改善超預(yù)期，我們上修預(yù)測公司23-25年收入18.0/25.0/40.0億元，歸母凈利潤0.5/2.0/3.2億元，對應(yīng)EPS為0.42/1.70/2.67元，對應(yīng)PE為153.1/37.7/24.0倍，且我們認(rèn)為未來還有較大潛在超預(yù)期空間?？紤]公司當(dāng)前規(guī)模、核心競爭力和未來長線潛在發(fā)展空間，維持“強(qiáng)烈推薦”投資評級。
風(fēng)險提示：下游需求復(fù)蘇低于預(yù)期；行業(yè)競爭加劇風(fēng)險；客戶及業(yè)務(wù)拓展進(jìn)度不及預(yù)期；產(chǎn)品技術(shù)升級風(fēng)險。
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