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推薦邏輯：1）公司工業(yè)電機(jī)迎來利潤]修復(fù)拐點(diǎn)，22年毛利率同比提升0.96pp，下游需求受海外高景氣+國內(nèi)逐步復(fù)蘇，23年有望進(jìn)一步上升。2）新能源乘用車電機(jī)斬獲多定點(diǎn)，合同累計(jì)金額達(dá)86億元；商用車領(lǐng)域頭部地位穩(wěn)固，議價(jià)能力強(qiáng)。3）儲(chǔ)能業(yè)務(wù)牽手頭部企業(yè)，22年累計(jì)合同額達(dá)1GWh，實(shí)現(xiàn)0到1突破，未來有望持續(xù)提供新業(yè)績?cè)隽俊?br>　　國內(nèi)外齊頭并進(jìn)，工業(yè)電機(jī)有望恢復(fù)向上。公司工業(yè)電機(jī)下游主要應(yīng)用于油氣、鋼鐵、冶金等行業(yè)，全球高壓/低壓電機(jī)市占率分別為第2/4位。2022年公司海外業(yè)務(wù)收入占比37%，主要為工業(yè)電機(jī)業(yè)務(wù)，受俄烏戰(zhàn)爭油氣開支加大及美洲工業(yè)投資熱度高漲等因素，海外收入同比增長7.3%。2023年歐美工業(yè)指數(shù)仍維持高位，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)存在復(fù)蘇趨勢(shì)，公司有望迎來國內(nèi)外雙輪驅(qū)動(dòng)。
　　新能源乘用車在手訂單飽滿，商用車頭部地位穩(wěn)固。根據(jù)測(cè)算，2023-2025年國內(nèi)新能源車電機(jī)市場空間分別約為252/321/377億元。公司切入采埃孚發(fā)力新能源汽車電機(jī)，2022年?duì)I收同比增長45%。乘用車斬獲吉利、小鵬等多優(yōu)質(zhì)定點(diǎn)，項(xiàng)目累計(jì)訂單約86億元。此外，公司在物流車、客車、重卡電機(jī)領(lǐng)域市占率較高，具備更高議價(jià)能力和產(chǎn)品毛利率，有望率先受益商用車電動(dòng)化發(fā)展。
　　多年技術(shù)儲(chǔ)備發(fā)力儲(chǔ)能，打造第三增長曲線。受益新能源發(fā)電占比提升及配儲(chǔ)政策落地，行業(yè)迎來快速增長期。根據(jù)測(cè)算，2023-2025年國內(nèi)工商業(yè)儲(chǔ)能市場空間分別約為6/11/18GWh；大型儲(chǔ)能約為23/37/56GWh。公司早期通過子公司龍能電力布局光伏，利用光儲(chǔ)協(xié)同優(yōu)勢(shì)加大儲(chǔ)能系統(tǒng)集成研發(fā)，2022年合資成立臥龍儲(chǔ)能，儲(chǔ)能累計(jì)訂單達(dá)1GWh，為公司長期發(fā)展提供新增量。
　　與特斯拉合作多年，協(xié)同效應(yīng)打開更多可能性。公司為特斯拉提供工業(yè)機(jī)器人生產(chǎn)線，子公司SIR于23年5月斬獲700萬歐元訂單。公司亦具備伺服等技術(shù)儲(chǔ)備，有望憑借客戶黏性及墨西哥區(qū)域早期布局優(yōu)勢(shì)，打開更多業(yè)務(wù)增長點(diǎn)。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議。預(yù)計(jì)公司2023-2025年?duì)I收分別為172.5億元、196.8億元、223億元，未來三年歸母凈利潤增速分別為41.4%/32.3%/21.4%。公司傳統(tǒng)工業(yè)電機(jī)受益海內(nèi)外需求共振有望迎業(yè)績拐點(diǎn)，新興產(chǎn)業(yè)在手訂單飽滿，支撐公司中長期發(fā)展，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格上漲的風(fēng)險(xiǎn)；儲(chǔ)能訂單不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；匯率波動(dòng)影響海外營業(yè)收入的風(fēng)險(xiǎn)；海內(nèi)外宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)；產(chǎn)品研發(fā)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)